本报记者 王宏建／文

　　就在中国股市低迷不振的时候，外企上市从传言变为不远的前景的消息不能不令心疲神丧的股民们为之一振。不久前，中国证监会和外经贸部联合发布了《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》，对境内外商投资企业发行上市股票行为予以规范。这意味着中国股市正式向外企开放，尽管还只是门扉微启。与此同时，一份14家外资企业的名单开始 成为人们注意的焦点，原因就在于这些企业目前已完成股份制改制工作，最有可能成为上市的“第一梯队”，除了柯达、联合利华、米其林、德律风根、光明乳业、永新彩管、中桥基建等8家企业之外，还有斯米克陶瓷、鑫谷光电、嘉乐股份等。这其中，拥有世界轮胎第一品牌的米其林被指称为“上市意识最强”的企业。因为2001年4月，它与上海轮胎橡胶(集团)股份有限公司签署协议，建立了投资规模达2亿美元的上海米其林回力轮胎股份有限公司。外资在中国建立合资企业，一上来就采用股份有限公司的形式并不很多，何况是米其林这样一个著名跨国巨头，合资建立的又是亚洲最强，中国最大的轮胎企业。难怪一段时间来，许多人都纷纷向米其林探问上市问题。而日前，记者当面询问韩斯克，这位米其林的中国总裁时，他却微笑而坚决地说，“近期不会，可能的话也是非常远期的事情，要在很远的将来。”米其林北京总部负责公关的张小姐则表示， “我们根本没有听到过上市的消息。”记者从其他渠道也得到了类似信息。被人看好的主角似乎并无登场之意，难道这指征着外企上市有可能只是一阵空穴来风？

　　外企上市 渐出水面

　　“最多一年内，有外企上市是肯定的事。”证券业的一位人士对记者讲。的确，回顾外企上市浮出水面的历程可以看出，这是一件随着管理层的意见不断成熟而渐趋定型的事情。

　　外企上市问题，这两年早就在高层的口中被一次次提及。1999年9月9日，财政部、外经贸部等七部委为扩大吸收外资，就进一步鼓励外商投资制定发布的有关政策措施中，便明确在“加大对外商投资企业的金融支持力度”的内容下提出：“符合条件的外商投资企业可申请发行A股或B股”的说法，不过当时的外经贸部部长助理马秀红指出，“上述政策有些马上可以实施，有些需制定实施规则”，游移的口气表明高层实际上尚未得出最后的肯定意见，果然，这之后再也未见实质性动作。2000年7月5日，外经贸部高级官员表示，中国将鼓励外国投资公司在中国当地的证券交易所上市，允许有资格的外资公司在中国证交所发行A股或B股。紧接着在两天后，中国证监会秘书长屠光绍指出：“将来的中国证券市场上，会看到更多的外资企业。”这样外企上市的两大“婆婆”对外企在国内证券市场上市的问题都首次作出较为明确的表态。进入2001年，随着中国加入WTO的步伐日渐紧密，有关外资上市的声音也愈发热烈。国务院副总理吴邦国4月18日在“2001年中国企业高峰会”上表示，外企上市政策将逐步宽松。终于，7月11日，政府方面作出了一个新的举措，《对外贸易经济合作部办公厅关于外商投资股份有限公司有关问题的通知》指出，今后凡符合产业政策及上市要求的外商投资股份有限公司，可以在境内发行A、B股。外资上市顿成关注热点。证监会积极配合，9月12日，中国证监会副主席史美伦透露，中国证监会正与外经贸部就有关总公司在国外的外资企业上市问题商量具体的细则，“外经贸部已公布了在国内的外资企业可以在国内上市，只要外经贸部同意，中国证监会都会接受申请。”很快，便是两部门《联合通知》的问世，外企上市进入实质性的阶段。某种意义上，地方走的步子还要快。在今年2月，广州企业登记管理工作会议上就传出消息，广州市工商局将在今年推出企业登记管理改革新举措，其中，颇为引人注目的一条是：外商投资企业可由原中外投资者作为发起人登记注册为股份有限公司，并可申报上市，条件是近3年连续盈利。

