本报记者 陈旭敏

　　据统计，从今年起到7月初，已经有26家上市公司披露了近50份委托理财协议，委托理财金额高达25亿元，其中相当一部分是刚刚发行上市的公司和才完成新股增发的公司。

　　“上市公司把募集来的资金用来委托理财，将会劣化资源配置、催生股市泡沫。”一位业内人士说，“这些资金回流到一、二级市场追逐利润，由于受时间周期的限制，投机炒作便成为主要的运作方式，必然加大证券市场的不安定因素。”

　　这位业内人士的担扰不无道理。据不完全统计，今年以来已经有100多家上市公司提出了增发意向，预计将募集资金近千亿元，远远超过去年全年740亿元的筹资额。

　　该人士认为，这些上市公司募集资金到手之后，本应投资于实体经济，通过企业实体对募集资金的吸收消化，获取实实在在的经济效益。但实际上，这些钱大都又通过战略投资、申购新股、参股券商和投资二级市场又回到了证券市场，难免有不务正业之嫌。

　　国泰君安的一份报告显示，今年上半年，新股上市屡被大机构拔高建仓，这些场外增量资金大多来自机构，其中上市公司委托理财也是一支重要力量。

　　事实上，我国货币经济增长与实体经济增长有脱节之虞。今年上半年，货币供应量M2增长了约14%，但是社会价格水平只上升了约1%，GDP的增幅也只有约8%。

　　更为严重的是，一些金融专家认为，上市公司委托理财热以及由此增加的资本市场资金供给，将会改变直接融资与间接融资之间按比例发展的格局，而不考虑间接融资承受能力的直接融资迅速发展。这不仅会导致资本市场的泡沫化，而且搞不好会把资本市场的泡沫传导至货币市场，形成整个金融体系的泡沫化。

　　日本就有前车之鉴。八十年代日本直接融资迅速发展的同时，日经指数也一路狂飚，日本股市平均市盈率由16.5倍飙升到64倍。而在随后的两年多中，日经指数由38915点一路狂泻至14000点以下。由于日本银行及保险公司对股市的持股比例高达43%左右，股市暴跌使得日本间接融资领域的不良债权像造山运动那样迅速堆积起来，日本经济从此一蹶不振。

　　有一个事实很令人担扰：据《新财富》杂志第4期中有关资料显示，在我国1000余家上市公司中，共有632家公司的“经常性总资产回报率”低于一年期银行贷款利率5.85%，而精心挑选的100家最有成长性上市公司的“经常性总资产回报率”仅为4.90%。毫无疑问，如果我们剔除非经常性损益，那么上市公司的实际业绩将打很大的折扣。

　　值得庆幸的是，证监会已出台了一系列规范证券市场的办法，其中有多项涉及到募集资金闲置问题。中国证监会在《关于做好上市公司新股发行工作的通知》中，提出将经常性净资产收益率作为核准新股发行申请的重要依据。《上市公司新股发行管理办法》第十一条也将上市公司前次募集资金的使用情况作为公司能否获得再融资资格的关注重点。我们希望不务正业的上市公司越来越少，把宝贵的再融资资金用到主营业务上！

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