本报首席财经记者陈涛(发自北京)

　　一个月蒸发7000亿

　　在股市上厮杀的几千万投资人没想到，今年，他们会跟高考考生一起，度过了一个“惊心动魄的7月”。

　　以上证指数为例，6月底，指数还在2200之上，到了7月底，就跌到1900点一线了，共跌去近300点，跌幅近14%，这是中国股市在执行T＋1交易制度以来最大的单月跌幅。

　　6月底，沪深两市的总市值为5.36万亿元，跌去14%意味着缩水7000亿元。

　　由于中国的股市三分之二左右的股票都是非流通股，所以这个数字可能有点夸张。但是，仅以流通股计算，也是一个很可观的数字。6月底，沪深两市的流通市值大约为1.9万亿元，跌去14%意味着2660亿元的损失。与非流通股的虚拟财富不同，这2660亿元的每一元钱背后都有一个实实在在的受损失人，他们承受了股市下跌的全部损失。

　　大资金在撤退

　　最初的下跌迹象出现在一个叫“东方电子”的股票上，这是一家在1996年底进行公募的公司，它是1000多家上市公司中股本扩张最快、涨幅最多的上市公司之一。在短短的4年时间里，东方电子奇迹般地疯涨了近60倍，只是由于它不断地进行大比例分拆，所以很是不显山不露水。

　　7月16日，东方电子开始出现在跌幅榜上，其后的几天股价一直在小跌；一周后，它再次出现在跌幅榜上。这个时候，整个大盘都开始了令股民胆战心惊地下跌。

　　我们现在还不知道东方电子下跌的真正原因是什么。公司的公告说，它们没有“应披露而未披露”的信息。

　　根据去年底的数据，东方电子共有股东3.7万人，其中持有股票10万股以上的486人，这486人却持有了63.66%的流通股。以当时的股价计算，这486人个个都是身家2000万以上的富豪。

　　值得注意的是，有好几家基金都出现在东方电子的前十大股东名单里。据一位基金业的内部人士告诉记者，今年年初的时候，数家基金曾在厦门开会，讨论今年的行情怎么做，结论是高科技股要全线撤，用次新股等来掩护。现在看来，这个消息得到了证实。东方电子结束了4年多的疯涨显然跟大资金的撤退有关。目前，基金掌管的总资金大约为500亿元，它们是一支对市场影响很大的力量。

　　比基金影响更大的是所谓的“私募基金”，由于统计口径不同，我们还不能确切地知道，在中国，到底私募基金有多大的规模。有说2000亿元的，有说7000亿元的，据说其中有不少的钱来自银行。如果私募资金的钱来自银行这个说法是有根据的话，显然，私募资金的撤退是这次下跌的一个主要原因。

　　上周四，央行通报了查处沈阳的几家商业银行违规操作、造成5.1亿元流入股市的案子。对今天的股市来说，5.1亿当然不足以造成大的风波，问题是全面的查处很容易导致大量的资金从股市上迅速撤退，从而导致股市大幅度下跌。更重要的是，中国的股市向来是政策市，查处银行资金违规入市被认为是一个来自上面的信号，一惯“听话”的股市马上把这个信号落实到自己的行动中了：跑。

　　市场不接受国有股减持的定价

　　上周初公布的四家公司的招股说明书是这次下跌的另外一个重要原因。一方面，密集上市向来被认为是一个所谓的“利空”，更严重的是，它明确了减持国有股的定价原则：按照股票发行价出售国有股。

　　6月12日公布的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》对用什么价格减持国有股言之不详，市场有多种猜测。用社会公众股的发行价来确定国有股的价格，是所有市场估计中最高的一种，也是市场最不愿意看到的一种，消息传出，市场连拉阴线，这表明市场不接受这种定价方式。

　　大跌还会再来吗

　　本周三，在连续7个交易日的下跌之后，股市终于出现了反弹，这让很多投资人松了一口气，问题是，在股市深层次的问题没有解决之前，股市分分钟会出现大跌。

　　在一个充满泡沫、股票没有投资价值的市场里，只要一有风吹草动，市场就会有大的反应。

　　最直观地描述市场投资价值的指标就是市盈率。不管从什么角度来说，我们的市盈率都嫌过高。与市盈率相关的另外一个问题是上市公司忙着圈钱，而不是去努力地实现其承诺的业绩。上市公司是中国的企业中最不缺钱的，但是，它们还是要找种种的借口继续从市场中拿钱。反正钱来得很容易，不圈白不圈，圈来了实在没用就找操盘手炒股，还美其名曰“理财”。据统计，在1000多家上市公司中，有100多家涉及到“理财”。其中国脉联通一家就有3.15亿元被拿去“理财”。

　　业绩上不去，市盈率的分母就小，市盈率当然就高。

　　本来，回购非流通股是一个绝好的降低市盈率的办法，中国的股票市场，流通股为1388亿股，仅占总股本3943亿股的三分之一，国有股为2593亿股，占总股本的42%。如果能够以比较合理的价格回购并注销国有股，显然有利于大幅度提高单股的含金量，提高了每股的业绩也就等于降低了市盈率。

　　本来，在B股市场低迷的时候回购B股也能起到降低市盈率的效果，但是现在我们已经把B股抬高了，回购国有股和法人股票成了所剩不多的机会，这次看来回购国有股的路又要被堵住了，难道真的要通过大跌来让股票回归价值？

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