-北京邦和财富研究所所长 韩志国

　　2002年中国股市将呈现出与以往明显不同的特点，具体而言，2002年股市将呈现出十大景观。

　　市场变数最大。从宏观方面来说，世界经济何时才能走出衰退和我国在入世第一年将遇到什么样的冲击与挑战，将直接影响到我国经济的基本走势，进而也将直接决定股市的基本面。从股市内部来看，国有股减持将是市场各种变数中的最大变数，而减持价格的高低与合理程度也将成为减持方案是利空还是利多的试金石，并且将对股市的走向产生深刻影响。

　　投资选择最难。市场变数多是造成投资选择难的一个主要原因，除此之外，政策对股市走向的暗示将越来越少，股价走势将日趋复杂，也将大大增加投资选择的难度。投资者如果不及时调整投资策略和投资理念，那就将难以适应风云变幻的市场形势，从而也就难以在市场中求得更多的主动和更大的发展空间。

　　龙头股票最少。由于我国的产业结构和股市结构都处于转型的过程之中，因而主导产业与龙头股票的筛选将面临较大的困难。再加上国际资本的进入和市场监管的趋严使得投资者对市场和企业的预期机制发生一定程度的紊乱，因而像前几年那种某一只或某一类股票“独领风骚”并“笑傲江湖”的场面将很难再现。

　　板块效应最弱。经过前几年的爆炒之后，金融板块、科技板块、生物板块、网络板块、入世板块乃至申奥板块都将风光不再，而市场最热的资产重组板块也将因虚假重组之路的日渐收窄和退市机制的全面启动而面临着巨大风险。可以预见，资产重组在今年乃至今后的市场上将只会是个案而不可能是联动，更不可能再具有引领大市的板块效应。

　　盈利压力最大。对于上市公司来说，虚假重组不行了，委托理财不灵了，人为调帐的空间不大了，而企业内部的资源整合机制又普遍不健全，因而在新的一年里，上市公司将面临空前的盈利压力。

　　经营业绩最实。董事会和董事对上市公司的年报要承担连带的无限责任，这意味着我国股市中的行政问责机制、法律追究机制和民事赔偿机制将陆续启动，再加上信息披露制度和财务会计制度的日益健全与不断完善，上市公司经营业绩中的“斧凿”痕迹将会大大减少。同时，所得税减免政策的取消也将使所有上市公司都站在同一起跑线上展开竞争，而作为竞争结果的利润也将会越来越真实地反映市场的实际状况。

　　退市企业最多。今年是新退市机制启动的第一年，也是一系列有关上市公司资产重组和财务调整规定开始正式实施的年份。除了“赠送资产”这个法规盲点以外，虚假重组的路子已基本被堵死，因而可以预见，在目前的PT和ST公司中，将会有三分之一左右的公司退市，上市公司将不得不面临或是生存或是死亡的“残酷”现实。

　　融资成本最高。由于将由国外的著名会计师事务所对上市公司的直接融资进行补充审计，并且要大大强化中介机构的中介责任，因而对于企业来说，今年将是在资本市场进行直接融资成本最高也最不容易的年份。同时，管理层对上市公司直接融资的财务状况、信息披露和变更募资投向要求的日益严格，也将使直接融资日益显现出市场化和有序化的趋势。

　　中介护短最险。中国证监会稽查二局的成立和中介市场驱逐“劣币”机制的启动，都将使中介机构参与上市公司造假和为上市公司护短的违规成本大大提高，这将对中介机构违规产生强有力的遏制作用。

　　制度维护最严。制度安排和制度维护是政府和管理层的基本职责和主要任务。在2001年监管开始呈现市场化取向的基础上，今年乃至今后的市场监管都将呈现出日益严格、日渐收紧的趋势。同时，监管手段的多样化和对违法、违规行为惩罚力度的加大，也将对违法和违规者产生有效的震慑作用，并且将会促使市场在运行中日益走向规范。

　　上述十个方面之“最”，只是相对于以往的市场特点而言，而不可能是市场的永久性之最。但上述这十个方面的变化，却都在一定程度上带有明显的积极意义，是我国股市进一步走向市场化与国际化的重要标志。这十个方面特点的显现将为我国股市、资本市场乃至整个国民经济带来新的因素，并且将使股市在整个国民经济运行中发挥出更加积极的作用和作出更大的贡献。

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