□本报记者 张 炜

　　与2000年波澜壮阔、势如破竹的牛市行情相比，2001年上半年的股市走势明显变得步履蹒跚。投资者发现一个越来越明显的特征，即中国股市正在告别暴利时代。

　　上半年，沪深股市分别较年初上涨6.97%和下跌0.75%。“赚指数，不赚钱”，成为大部分投资者上半年的“收获”，沪深两市跌幅超过15%的个股达到60只，更有数只股票的股价几乎腰斩。投资者日趋感到困惑，指数上涨的财富效应究竟在哪里？而事实上，上半年股指的上涨主要应归功于B股市场的对内开放。B股市场在上半年分两步向境内合法持有外汇的居民开放，既使B股市场摆脱长期低迷的状态，也带动了沪深两市综合指数的上涨。与综指和A股指数的上涨乏力相比，沪深B指的涨幅再次在全球资本市场上拔尖。上证B指和深证B指半年分别上涨142.7%和168%，其中深证B指的涨幅居上半年亚太区股市涨幅排名首位。

　　B股市场对内开放产生的暴利，仅仅维持到5月底。此后，B指的连续阴跌，让投资者很快痛心地为告别暴利时代付出代价。在经历近期的大跌后，市场舆论总是将股指的下跌，归罪国际经济的不景气、政策出台的不合时宜等外来因素，而恰恰忽略了中国股市告别暴利时代的主观原因。与其认为股市是因为某些政策败笔和利空消息而调整，还不如说调整是为了消化暴利时代过后留下的投机泡沫。自1999年“5.19”牛市行情发动以来，上证指数最高上涨翻倍，走过的是一个暴利时代。也许中小投资者中很多人没有获得暴利，甚至相当比例的投资者还赔了钱，但财富效应确实使很多机构的钱袋鼓了起来。网络股、科技股、庄股以一年翻几番的速度上涨，炒作过后留下大量的投机泡沫。而这些牛股在今年上半年一浪低于一浪的调整，是股市结束暴利时代最典型的表现。

　　今年2月，围绕吴敬琏教授的观点，在理论界和证券界展开激烈的股市论争。中国股市是否市盈率偏高？黑庄盛行是否该整治？全民炒股是不是正常现象？如果现在来回答这些问题，理性的答案肯定较当时更多。而2001年上半年股市政策面的变化，实际已预示着中国股市渐渐告别暴利时代。首先，亏损上市公司退市机制的建立。PT水仙和PT粤金曼的退市，给这两家公司的股东造成一定的损失，但对整个证券市场的健康发展是一种贡献。退市机制的建立使证券市场发展的基础更加稳固，对提高上市公司质量起到促进作用。退市机制的建立，连同今年3月起股票发行推行核准制，我国证券市场的进出机制开始趋于畅通。进出机制畅通，无形中使得亏损上市公司“壳”资源黯然失色，绩差重组股创造暴利神话不容易了。

　　其次，新股发行市场化定价。这一政策随核准制在上半年出台，有助于证券市场的资源优化配置和价格发现功能更好发挥作用。坚持下去的话，将缩小一、二级市场股票价格差，及降低认购新股的收益率。近似一步到位的发行价，容易遭到二级市场的骂，但以往保留较大一、二级市场股票价差空间，是成熟市场无法想象的。

　　再次，规范举措接连出台。年初打击亿安科技、中科创业违规股价操纵案，揭开了稳固证券市场发展根基的帷幕。上半年，管理层出台一系列有关加强上市公司信息披露的文件，涉及招股、发行、年报和中报的信息披露，以及股权运作、资产重组的及时公告，乃至年度预亏、董监事会及股东大会决议的信息发布等方面，又公布了《上市公司检查办法》和《上市公司董事长谈话制度实施办法》。这些新制度的出台，连同上半年宣布开始着手建立独立董事制度，将遏制上市公司圈钱、“黑箱”操作等违规行为。没有了违规行为赖以生存的温床，由违规引发的暴利炒作也就失去了土壤。可以设想待一系列规范上市公司和中介机构的制度建立和健全后，将很难再创亿安科技和中科创业一类的违规暴利。

　　国家统计局副局长邱晓华近日在谈及股市波动时称，上半年宏观经济所有指标除出口增幅下降以外，其它指标都呈现一个比较稳定增长的趋势，数字表明宏观经济形势还是不错的。当前一些股市波动，跟宏观经济没有什么太大影响，投资者应坚信中国资本市场未来仍然存在着巨大的发展空间。邱晓华的讲话值得投资者认真思考，若再联系上半年证券市场的走势，可以得出这样的结论：中国股市已渐渐告别暴利时代，但轻易断言牛市结束为时尚早。对中国股市来说，宏观经济继续趋好的基本面，决定了股市发展依然有较大的空间。今年上半年股市重在稳固市场基础，下半年乃至今后一段时间同样也是。只有使市场规范，通过引入市场机制提高成熟度，才能确保证券市场稳步健康发展。

　　告别证券市场暴利时代，已成为客观事实。随着下半年开放式基金的推出、社保基金的入市投资，证券市场的投资者结构将进一步发生变化。由散户一统天下的市场，转向以机构投资者为主导的市场，势必使二级市场波动减少，资本利得平均化。信息的相对对称，制约了股市暴利的大量产生。对中小投资者而言，应该转变投资理念，学会把握投资机会，而不是盲目追逐投机的暴利。走过暴利时代留下的炒作泡沫，及市梦率的破碎，应该让投资者日渐成熟起来。

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