非理性暴跌伴随成交量萎缩

　　本周大盘大幅下挫，出现连续5根中阴线，是自今年2月份以来较为罕见的。大盘跌幅虽大，但成交量未见放大，显示并无恐慌性抛压或刻意砸盘，探究大盘如此急挫的原因，有必要从基本面因素入手。

　　国有股减持定价市场不认同。大盘下挫与周二公布发行4只新股并进行国有股减持的消息有关。管理层已做出解释，新股发行密集主要由于《减持办法》在6月下旬出台后，新股发行的国有股减持部分要按规定程序报批部际联席会议，因而造成延迟。

　　另外，这4只新股的国有股减持价格和新股发行价格一致且未进行网下询价，均采取事先定价的发行方式，与投资者预期有不小差距。《减持办法》中第六条规定，减持国有股原则上采取市场定价方式。如何理解市场定价成为市场争论的焦点。不进行询价而采取事先定价用以试探投资者的承受能力，显然不被投资者认为符合市场化原则。不过，7月初财政部有关官员曾指出，国有股减持的具体办法有望在国庆节前后出台。因此目前还在试点阶段，根据暂行办法，国有股减持还将有多种可操作方式。

　　再融资如洪水猛兽。目前拟增发上市公司已过百家并持续增加，4月份以来还有15家公司拟发可转债，再加上核准制后的新股发行所造成的扩容压力，以及海外上市公司纷纷回国融资引发“海归潮”，对市场的资金需求急剧放大。有消息指出，大部分拟增发上市公司并不缺钱，而且募集资金所投资项目在可行性上也有疑问。

　　目前上市公司更为迫切的任务是完善治理结构、建立现代企业制度，而不是圈钱，投资者对上市公司的再融资用抛售进行了回答。去年以来共有40家上市公司实施了增发，其中10余家公司跌破增发价，其他公司的市场价也接近增发价。

　　从中国石化申购冻结了5000多亿元资金的情况看，市场并不缺资金，只是投资者的眼光更加成熟，出钱更加谨慎。

　　基金减仓股票遭抛售。近期公布的基金组合显示，大部分基金在6月份进行了减仓或仓位调整，并继续减持前期的重仓股。此举被投资者理解为基金经理看淡后势，故纷纷抛空被基金减持的股票。

　　需要指出的是，6月份大盘创出新高，基金理应获利回吐，这是正常的操作策略；还有些基金因要进行分红而兑现部分现金。因此，不应理解为所有基金都对下半年行情看淡。

　　另外，有些基金经理正在调整投资理念，逐步放弃带有科技光环且价值被高估的股票，在我国加大基础设施建设的利好背景下，相应进行战略转移。此次大盘急速下跌恰恰给予了基金经理减仓后的良好建仓时机。

　　中期业绩制约中报行情。披露中报和年报期间，无论机构投资者还是散户都会为了避免非系统风险而减少持仓比例，造成了目前入市意愿不强的状况。

　　同时，新的法规规定预计中期亏损或业绩下滑的上市公司要在7月31日之前相应公布预亏或预警公告，造成7月份个股地雷不断引爆的集中化现象。

　　目前共有50余家上市公司预亏，20余家上市公司预警。由于2000年度共有98家亏损，但只有66家发布预亏公告，因此实际亏损家数要远远大于预亏公司数量。另外，证监会要求上市公司严格执行财政部颁布的新会计政策和法规，上市公司虚增利润、虚增资产等现象会得到一定遏制。

　　由此看来，今年上市公司的中报将更能体现真实的经营状况，预计中期整体业绩不会超过去年同期水平。这也是今年公布中报期间行情表现欠佳的原因。

　　近期造成大盘急挫的基本面因素除对投资者产生了利空效应外，更造成资金面的紧张，可以说市场资金入市谨慎是造成大盘难以上扬的主要原因。

　　投资者要冷静看待并分析这些因素：国有股减持会采取多种方式进行；加强监管有助于保护中小投资者的利益；再融资行为会由市场做出判断；基金完成战略性减仓和调仓后将进行战略性建仓；今年中报会将上市公司重新排队而出现真正的白马。□西南证券张刚／文

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