主持人：刚刚两位对证券市场做出了非常精彩分析。下面请两位回答网友的问题。

　　网友：天相公司有什么优势赢得客户？

　　林义相：首先我感谢网友的关心，天相公司是一个投资咨询的公司，主要做研究。我个人觉得，我们相对的优势是我们是一个民营的公司，我们没有国有的公司作为后盾，我们 也没有垄断性的业务作为我们的支持，因此我们只能说凭我们的产品，凭我们的服务赢得客户。我们对产品的质量要求是非常严的。因为我觉得，对于我们来说，我们没有退路，不存在说公司经营不好了，到时候做一个重组，国家或政府兜底的问题，我们不存在这个问题，做得不好，大家都没饭吃，这是一个现实的问题。这是一个不利的地方，同时也是我们的优势，只有置之死地而后生。另外，我觉得，从一个民营企业的情况来看，我相信这个市场早晚会往这个方向发展，无论从服务、从创新来说，我相信一个民营的企业有可能会成为一些有志人士共同创业的一个平台。不是说在一个比较稳当的企业里就可以混饭吃，混到老就可以。不是这样的。还有一个，我们的公司从现在的情况，实力比较大，注册资本金，我开玩笑说，够我们活十年没有任何问题，我们看的是长远，不会看短期，一两年到底怎么样，我想在十多年的发展中，一定会有我们的机会的。不管怎么样，我觉得作为一个咨询公司，尤其作为一个民营的咨询公司，我们虽然是民营公司，干了很多公益性事业，推动市场的发展中我们会做一些力所能及的事情，我希望朋友们以后能够多多关心，能够多多关照，支持我们。

　　网友：到底有多少人马？

　　林义相：天相公司现在加在一起的同事是八十多个人。

　　网友：您对券商的生存环境怎么看？

　　李森：应该讲，券商这种高利润的时代，我觉得可能是逐步过去了，由于佣金的下调，使得事实上现在很多营业部的生存还是显得比较困难，因为毕竟固定费用比较高，而且现在的市场不好，对于目前国内很多主要靠激励业务作为主要利润来源的券商来说确实处于一个艰难的时期。应该讲，券商以后可能也面临着一个问题，接受来自国际的挑战问题。现在大家都谈证券业的重组问题，目前很多券商在增资扩股，也有一部分券商合并，一方面是要通过扩大规模增强竞争力，另外一方面更多的还是从业务重组、组织结构重组等方面，从公司治理结构上，从寻找新的利润增长点上，来寻找未来的发展方向。目前来讲，中国的证券公司似乎还没有哪家有非常明确的核心业务，或者在某些方面有比较突出的优势。所以讲，树立它的核心竞争力，搞一些金融创新，走在市场前头，这可能是券商未来竞争的一个重要的所在。

　　网友：国通证券认为明年大盘将有一拨反弹行情，请问两位如何看待？

　　林义相：我看是要有重大的政策上的突破，如果有的话，不仅仅是反弹的行情，如果没有的话，最多也是一个反弹行情。

　　网友：国有股的减持是否是市场转暖一个趋势？

　　林义相：这是一个非常有意思的问题，半年多以前，甚至一两个月之前，谈到国有股流通和减持的问题，非常害怕股市暴跌，我试图从理论上证明，非流通的股要转成流通的，一定给流通的股东足额得补偿，一定要有补偿，而且是足额的，补偿80%是跟0补偿是一样的。无论是什么样的政策，一定要给现有的流通股东一些补偿。

　　李森：从目前的市场来说，利好对未来的市场有比较大的影响。如果有实质性的利好，或者大家担心的利空转变为利好，或者是利空消失的话，这个市场我觉得真是有可能会走出一个比较大的行情。

　　从盘面来看，刚才我们也谈到了，大盘下跌的空间已经不大了，即使现在消息面保持平静的话，下降的空间已经不大了。一方面，大盘从去年开始调整到现在已经有一年之久，而且下跌的空间也比较大。这一拨再度的下探，又是一度跌破了1500点，距离前期的1339点不太远了。所以在经历了长期的调整之后，市场是有反弹的要求的。目前来看，成交量明显萎缩，显示出投资人虽然还犹豫，不愿意进场，但是抛售的心态已经非常淡了。我基本上同意下半年至少要有一个反弹的行情，反弹的高度多少，会不会转变成一个大行情，这确实要看当时政策面会有什么样的反映，政策面会有一些什么样新的变化。

