产业资本减持加速 或是A股变盘前兆？
夏欣
一边是火焰，一边是海水。
在A股2万亿天量成交的背后，却是产业资本的疯狂减持。同花顺统计，截至5月末，2015年以来已有1072家上市公司发布了重要股东或高管减持公告，累计减持市值约3598.51亿元。这一数字已超过去年全年的减持规模。
随着二级市场股价水涨船高，产业资本的减持套现愈发活跃，且有加速的迹象。
值得警醒的是，上市公司大股东一致的减持行为，是否会成为A股变盘前兆？
5月600家减持过千亿
从个股上看，今年以来被减持套现超十亿元的上市公司有48家，超二十亿元的有23家，超五十亿元的有8家，超一百亿元的有3家。
进入5月份，上市公司重要股东或高管减持行为更为集中，力度也明显放大，日均20个减持公告。数据显示，5月以来，已有602家上市公司被重要股东减持，累计减持98.22亿股，减持市值约合1489.26亿元。
其中，被股东减持最多的是兴业银行。5月13日，兴业银行公告称，公司第二大股东恒生银行通过上交所[微博]大宗交易系统以17.68元/股减持9.51亿股，占总股本的4.99%。通过此次减持，恒生银行套现170亿元左右，创下5月总减持和单日减持市值第一。
除了兴业银行，5月减持市值居前的还有江淮动力、重庆钢铁、酒钢宏兴、金科股份和云南铜业等，减持规模在20亿~35亿元之间。
除了重要股东，公司高管和个人股东也现身减持行列。以金科股份为例，5月份以来，金科股份被高管和个人股东先后减持7次，累计金额约30.68亿元。
除了已经实施的减持之外，一些上市公司还公布了拟减持预告。其中乐视网CEO贾跃亭的减持最引人关注。5月26日，公告称，贾跃亭拟在未来6个月内减持不超过1.48亿股公司股票，而按照公司股票5月25日的收盘价76.34元/股计算，贾跃亭的这笔减持金额高达约113亿元。
此外，九牧王、罗莱家纺、汉缆股份、威创股份等公布拟减持预告公司还有很多。
值得注意的是，主板净减持金额虽然较大，但创业板和中小板的减持股票数量显著高于主板。
据不完全统计，5月份以来发生净减持的600家公司中，中小板和创业板公司占了371家，占到期间沪深两市发生减持公司数量的61.83%。
对于公司减持集中在中小板和创业板，九泰基金产业投资部投资经理符浩对《中国经营报》记者表示，这是由于本轮行情以来，创业板、中小板股票涨幅最大。而且，对于股东与高管来说，其持有股票的成本极低，获利空间巨大，因此，股东与高管有减持动力。
还有一种减持是“复星模式”——不确定顶点的匀速减持。
在复星国际年度股东大会上，复星国际首席执行官梁信军透露，“从4月份以来，我们几乎保持每周卖出去将近20亿元人民币左右的A股股票，因为，我们也不知道什么时候是顶点。”据悉，复星存仓的A股还有270亿元左右。
减持后涨多跌少
控股股东减持，原因多种多样。总结下来四类原因居多：缓解公司资金压力，增加流动性；优化上市公司股东结构；高位套现；筹划混改等。
乐视网公告称，贾跃亭的大幅减持主要是为了缓解公司资金压力，满足日常经营资金需求。减持后，将减持的全部股票所得借予公司，且借款期限不低于60个月，同时免收利息。
江西省能源集团公司以“落实集团发展战略，加快产业升级，筹集发展资金”为由减持安源煤业4900万股；海南宏氏投资有限公司则以“增加流动性，优化上市公司股东结构”减持康芝药业500万股。
“牛市中产业资本出现大量的减持行为，往往与上市公司股价达到其心理价位，甚至是被高估有关。”北京某大型基金经理告诉记者，特别是经过四五月份股价的连续快速上涨，部分股票股价已经处在高位，也激发了产业资本减持意愿。
此外，在地方政府大力推进混合所有制改革的大背景下，一些国资类上市公司的减持操作或为日后混改铺路。今年2月3日至3月9日期间，川化股份大股东四川化工累计减持了5640万股，减持的动因是为“深化国资国企改革、促进转型升级、优化上市公司股权结构”。
中央汇金减持工行、建行股份也被业内猜测是银行混合所有制改革启动信号。国金证券分析师马鲲鹏分析，“在前期与银行的沟通中，我们发现银行混改最大的难题是国有控股股东持股比例不能下降。汇金减持是一个重要信号，说明这一对混改最大的限制已经松动。预计银行业混改和综合化经营的大幕即将拉开。”
