山东神光

　　27日晚中国证监会发布了《关于证券公司增资扩股有关问题的通知》。通知开宗明义的提出了下发本通知的几大理由：增强证券公司的资本实力、提高证券公司的抗风险能力、促进证券市场的稳定发展。从通知内容看对原来券商的增资扩股政策作了重大调整。并且在通知的第一条将券商增资扩股定义为企业行为。券商是否增资扩股由券商作为一种企业行为 自己决定。证监会终止了原来设置的先决条件，取消了门槛。在特殊情况下，证监会为化解风险，还将会主动要求券商增资扩股。而且审核程序也更为明确和简单。市场化程度、透明度等大大提高，体现了市场化的原则。该通知将对市场产生多方面的重大影响。主要有以下几个方面：

　　第一， 这是中国证监会面对我国加入WTO后的新形势所出的招。它给人们传递的信息是非常重要的。

　　与国际巨头相比我国券商规模之小容易立刻使人丧失对它们的信心。而我国作为蓬勃发展的新兴市场，特别是证券市场的巨大潜力，早已使国外的证券巨头垂涎三尺。若以目前我国券商的规模和它们同场竞技相差不止一个数量级，即使本土券商占尽天时地利人和，但加入WTO后游戏规则将更多的体现出市场化原则，而国际巨头正是在市场化规则下的玩家，所以也有对它们有利的地方，如果从管理、规模、业务开拓能力等诸多方面相比，本土券商也是无法相比的。国内券商面临的生存和竞争压力是非常巨大的。所以，在这些巨无霸进来之前超常规扩大国内券商的规模、增强它们的体质是非常紧迫而艰巨的任务。而这些又与券商的注册规模有很大关系。如果维持原来的增资扩股政策，无疑是人为的限制了它们的成长和扩张，而目前面临的新情况是应该积极鼓励它们快速健康的扩张而不是限制。所以，该项政策作出大的调整是新形势下的迫切需要。高市场化也体现了与国际接轨的潮流，一举多得，部分化解了国内券商的压力。另外，对于证券这一蕴涵巨大机遇的市场，在对外资开放前先对内开放，使有意介入这一行业的民族资本得到更多的机会，也体现出扶持民族资本的意图。

　　从该通知可以看出，作为我国主要的证券市场监管机构，中国证监会正在市场化的原则之下调整和扶持证券行业的布局，使之更适应新的形式。这种调整对资本和市场来说是巨大的机会。相信中国证监会将会继续这种调整政策，关注和研究这种趋势对提高投资判断的准确性是有很大好处的。

　　第二， 它可以一举化解目前证券市场的许多矛盾。由于券商规模太小，在最近的一次股市波动中国内大券商遭受到巨大的经营压力，如果指数继续下滑，很难说不会引发比较严重的问题。它们需要扩大自己的规模来提高抗风险能力。而原来的规定限制了券商规模的扩大。新规定实行后券商的增资积极性将显露出来，也许不久以后一些券商的规模将数倍于现在，注册资本超百亿也可能成为一些实力券商的目标，到时候它们的抗风险能力将大大增强。不会再轻易因为一次波动而成为市场的不稳因素。另外，由于规模太小，在规定的必须将客户保证金归还到位的期限前一些券商可能无能为力归还应该归还的保证金，而现在它们可以通过增资扩股的形式来增加资金来源归还挪用的客户保证金，不给市场造成抽资压力，最起码目前投资者在这方面的心理压力开始缓解。因为通知中明确规定增资扩股的资金要优先应用与归还客户交易结算资金和处理不良资产。如果将券商委托理财被套的资金理解为不良资产，则委托理财方面带来的压力也有望得到缓解。新规定也将刺激其他资本渗入这一领域的兴趣，比如上市公司，这样可以迅速扩大券商规模，间接的给市场带来推动力和稳定元素。在归还了客户保证金和处理完其他不良资产后，券商将更为健康，为它们的快速发展扫清道路。这样，前些天还压在投资者心头的几块石头被轻轻的放在脚下，变压力为动力。

　　第三， 在大盘即将上破前期的两个重要高点时出此消息还可能被市场再度作为政策信号，作为1500点附近大盘岌岌可危时暂停国有股减持、1600点附近大盘欲振乏力降低交易印花税以来的呵护政策的延续，起到鼓舞人气的作用，给市场以信心。事实上，28日上证指数也如愿站上了降低交易印花税阴线之上。而且1500、1600、1700每100点左右当大盘处于关键时刻时都有重大利好出现也有利于使投资者对后市产生乐观预期。

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