联合证券研究所 程峰 金东

　　在持续了近4个月令人揪心的暴跌之后，大盘凭借利好政策的力量终于暂时停止了下行的脚步，并从1514点的近年新低附近拔地而起。渐进放大的成交量透露出信心正缓慢归来，各板块的轮番活跃表演，给这个提前到来的冬天带来了些许暖意。随着大盘止跌回稳，一批个股在被压抑了几月之久后近日出现了明显的低位放量，甚至于部分个股迫不及待地纷纷带 量上攻，表演了一出出“王子复仇记"的好戏。当然，也有部分个股还在放量下跌，似乎其跌势仍余情未了。

　　无论是判断大盘的未来走势还是分析个股的介入机会，换手率都是一个极为重要的指标，尤其是在底部发生高频率换手的个股，其成交量的骤然放大，常常预示着其公司基本面发生重大变化，或者技术面上将出现反转向上或加速下挫。一般来说，通过对低位出现高换手率的个股观察与分析，我们的确能够发现一些股票将出现异动的蛛丝马迹并采取相应的对策。但是，高换手率的股票必定就有较高的介入价值吗？低位放量就一定是主力吸筹并准备拉升的先兆吗？特别现阶段，整个市场均处于一种超跌状态的情况下，个股的高换手率传递的市场信号就不能一概而论了。我们通过对10月26日以来高换手率个股进行统计分析，发现同样的高换手率，却有不同的形成原因与分析意义。

　　上周高换手率最高的42只股票涉及几乎所有行业与板块，其中既有绩优股也有绩差股，既有大盘股也有小盘股，既有老庄股也有次新股。在这些个股中，沪市的换手率明显高于深市，沪市换手率前几位分别为上海三毛(49.95)、宁城老窖(30.36)、海欣股份(28.28)、济南百货(25.16)，深市前几位分别为ST海洋(29.56)、亚华种业(28.72)、银广夏(24.01)。从这些高换手率的个股中可以发现，部分属于类似于方正科技这样经常上演股权之争的并因此“绯闻"缠身的个股，该股上周出现如此较高的换手率与上海高清的举牌有直接关系；而银广夏、麦科特、亚华种业等“丑闻"不断的个股经过一轮“跳水比赛"后也终于“苦海无边，回头是岸"了，让担惊受怕的投资者稍稍松了口气。这类个股出现高换手率，说明热衷于概念与题材炒作至今还是推动市场的主要动力之一，并且无论是在牛市中还是熊市中都让人乐此不疲。

　　从板块分布来看，高换手率股票相对集中的是次新股板块，其中比较典型的个股有：茉织华、巢东股份、麦科特、江南重工、天通股份、珠峰摩托、小鸭电器、青海华鼎等。次新股是目前两市最为活跃的一个板块，其中茉织华、巢东股份等个股远远跑赢大市。这也说明了次新股仍是两市相对较为活跃的一个群类，由于它们从去年10月份开始就一直受到机构与散户的追捧，据此判断，次新股有可能继续“走红"于今年余下的交易时间。WTO受惠板块、重组板块、汽车板块中也涌现出一批高换手率个股。上海三毛、二纺机、申达股份、首创股份、路桥建设等个股近日成交量突然放大，并且走势强劲，与基本面的利好有很大关系。

　　观察近日出现高换手率的股票，可以发现几种不同的情形，根据分析其出现低位放量的原因，以及现阶段放量对后势的影响，应该有不同的应对策略：

　　一、超跌反弹型的高换手率个股

　　这类个股的共同之处就是前期跌幅巨大，相当数量的个股股价被“腰斩"。捌开银广夏、麦科特之流不说，其他“一跌惊人"的也比比皆是，如首创股份，7月最高点为23.58元，10月19日最低跌到了11.08元；申通地铁，6月最高点为21.30，10月最低跌到9.99，虽然中间有过除权，但是跌幅仍然让人触目惊心；其他还有新华制药、国电南自、茂化永业、路桥建设等。在这部份个股中，有的属于近几个月甚至从去年开始就持续缩量阴跌的股票，由于严重超跌后有随大盘企稳的要求，加之经过暴跌后绝对价位较低，因而吸引了短线客抄底抢反弹。但是，由于其高位套牢盘云集，加之经过绵绵阴跌之后人气焕散，可见“冰冻三尺非一日之寒"，除非其基本面发生了根本变化，或者技术面经过一定时间的筑底过程出现反转信号，否则应坚持短线低吸高抛或反弹减磅策略，近期内还不宜进行中长线操作。

　　二、逆势走强型的高换手率个股

　　能在大盘加速下跌过程中逆势走强的个股，常常令投资者充满了敬意，这类个股出现高换手率一般是有增量资金强势介入的迹象，或者其公司基本面即将有重大的利好消息出现。如上海梅林在大盘下跌了700点的大跌势中，不仅不跌反而放量拉升并创出今年新高点；上海邮通8月份就结束调整放量上攻，机构介入的迹象就相当明显；TCL通讯也是在大盘风声鹤唳草木皆兵的8月，拉开了其放量强上攻的序幕，近日已经收复了大部分失地；第一百货、申达股份、二纺机等WTO概念股，完全无视大盘加速下跌的现实，有恃无恐地逆势放量走强；鞍山信托的走强除海尔集团入主外还与将和中山证券组建证券公司有关，该股8月初从7.58元起步，10月26日最高见于10.45。此类逆势走强的高换手率个股值得认真关注。

　　三、筑底成功型的高换手率个股

　　此类个股至少从技术分析的角度观察，目前已经出现了较为典型的中期底部形态。上海贝岭、宏图高科、东方通信、大唐电信等明显出现了双重底的形态；方正科技、上海九百、华联超市等股则显露了圆形底的雏形；南京熊猫、小鸭电器等出现多重底；江南重工V形转明显。此类个股应结合量能，适时介入。

　　四、余跌未了型的高换手率个股

　　虽然大盘暂时脱离了险境，个股纷纷开始真真假假的反弹，但还是有部分跳水成瘾的个股上周续创新低，他们由于连封跌停，成交未能有效放出属潜在高换手率个股。如数码测绘、凤凰光学等，大有“一江春水向东流"之态。而ST海洋、宁沪高速也继续弱不禁风；此类个股，还是少碰为好！

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