见习记者 于扬

　　许多上市公司在委托国债投资时，保底收益率都在10%以上；年报、中报显示，有些公司的国债投资收益率也超过了10%

　　近来，国债投资热在上市公司中持续升温，九龙电力、铜峰电子、伊力特、外高桥、 江汽股份等公司都先后以2亿元以上的资金投资债市。

　　与投资股票相比，投资国债偏重的是安全性和流动性，因而其风险和收益都要偏低。但实际上，许多上市公司在与券商签订国债委托投资协议时，保底收益率竟然都锁定在10%以上，国债投资反而成为一种低风险和高收益相结合的品种，上市公司年报、中报数据也说明了这一点，如桂林某公司委托证券公司进行国债投资，1年内获得的投资收益率达10.66%，河北一家公司的国债投资收益率更是达到了12.7%。

　　据介绍，上市公司进行国债交易一般是通过交易所债券市场进行的。与银行间债券市场相比，这一市场相对活跃，收益率也较高，但是2000年国债市场的总体收益率仅为3.5%，近期为3.35%。即便是保险公司、基金公司这些在国债市场“长袖善舞”的大户，要确保10%的收益也不是容易事，保险公司的平均收益率为5%至6%，最高也不过10%；而在基金中，去年国债现货投资最为成功的基金裕阳的收益率也仅为4.704%。那么，上市公司投资国债的收益率为什么会这么高呢？

　　实际上，大部分上市公司投资国债还是看中了其回购的功能。用国债回购拆借来的资金可以有两个用途。一是进行国债与现券的套利，即及时发现有被市场低估的国债，通过现券与回购套利的方法，反复滚动买入现券，不断放大现券持有量，并在高价时卖出，以赚取超过市场平均水平的投资利润。但有专业人士指出，由于国债市场的价格波动较小，扣除交易费用后，这种方法实际收益率有限。二是券商利用客户托管的国债质押融资申购新股，进行国债、回购和新股申购的联结投资。据有关机构统计，去年一级市场平均申购收益率高达20.67%，上市公司国债投资也赚得盆满钵满。今年上半年尽管由于新股发行减少，新股申购收益率有所降低，但仍较稳定，且无风险。

　　此外，业内人士还指出，不排除某些上市公司借国债委托投资之名，移花接木，迂回地将资金投入二级市场的可能。实际上，采用这种途径与委托理财已无本质差异，但借投资国债之名，一来可以使财务报告更加好看，二来由于国债属于低风险资产，公司也不用计提坏帐准备；另外，与直接委托理财相比，国债投资还可以避免信息披露的政策风险。

　　因此，上市公司国债投资的收益也就不仅包括国债利息收入和买卖价差收入，也许还融进了新股申购收益甚至还包括二级市场的投资收益。

　　对于上市公司国债投资热，专业人士提醒，尽管与股票投资相比，国债投资一直被视为资金的避风港，但风险仍不可忽视。首先是利率风险。一旦利率提升，附息国债价格将应声下跌，而目前还没有国债期货等避险手段。其次是市场风险。近期众多上市公司投巨资于国债市场，部分是出于对下半年新股发行节奏加快、回购利率有望随之上升的预期，但最近几只新股纷纷跌破发行价的事实表明，今后指望借回购来打新股获利的难度将越来越大。此外，由于许多上市公司在国债委托投资时都签订了相当高的保底收益率，而在目前二级市场波动、一级市场风险日益增大的情况下，既定的利润指标很可能无法完成，这对于那些委托给小中介公司甚至是个人操作的上市公司而言，存在一定程度上的信用风险。

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