大摩投资徐胜治

　　最近一段时间以来，证券市场有两大政策直接导致了两种类型的问题股出现。第一是去年管理层一直强调加强市场监管，这一政策倾向以查处业绩不实、虚假包装、过度投机、恶意炒作为主，在政策的影响下，有一批个股所存在的投机问题集中地暴露出来，其中以银广夏为典型的代表。第二就是新的退市制度，连续三年亏损的公司将直接退市，受到冲击最大的当然是ST个股，那些有可能遭受直接退市待遇的个股成为了新的问题股，如ST九州是比较突出的例子。

　　参与问题个股炒作的资金目的性很明确，可以预见的企图有三种：投机、自救、重组预期。

　　很显然，有很多问题个股后市将面临悲惨的命运，继续追加投资将会血本无归，但是熟悉中国证券市场的人们都知道，这里面还存在一个概率的问题。由于众所周知的原因，上市公司的退市以及破产在操作上存在很多现实的困难，还有方方面面的力量在尽可能地做补救的工作，因此在可以操作的行情周期内，真正将告别证券市场，失去任何利用价值的壳资源数量与我们现在已经看到的各类问题个股的数量相比，其比例应该是很小的。因此，对于较大规模的投资机构来说，投机可以以概率取胜，这就是近期我们能够看到盘面中问题个股频繁有资金活动迹象的原因，当然对于不具备这种实力的小投资者来说，投资于问题个股要么是因为有比较独到的眼光或准确的消息，要么是基于一种类似于赌博的心态。

　　当然，有很多命运即定的个股近期的异常走势也非常明显，这些几乎确定将要退市的个股成交量是如何出现的呢？当然从投机的角度或者是重组预期的角度，从三板市场交易或者重组之后恢复上市都是有可能的，但这种可能性在概率上并不大，所以，大多带有自救的倾向。很多个股放量连续涨停企图将市场中的水搅混，混水可以摸鱼。这种走势就有持续性的强势可言了，而且短线震荡风险非常大，本周五此类ST个股大多从涨停板直接放量打至跌停板位置，凸显了这种风险。从主力的操作目的来讲，目前选择的已经不是盈利，而是尽可能地减少损失，但这种损失的减少必须建立在转嫁给别人的基础上，所以，对于普通投资者来说，不要轻易介入这些股票。

　　还有很多问题股不会在今年退市，但是最终要挽救退市的命运结束经营上的颓势，就必须在不远的将来加紧进行重组工作。基于这种逻辑，这些个股在还未重组之前，市场就有部分资金进行重组题材的预期性炒作。这种炒作有相对合理的逻辑，也有盲目的一面，市场不可能总是完全正确的。对于投资者来说，参与这种行情需要对上市公司的基本面情况进行深入的研究，作好个案调查工作。从中线角度，这类个股不适合盲目跟风，短线也许会有一定的获利空间。

　　大宗交易制度的推出，对解决问题个股的筹码流动性很有现实的意义，也为重组的幕后工作创造了很多便利，客观上也为问题个股的行情起到了推波助澜的作用。虽然问题个股异常走势的原因不尽一致，由于它们在市场中已经形成了一个相对独立的板块，所以走势上有很大的同步性，往往会出现普涨和普跌。从整体来看，问题个股的异常资金活动，从投资或投机的原理角度，有相对理性的一面，也有相对不妥之处。总之，这是一个有问题的热点。

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