张炜

　　本周沪深股市出现大幅下挫，市场舆论普遍将此次大盘调整归罪于国有股减持，认为是国有股以等同于新股发行价实施存量发行，导致投资者对股市失去信心，并引发恐慌性抛售。

　　国有股存量发行按新股发行价实施，是此前投资者最担心的一种减持定价方式。但话说回来，这种看似定价很高的国有股存量发行方式并未违背政策。一方面，国有股减持的规模仍是新股发行融资额的10%，扩容的影响应该早有思想准备；另一方面，国有股以新股价格减持的“不公平”是相对的，在新股依然不败的情况下，中签认购国有股同样是一本万利。既然按市场化的原则办，在一级市场利润丰厚、供不应求的情况下，国有股卖出一个较高的价格也无可厚非。

　　国有股减持带来股指大跌，说明目前的投资者信心确实十分糟糕。其中，最严重的问题是上市公司“圈钱”恶习至今未得到有效治理。据统计，在沪深两市实施过再融资的公司中，曾经或现在戴上ST帽子的有59家，2000年底出现亏损的有55家。如果新股发行和增发新股继续放纵“圈钱”的话，国有股减持也将不可避免地被视作另一种“圈钱”行为。

　　本周有深康佳、风华高科、清华紫光等绩优股的业绩“变脸”，及中农资源上市仅几个月就出现业绩滑坡。假设这些业绩“变脸”的公司当初发行时也以市场价减持，国有股到现在还会有好的名声吗？深康佳和风华高科的增发价早已跌破，即便减持价低于增发价一成，也足以把投资者彻底套惨。国有股减持定价依据的是上市公司资产质量，发行融资后若业绩“变脸”等于当时出售给投资者的国有股是水货。反之，上市公司发行后业绩不断提高，投资者从股价的上涨中获得收益，也就不必过度在乎国有股存量发行价的高低。实施市场化减持的国有股，存量发行的价格肯定与二级市场较为接轨。问题的关键其实不在于存量发行价格的高低，而是被减持国有股的上市公司究竟有多少投资价值，出售的国有股是否能保证货真价实。而从近期频频见报的预亏公告和业绩预警公告看，“富不过三年”依然是上市公司的老毛病，募股融资的质量实在令人担忧。

　　水可载舟，也可覆舟。投资者信心直接关系到股市的牛熊，也直接关系到国有股减持价格的高低。管理层应采取更有力的措施，打击上市公司的“圈钱”行为，抑制“变脸”现象出现。只有证券市场和上市公司的质量提高，才能让投资者看好后市，并确保国有股减持的顺利实施。《人民日报海外版》(2001年07月28日第五版)

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