　　外资企业一直在盼尝上市禁果。在七大部关于外商投资企业上市的鼓励性政策出台不久，1999年10月，联合利华就向证监会表达了申请上市的意愿。外资企业对于有关风声一直密切关注，今年7月外经贸部的有关外资企业可在内地发行A、B股的通知一下让它们的兴奋度高了起来。10月12日，在北京召开的“中国资本市场对外开放与外商投资企业上市研讨会”上，外经贸部外国投资管理司促进处副处长曹宏瑛透露，自外经贸部发出通知以来，每月都有三四家外资企业向经贸部申请转股份制，以便为在内地上A、B股铺路。而在上海，外商投资企业的上市更是“没有脱班过，一直是走在前面的。”上海外国投资工作委员会外资审批管理处徐处长如此说。据了解，那里已有十多家外资企业在排队申请股份改制。外资企业的兴趣应是无庸质疑。“上市正是我们在研究的一个课题，我们非常感兴趣，”世界著名的法国威望迪水务公司的有关人士话里透出对上市的热忱，他相信外企上市“肯定是一个发展方向。”基德是欧洲最大的律师事物所之一，为来华的欧洲企业提供法律服务，它在北京的律师阎兰也告诉记者，“现在我们的客户非常希望在中国成立企业后能有可能上市。

　　既然如此，那么米其林为何一面在华建立股份有限公司，一方面又表现得兴趣不大呢？原来这里面另有文章。作为一家跨国公司，上海的合资企业只是其全球业务的一个小的有机组成部分，被放在全球视野里考虑，“上海公司的产品可以供应中国本地市场，也可以出口，在我们看来，上市问题并不重要，关键是要生产出好的产品，让中国顾客满意，也可通过米其林的全球销售渠道出口到世界各地。”韩斯克说。而据了解内情的人士透露，米其林之所以把上海合资企业建成股份有限公司的形式，原因是如果采取有限责任公司形式，在一些重大决策事项上，就得取得中外双方的一致同意才行，米其林认为这样“影响决策效率”，因此决定采取股份有限的形式，无疑，这增加了作为控股方的米其林的决策权力。事实上，合资企业不采用通常的有限责任形式毕竟少见，米其林内部对此事先也曾有过一番争论。

　　洋股上市 好处清点

　　“外资企业上市，对于股市这是一个偏好因素。”北方同济投资咨询中心总经理袁光分析，这将给中国的外资与合资企业、国内企业以及资本市场带来深远的影响，最重要的是将改变上市公司结构，打破股市中国有企业占绝大多数的局面，使中国的上市企业结构呈现多元化格局。众所周知，在中国的股票市场上的国有控股上市公司存在着诸如股权结构不合理、国有股比重过大、法人治理结构不完善等缺陷。而外资企业在国内上市将使中国上市公司结构得到优化，“它们在财务报表，审计制度，人事安排等方面都远比中国企业规范，会使整个股市的规范性有所提高，”有助于引进其在西方的成熟经验，对规范原有上市公司的经营行为起到积极的作用，提高中国上市公司信息披露的透明度，有利于保护投资者的权益。对于行为不端，业绩不佳的股市“老壳”们将起着激励和示范作用；另外，外资企业在中国上市意味着中国证券市场为国企融资、脱困的改制功能将逐步退化，即由原来单一的筹资功能，向风险定价、优化资源配置等多项功能转变；在股市低迷的今天，更有引入投资热点，活跃市场交易的作用。在中国入世以后，外资企业上市具有了更广泛的意义，即“构成中国资本市场对外开放的一个步骤。”

