《瞭望东方周刊》记者祁和忠/上海报道

　　随着定向宽松加码，降准、降息空间打开，资金底逐步明确。全年来看，经济增速维持平稳。因此，大盘有望在三季度前半段筑底反弹

　　2014年上半年，A股市场继续演绎结构性行情。截至6月30日，上证指数、沪深300指数分别以2048点、2165点收盘，分别较2013年底下跌3.20%、7.08%；而创业板指数以1404点收盘，较去年底上涨7.69%。

　　在此背景下，股票基金的收益率差距悬殊，即使是同一家基金公司旗下的不同基金也是如此。

　　以中邮基金为例，不惧创业板泡沫、坚持火中取栗的中邮新兴产业基金，上半年收益率达39.42%，在国内全部基金中名列第一；而对创业板相对谨慎的中邮核心优选的同期收益率为0.08%。

　　虽然A股整体表现在上半年依然较差，但多家基金、券商等认为下半年相对乐观。“自5月份以来，国家稳增长措施逐渐显效，经济短期触底企稳。随着定向宽松加码，降准、降息空间打开，资金底逐步明确。全年来看，经济增速维持平稳。因此，大盘有望在三季度前半段筑底反弹。”上投摩根研究总监王炫说。

　　今年一季度，GDP 增长7.4%，二季度经济增速可能继续下行，但三季度经济可能会企稳。国元证券研究员王明利表示：“三季度股市上涨的动力来自风险偏好的提升，应选择股价弹性大的板块做趋势和波段。”

　　兴全绿色基金经理陈锦泉认为，在中性市场下需更关注价值。他分析，随着未来越来越多的股票PE(注：市盈率)估值不断回落到个位数，他对于未来的股票投资并不悲观，将主要通过配置调整而不是仓位调整应对市场变化。

　　有望小幅反弹

　　东兴证券首席策略分析师王凭认为，2014 年下半年，A 股仍将处于存量博弈的格局。自2011 年以来，货币供给始终保持中性，而货币需求由于存量债务滚动，扩张相对刚性。在资本市场上，绝大部分债类资产的收益率高于以往经济周期的平均水平，并且刚性兑付对风险定价存在一定扭曲。这导致过去两年社会财富的配置方向一直向债类资产倾斜。而从股市来看，可投资于股市二级市场的各类型资金总量守恒，A 股总市值的天花板也基本被压制在28.5 万亿元左右。

　　“何时能改变存量格局，只有等到货币供给持续回升到某一程度，利率随着需求回落而下降到某一程度，达到新平衡点之时。”王凭说。

　　国联证券分析师张晓春表示，中国经济每次探底都预示着新的突破。经济每次出现重大瓶颈之时，都是靠改革去寻求突围。回顾60多年中国经济发展历程，中国经济的增长伴随着两次大变革。

　　这一次同样不例外，十八届三中全会确定了全面深化改革的总目标。这次改革中，国企改革或是范围最广也是对资本市场影响最大的一项。在全部上市公司中，国企市值占比接近60%，国企几乎垄断了采掘、交通运输、国防军工、钢铁、公用事业等行业。把握国企改革的脉络将有助于产业结构调整方向，寻求市场机会。

　　张晓春认为，随着微刺激的发力、改革的推进以及新兴行业较快速的增长带动，市场有望小幅反弹，预计上证指数将在2000至2200点间运行。

　　而申银万国[微博]证券分析师王胜预期，8、9月间可能有脉冲式上行，其逻辑在于四中全会即将召开、沪港通即将正式启动。

　　掘金产业升级

　　经济方面的大趋势是产业升级。产业升级的趋势将是一个延续若干年的长期过程。从国内技术与管理水平来看，无论制造业，还是消费业，都存在中长期的强劲升级动力。

　　专业人士指出，节能环保趋势将带来汽车产业的升级机会。东兴证券分析师张洪磊、苏杨在研究报告中表示，面对迫在眉睫的环境污染，等待新能源汽车去慢慢规模化降成本显然不现实。当下切实把节能减排做好，才是在几年内减少汽车污染的有效途径。他们表示看好增压发动机大发展打开成长空间的西泵股份(股票代码：002536)、尾气处理业务开始高成长的银轮股份(股票代码：002126)、产业链延伸结合全球化战略渐入佳境的中原内配(股票代码：002448)等。

　　兴业证券研究所分析师雒雅梅认为，家用轻工是新经济模式下转型与升级的主战场，品牌消费是确定性方向。由于受到终端消费模式影响较大，家用轻工在下游渠道、品牌塑造、产业链纵横向整合，以及商业模式重塑方面有确定性的趋势。在这个成长过程中，一批优秀公司会脱颖而出做大做强。其中，床垫行业龙头喜临门(股票代码：603008)以及定制家居潜在领导者索菲亚(股票代码：002572)前景看好。

　　自2013年四季度起，建信优化配置基金重仓持有喜临门，截至2014年一季度末的持有量为1205万股。

　　聚焦价值成长股

　　博时裕隆基金经理丛林说：“在稳增长的财政政策和宽松的货币政策下，市场整体的下调空间有限，价值股的估值依旧处于一个比较低的水平，而成长股下半年会进入到业绩确认和估值切换的一个时期，预期个股分化会比较严重，其中一些投资逻辑和业绩逐步得到认证的标的，可能会有超预期的表现。”

　　丛林看好污水处理行业。根据政府“十二五规划”， 即2011至2015年期间，将新增城市垃圾无害化处理达到39.8万吨/日，而从过去3年来看，这一目标只完成了34%，因此在剩下的一年半时间里，该行业可能会持续加速。从估值来看，该行业也基本消化了前期的高估值压力，进入一个比较有价值的投资区间。

　　目前，环保行业正处于高速启动时期，市场空间巨大，订单快速增长，会让各细分领域的龙头公司迎来盈利预期和估值的双双提升。广发证券分析师郭鹏等看好东江环保(股票代码：002672)、碧水源(股票代码：300070)、维尔利(股票代码：300190)等个股。

　　上投摩根研究总监王炫表示，电子、医药、旅游、新能源等板块，以及智慧城市、信息安全等主题，都是值得重点挖掘的领域。其中，电子板块建议积极关注景气度提升的苹果产业链、LED照明及半导体三条主线；医药板块中，关注重点为制药板块的估值修复以及医疗服务、商业等子行业的优质个股机会；旅游板块则是龙头公司以及满足大众旅游消费需求的旅游企业。1季报显示，在上述板块中，上投摩根重仓持有的个股包括歌尔声学(股票代码：002241)、双鹭药业(股票代码：002038)、峨眉山A(股票代码：000888)等。

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