李文刚

　　央行决定从2002年2月21日起，降低金融机构人民币存、贷款利率，金融机构各项存款年利率在现行基础上平均下调0.25个百分点。此举是在国际经济贸易形势欠佳的背景下，为扩大内需、支持经济增长而采取的一项积极的货币政策，体现了央行在新形势下执行稳健的货币政策。降息对证券市场产生深远的影响，主要表现在下面几个方面：

　　一、有利于宏观经济发展

　　我国自1996年共进行了8次降息，实行低利率政策，产生了明显的宏观经济效果，它大大缓解了企业的融资成本，一定程度刺激了民间投资和消费增长，对推动国民经济恢复性增长，摆脱通货紧缩，起到了重要作用。这次央行降息，是在世界经济增长持续放缓、我国经济增长速度和消费物价连续数月下降的大背景下出台的，在目前的经济形势下，旨在进一步扩大内需，加速经济增长，这对于股市的长远发展，属于重大、实质性利好。

　　二、有利于恢复证券市场的信心

　　中国股市从去年6月份开始呈现持续下跌的趋势，受多种因素的影响，沪市曾创1300多点的近年来新低，证券市场一直低迷，许多机构和个体投资者损失惨重。在这种情况下，降息有利于投资者恢复信心和稳定投资者心理，也对证券市场一个信号传递，表明政府对经济发展的信心，可以引导资金进入证券市场，会对整个证券市场产生一定的积极作用。此外，将使国有股减持暂停所引发的股市反弹得以延续，并对整个股价水平有向上提升的作用，促使股市交投活跃，为推出国有股减持方案创造良好的条件。

　　三、有利于显现证券的投资价值

　　在我国，利率的调整对股市的刺激作用是非常明显的。降息一方面降低了资金成本，另一方面也刺激股票价格的上扬，从而吸引更多资金流入了股市。降低利率可以动股市上涨，产生财富效应。同时，降息有利于理性投资，使绩优股、价值股显现魅力。尤其是一大批绩优股的分红派现和送股、转增股的股票，较之于银行存款的税后利息，将显现优势，将会被投资人所追捧，进行理性投资。

　　四、有利于提升上市公司的业绩

　　这次降息贷款利率下调幅度大于存款，有助于改善企业财务状况，最大的受益者是所有上市公司。降息将会使上市公司的借贷成本下降，节约了财务费用，减少了利息支出，有利于降低成本，提升经营业绩，从而增加股票的投资价值，推动股票价格上涨。特别是对那些财务杠杆依赖较大、债务融资规模较大的项目和企业，如房地产类资金密集型上市公司受益比较大，降息可以改善经营业绩，带来新的生机。同时，对航空、航运及石油化工类股票降息也有助于其减轻利息负担。不过，降息对深发展、浦发银行、民生银行等三家上市银行却是一个利淡消息，短期存在负面的影响，将使上市银行的收入减少，利润降低。

　　五、有利于债券市场的活跃

　　降息对于年利率高于储蓄利率的国债来说，使其有较大的投资价值。在去年的熊市，有众多机构纷纷为规避风险而投资国债，在债券市场上还有“题材”可以挖掘。降息之后，固定付息国债因流动性较好，收益率水平居中，投资价值将上升，表现为价格上涨。由于固定付息品种占据主导地位，所以降息将会促使更多的资金流入国债市场，从而推动国债市场走出比较好的行情。同时，对于有相对较多分红的封闭式基金，也会在证券市场上表现趋于活跃，走出一波上涨行情。

　　六、有利于分流储蓄促进投资和消费

　　今年1月份，我国城乡居民储蓄存款月末余额7.5万亿元，降息将会在一定程度上减少居民的储蓄存款意愿，相应增加消费和股票、债券等有价证券的投资。降息的效应能否实现，关键看有无其它收益率更高、并且安全性好的收入渠道。而我国的股市经过较长时间的调整，风险已经基本释放，有进一步反弹的内在要求，降息后，银行的居民资金一部分将会流入证券市场，大量资金的进入，必然推动股市的上涨，股市的上涨，又会吸引更多的资金入市。

　　总之，降息对处于调整时期的证券市场来说，无疑是场及时雨，会产生直接的影响。不过，影响证券市场的其他因素仍旧存在，比如国有股减持问题、市场的扩容压力、上市公司的经营业绩、加强监管等。同时，央行选择在春节休市期间宣布降息，也是防止股市大幅度波动和出现非理性反应。因此，这些因素导致依靠降息政策无法全面有效解决证券市场面临的复杂问题，对降息利好不能太过于乐观。

　　《市场报》(2002年02月26日第三版)

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