马鲲鹏称，作为国有银行混改的首家试点，交通银行会发挥先行先试的巨大作用。
二级市场也给予了热烈的反应。6月4日，在市场暴跌时，交通银行领涨银行板块；指数翻红之后，交行瞬间涨停。
与重要股东的大幅减持相比，上市公司股东增持则相形见惭。今年以来，上市公司高管股东累计减持2883次，而增持仅593次；公司形式的持股股东减持1484次，而增持仅为186次。
一般而言，股东减持给投资者的感觉相对负面。如果连股东都认为公司价值被高估而触发减持行为，往往对股价造成压力。虽然上市公司都强调，减持计划系股东的正常减持行为，不会对公司治理结构、股权结构及未来持续经营产生重大影响。
然而，市场总是选择用脚投票。兴业银行二股东大肆减持后，其股价连续多日阴跌不止，其后，银行股估值修复上涨仍未收复“失地”。截至6月3日，股价仍低于5月13日减持公告日18.9元/股的开盘价。
自5月26日公告以来，乐视网连续三天下跌，三个交易日累计大跌超过15%，之后，才翻红。
不过，在牛市中，大股东越减持，个股股价反而上涨的例子也不鲜见。
记者比较了5月份单笔减持股数前十名的八家上市公司(因重庆钢铁涉及三次减持，故为八家上市公司)二级市场股价在减持前后的变化，发现，除了兴业银行之外，另外八家上市公司(河北钢铁、马钢股份、工商银行、建设银行、酒钢宏兴、重庆钢铁、金科股份)二级市场价格均较减持前有所上涨。
其中，以重庆钢铁、金科股份涨幅最高。截至6月3日，重庆钢铁、金科股份涨幅分别为35.14%和22%。5月份三次被控股股东重钢集团减持的重庆钢铁甚至于6月3日涨停，股价创出历史新高。
在业界看来，减持并不代表大股东不看好后市。反而可能是，减持套现后进行新的利润更高的产业投资布局。等待孵化成功后再注入上市公司，以提升公司价值。
符浩表示，如果是熊市，大股东频繁减持将直接打压股价。但在牛市中，减持对股价的影响会被对冲，几乎可以忽略不计。“在牛市中，投资者对负面信息不敏感，也不被无形放大。”
监管层警觉
业内人士强调，产业资本的减持加速撤离是重要警示信号，必须引起监管层的重视。如果是选择在“高位之下，落袋为安”，只要合规就无可厚非，但有些现象与苗头值得关注。
伴随着大盘进入震荡调整期，记者注意到，不少上市公司股东甚至不惜顶风做案。5月18日，天虹商场和金力泰分别公告称，两家公司控股股东近期均违规减持。此前，ST博元也因第一大股东庄春虹违规减持而出具专项说明，庄春虹被广东监管局警示。
天虹商场控股股东一致行动人中航投资违反12个月内不减持承诺，两次违规累计减持公司股份548万股，成交金额8415万元。金力泰控股股东、实际控制人吴国政则在减持比例达到5%时未及时信披。
此外，监管层也要谨防上市公司为了做大市值而引发的违规行为。业内资深人士表示，想高位套现的股东肯定希望市值做得越大越好。“有部分上市公司在减持周期中不断释放各类利好，以便股东顺利出货，或者在股价上涨时短线投机。”记者注意到，也有上市公司成立了专门的投资公司，趁机在牛市中大赚一票。
不过，市场异动已被纳入监管层的重点监控范围。
证监会[微博]上市部副主任沙雁5月30日在出席“第九届中国上市公司市值管理高峰论坛”时表示，对于“滥用市值管理的概念，以掩盖违法违规行为”的苗头，需要特别加以注意。
沙雁称，近期证监会对外公告查办了一些案件，其中有个别案件涉及编题材、讲故事来操纵股价，协同内外联手操纵股价。
除了上述违规行为，以市值管理名义内外联手操纵股价；公、私募等不同资管产品通过价格操纵，输送不当利益；利用“天价”标杆股影响市场估值，联合操纵多只或一类股票；市场操纵与内幕交易等其他违法违规行为都被证监会列入“六大市场操纵行为”。
大智慧、朗玛信息等上市公司以及新三板挂牌企业的违法违规和异常交易案件，监管层也正在立案调查中。
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