　　网友：刚才两位谈到了股东大会，今后是不是可以要求上市公司的股东大会都必须在网上直播呢？请林总先谈谈这个问题。

　　林义相：如果能在网上直播最好，但是我个人觉得，目前不宜作为一个强制性要求提出来。我也看到了一些问题，我做一些回答。

　　网友：新发行股票为什么不能全流通？这样以后还要减持造成新的压力。

　　林义相：我个人的看法，一个非常坚定的看法是这样的，现在不能实行全流通发行，因为全流通发行是一个理想的状态，觉得好象全流通发行了以后，以后就没有非流通股的问题了，我个人认为是非常理想的，但是不现实的，甚至结果是灾难性的。全流通发行，有整个定价的标准，全流通发行了，不存在对流通股补偿的问题，价格是低的，现在有一千多支股票，是存在非流通股的，这种情况之下，作为流通股股东，一定要做选择，为什么拿着有非流通股的等待着以后有可能，现在还不知道，会不会真的给我补偿的股票，不去买现在已经没有非流通股的公司的股票呢？如果这种推论合理的一个结果，就是与其这么等一个不确定的补偿，当然需要不需要补偿的，一步到位的股票。就造成了现有股票的大幅度下跌。这是非常重要的。

　　另外我们也要注意到，现在新发的股票不流通没有问题，一些股票不流通，所有的公司都这样，确保流通股都要给补偿。可以保证非流通的公司，流通股份的价格在一定的位置上。具体来说，如果上市公司市盈率是30倍，这种情况之下，要是说，非流通的股价是流通股股价的一半的话，可以拿出非流通的三分之一，补偿给流通股的股东，非流通股变成三分之一，流通股是三分之二，流通股的市盈率就是从30倍变成了50倍，这样的情况下，价格下跌是除权的效应。如果全部价格放开的话，这个公司的市盈率也就是15倍，15倍的价格应该不贵，这种情况下既解决了流通的问题，又给流通股东一个足额的补偿。在现在发行的时候，不能马上放开全流通发行，进来的时候还有非流通的，逐步过程中以补偿的方式变成全流通。

　　网友：您能不能谈一谈开放式基金？

　　李森：应该讲，在一些投资人中间，对开放式基金和封闭式基金的区别不是很了解。目前来讲，好象开放式基金整体的受欢迎程度不是很高，有时候发行都出现困难。从世界范围内来看，应该讲，开放式基金可能更普遍，而且更何况因为它随时可以兑付。开放式基金目前我觉得也是处在一个在中国证券市场比较低迷的情况下，大家对资金的业绩本身有一些担心，从以前封闭式基金的情况来看，基金的业绩不错，几年前买的封闭式基金一直持到现在，收益50%还要多，对于目前来看，因为有新股配售的因素，带来了比较好的收益，在这种政策取消以后，人们可能对基金的运作有一定的怀疑，加上目前整体对市场的信心不是很足，目前开放式基金在投资人中被认可的程度不是很高。开放式基金，应该讲，不像封闭式基金可以在二级市场交易，赚差价，主要是从基金的净值的增长和降低中获得收益和遭受损失。总体上是依赖于基金的运作水平。这一点，选择开放式基金的时候，更要关注基金管理公司以前的业绩和实力。

　　网友：补偿流通股6700万股民，是否侵害了全中国人民的利益？公平吗？

　　林义相：这个问题怎么看，我个人认为，根本就没有6700万股民，这是一个夸大的数字，如果有3000万就差不多了。因此，从这个思路来看，补偿3000万的股民，那就是更没有道理了，关键，我们要注意一点，到底这种是属于补偿还是利益的无偿的单方面的让度，这是不一样的，如果说是补偿，补偿意味着就是本来是该人家的，这是补偿。另外一种，如果是单方面的让度，那绝对不应该。分成到底把握成什么程度，这是非常困难的，也就是因为这样，才有国有股定价的各式各样的方法，各式各样价格水平的建议出来。这里有一个认识的问题，有一个客观的东西不能否认，就是如果说是非流通的国有股要转成流通股，按照流通股的价格来做的话，这是任何个人都无法左右的局面，流通股股价已经暴跌了。

　　我们做的是一个非常现实的事情，天大的道理是市场说了算，客观现实是不给流通股东以补偿的话，市场暴跌，暴跌下来，谁都不理了。大家都知道，流通股股东是最直接的受害者，非流通股也没有得到任何的好处，股价好了，至少还可以增发，筹资，搞到这样的市场，筹资也没有了，再加上对社会也是一件不好的事情。我个人认为，我们应该非常现实地考虑这个问题应该怎么做。市场没有任何个人可以操纵，这么一大批人的行为，一定有它的合理性。

　　专家林义相、华夏证券李森作客新浪聊天实录(一)

　　专家林义相、华夏证券李森作客新浪聊天实录(二)

　　专家林义相、华夏证券李森作客新浪聊天实录(三)

　　专家林义相、华夏证券李森作客新浪聊天实录(五)

　　专家林义相、华夏证券李森作客新浪聊天实录(六)

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