　　外企憧憬着挤进中国股市，当然是因为它们看到了众多好处。有关专家认为，对外资与合资企业来说，允许它们在中国发行股票可以在几个方面受益。首先，如果它们在营运走上正轨后随即发行股票，则可以缩短投资回收期，加快资本周转周期，降低投资风险。其次，将为外企开辟出全新的融资渠道，增加融资弹性，在证券市场的增资扩股过程中可以增加投资，扩大进入中国的规模和机会。业内人士指出，通过在当地股票市场上市增强与当地社会的融合度，加速企业本地化步伐，也是这些外企急于上市的一个重要原因。上市为激励管理人员提供了新的手段，一些跨国企业希望借上市之机，用股票期权等国际通行的手段来实现对本地高层管理人员的激励，增强员工的凝聚力。联合利华的有关人士就称，一旦上市，他们将为一定比例的员工提供股票，加速本地化的进程。

　　从融资角度来讲，一个企业如果自有资金充足或筹资渠道通畅，其实倒也不一定上市，西方不少规模不小效益甚佳的公司一直对上市敬而远之，因为上市也是要付出一些代价的，诸如信息被强制披露，原有股权被稀释等等，但是，公司上市除了融资这种“硬”好处之外，还有着日益为人们重视的“软”收益，即通过上市，能提高外资公司的知名度，“取得巨大的广告效应，尤其对于消费品生产企业。”袁光指出。

　　洋股上市明灭中

　　洋股登场，股民都在迫切期望着吃到头一只“肥洋蟹”，在熊市的饥谨后享受大餐。“外企上市后，很有可能成为追捧的热点，因为中国股市始终热衷‘炒新’，何况‘外企上市’概念还蕴藏着种种意义，特别是企业质量好，更容易找到炒做的理由。”袁光预言。

　　不过，管理层已一再说，要“逐步推进”， 目前外企上市的工作还只是试点，不会导致外资公司的批量上市。更值得关注的是，我国外企上市缺乏法律框架。无论是《公司法》，还是《证券法》，对于外商投资企业在我国A股和B股市场的上市都无具体条款。如《公司法》中虽没有限制外企上市条款，但其中的许多条款都是为国企而写就的，这就使得外企难以“参照执行”。《证券法》则是在《公司法》的基础上订立出来的，它和《公司法》一样都没有预见到外企上市的可能性。外企上市无法可依的状况，必然制约其发展。现在虽然有个《联合意见》，但有的证券业内人士形象地说“外企上市的若干意见太抽象了！”对于券商而言很多具体的操作不好把握。

　　外商投资股份有限公司获准在境内发行A股与B股之后，谁能成为首家在A股或B股上市的第一只“肥蟹”？对于这个问题，一位证券分析师笑言“现在的种种说法纯属猜测，局外人谁都无法预言哪个企业先上市。”中国证监会副主席高西庆则表示，中国证监会并没有内定名单，证监会只负责接受外商投资企业的申请。在寻求上市的企业方面，近日，有媒体列出另一份部分拟境内上市的外资企业名单，值得注意的是，其中消费品厂商占了较大比重，从投资方背景来看，台资企业竟占了2／3，有分析认为，既然上市的好处一是融资，二是提升知名度，生产消费品的台资企业应最为急切，而且它们大多在大陆市场表现不错，也许，第一只“外资概念”股会是顶新，旺旺这样的公司。

　　至于上市时间，有关券商投行人员认为，外企上市年内不可能成为现实。业内人士预测，外企真正登陆深沪股市可能要等到明年年中或更晚，因为需要进行改制，辅导备案，报送材料，审批等工作。外企的反映也说明要有一段时间，威望迪水务公司的有关人士便表示，他们需要对新政策进一步消化，同时还需进行有关的内部调整，“因为要想上市，公司框架必须要适合要求。”

　　中国股市总是时不时吊人胃口，洋螃蟹怎样乘着入世的浪潮登上中国股市的高岸，将是件饶有趣味的事情……

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