日前，国有股减持方案在新股发行的招股说明书中首次亮相。减持部分的发行价格、发行方式、发行对象和承销方式与新股发行方案一致。不过，总起来看，根据《暂行办法》规定，国有股减持变现涉及到一级市场发行和股权协议转让，对证券二级市场的影响比较有限。主要在于以下几点：

　　首先，减持部分国有股筹集社会保障资金，是国家作为股东对所持股份采取的正常处置行为，不会影响到股份公司的正当利益。

　　与公司首发和增发同步进行的国有股减持方式，受市场行情波动和入市资金量的限制，当两市大盘上涨时，市场的承受能力较强，国有股减持的数量可能多一些；当两市大盘下跌时，市场的承受能力较弱，国有股减持的数量就可能少一些。而且，国有股减持采取一级市场存量发行和市场定价方式，可以有效地控制减持的节奏、速度和规模。

　　其次，《暂行办法》规定，国有股配售、定向回购等可能对证券市场产生较大影响的减持方式仅仅处于试点阶段，短期内不会广泛实行。因此，影响今年国有股减持金额的主要因素是上市公司的首次发行和增发新股的融资额。

　　据测算，今年通过首次公开发行股票和增发新股减持国有股的总金额约为200亿元。而截至今年7月23日，沪深两市的总市值为51211.41亿元(其中，沪市为30379.39亿元，深市为20832.02亿元)，按照流通市值占总市值约1／3的比例来计算，则目前两市流通市值合计约为17070.47亿元。减持国有股的金额与目前沪深两市的流通总市值相比，简直是九牛一毛，所占比重几乎可以忽略不计。

　　由此可见，目前国有股的减持数量还很少，并且减持方案在前期已经得到市场的一定消化，因此不会对证券市场产生很大的冲击和压力。

　　第三，国有股减持筹集的社会保障基金通过委托专业性的投资管理机构在资本市场运作，可以回流到证券市场，有利于形成市场资金面的良性循环。根据国外成熟证券市场的通行做法和我国的实际情况，预计将有六成左右的社保资金重返证券市场，如果按照今年国有股减持200亿元的总金额来计算，每年从二级市场流失的资金实际上仅有80亿元左右，只占当前两市流通总市值的0.47%。

　　第四，监管层已明确表示，将继续坚持“公开、公正、公平”的市场监管原则，按照规范有序、把握节奏、加强监管、有利稳定、促进发展的原则进行国有股减持的操作，以维护证券市场秩序。同时，证监会还将依照《证券法》和相关法规，加强对大股东的配售行为和信息披露行为的监管，保护中小投资者的知情权，坚决打击“内幕交易”和“黑箱作业”等市场操纵行为，维护广大中小投资者的合法权益。

　　综上所述，减持部分国有股筹集社会保障基金虽然在短期内会对证券市场产生一定的冲击，但影响十分有限，过分的紧张和恐慌是没有必要的。从中长线来看，两市大盘将会依然保持震荡上行的“慢牛”格局。□海通证券研究所陈峥嵘／文(完)

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