国信证券研究策划中心 吴 锋

　　继去年6月以来深沪两市出现了较大幅度的调整后，新年股市依然“马失前蹄”，下挫不已。截止2002年1月14日，两市已连续拉出了6根阴线，而且击穿了去年10月22日构筑的1514点的“政策底”，上证指数昨日更收在了逼近1400点的1419点。那么，导致大盘出现如此深幅调整的动能究竟是什么呢？是国有股减持吗？是加强监管、打击庄家吗？是资金供给不足吗？是国民经济的受世界经济影响走势不佳吗？笔者认为，这些都只是导致两市出现深幅调整的外因，而导致大盘深幅调整的根本内因，则在于我国的股票市场长期脱离上市公司的基本面，缺乏良好的业绩支撑，缺乏足以推动大盘健康运行的蓝筹股和蓝筹股舰队。

　　在2002年1月4日至2002年1月14日的7个交易日里，上证综合指数的跌幅为9.77%，深证综合指数的跌幅为11.40%，但其间已有706只个股的跌幅超过了9.77%，511只个股的跌幅超过了11.40%，其中58只个股的跌幅超过了20%。而跌幅前20名的个股最主要的原因，不是2001年的经营业绩预亏、预警，就是前期被大幅炒作或上市公司的经营业绩被大幅透支(参见附表)。

　　笔者在仔细分析了2001年上市公司经营环境和经营实况后，发现由于加强监管、实行新的会计制度、委托理财的大量存在、担保贷款正在从或有负债转化为或有损失、美国经济的衰退导致上市公司出口的大量减少等因素的存在，使上市公司2001年的经营业绩存在7大风险，并提出要注意控制2001年中期业绩大幅下滑、存在大量委托理财和自营股票、存在大量担保贷款而且有可能给上市公司造成严重的或有损失、可能亏损甚至可能退市的ST或PT个股以及被监管部门查处等五类公司的年报业绩风险。目前各证券专业研究机构也对2001年上市公司的总体业绩进行了分析预测，其中少部分机构比较乐观，而大部分机构则比较悲观，其中国通证券认为2001年上市公司总体的经营业绩有可能较2000年下降10-15%。由于上市公司2001年年度业绩尚未尘埃落定，难以作出最终的判断，但从2001年上市公司使用的会计制度以及上市公司的经营状况看，可以得出2001年上市公司的经营业绩将比2000年出现较大幅度下滑的基本结论。随着市场格局的逐渐演变、机构投资人实力的不断增长和投资理念的逐渐转换，上市公司的经营业绩将成为评判和评估其股价合理性的重要标准(目前还难以成为基本标准)，正是由于2001年上市公司经营业绩出现了较大幅度的滑坡，才最终导致前期依靠资金推动型和庄家操纵型所形成的股价结构的坍塌，导致2001年6月以来两市出现了深幅调整。如果我国股市已经崛起了诸如美国通用电气、可口可乐、微软、英特尔、IBM等世界一流的蓝筹股和蓝筹股群体，是不会出现如此的深幅调整和剧烈波动的。

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