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　　□本报记者 申鹏

　　近期管理层一系列关于“稳增长”与“调结构”的表态稳定了股市投资者的预期，从而稳定了市场走势。上证指数在1950点上方保持区间震荡，同时代表成长群体的创业板指数持续创出新高。从两融及股指期货市场的多空对比来看，融资余额持续反弹逼近新高，期指主力席位净空持仓连续下降，也同样反映出当前投资者对于未来市场的预期偏向乐观。

　　预期改善 由下跌转为震荡

　　如果将6、7两月的市场行情连贯来看，可以看到市场走势几乎完全由政策预期主导。6月大跌的起因是钱荒，而端午之后跌势最为惨烈的阶段实际上是由市场悲观的政策预期制造，当时投资者认为管理层将牺牲经济增速以达到调整结构的目的，“硬着陆”阴云一度笼罩市场。而进入7月，这种悲观预期明显得到修复，因此市场也出现反弹。

　　管理层的一系列表态无疑是市场预期趋于稳定的最重要原因。国务院总理李克强7月以来先后提出“上下限”和“两个不能”，最近他又指出，在目前经济运行逼近合理区间“下限”的情况下，要统筹考虑稳增长、调结构、促改革，使三者做到相互促进。

　　市场对于政策取向的解读也由摇摆趋于稳定。当前，大部分投资者以及分析人士认为管理层不会无视经济下滑，当前经济增速触及“下限”，政策天平将偏向稳增长。

　　中信证券认为，投资者逐步对上周国务院召开的经济形势座谈会所传递出来的信息作出理性判断，认为政府对增长底线持非常重视的态度，这使得稳增长的预期得以强化。该券商还指出，稳增长仍将以内需为向导，通过稳定投资和扩大消费来托住经济底线。

　　中信证券同时表示，坚持宏观政策拐点已现的判断，“稳增长”已取代“防风险”成为政策首要目标，未来A股上行的催化剂将主要来自于稳增长的后续配套政策以及中期改革思路的明朗。

　　中金公司认为，此次管理层明确经济增长的上下限有利于稳定市场对国内经济增长的预期，缓解投资者对中国经济硬着陆的担忧。中金表示，目前政策取向较之前更加侧重于稳增长，以“对经济运行可能滑出合理区间”做好准备。

　　市场人士指出，至少从短期来看，当前投资者对于经济及股指走势的信心较6月明显增强，预计未来市场仍将延续震荡格局，不会再出现类似6月的大幅下跌。

　　期指两融均现多头信号

　　从股指期货以及融资融券的资金态度来看，同样可以得出市场情绪偏向乐观的结论。

　　股指期货方面，IF1308成为当月合约至今的4个交易日里，中金所公布的前20大持仓席位净空单量(前20大空头持仓减前20大多头持仓)分别为6113张、5184张、4460张和5349张，平均为5276张。而在6月21日起IF1037成为当月合约的前4个交易日，平均净空持仓为11676张；更早的IF1305合约可比区间内的平均净空持仓则更高，为14039张。可以看到，当前股指期货投资者虽不能说完全看多，但至少对下跌空间已经没有过高预期。

　　两融方面，截至7月23日，两日融资余额升至2270.92亿元，为最近22个交易日最高，距离6月20日2302.78亿元的历史高点越来越近。与此同时，融券余额为44.16亿元，较7月11日的历史峰值低5.84亿元，下降幅度超过10%。

　　从融资资金的行业偏好来看，海通证券研究报告指出，近期融资融券资金看多情绪明显强烈的行业包括通信、传媒和房地产。统计显示，7月1日到7月23日累计融资净买入额最高的前20只股票中，通信和传媒占据9席，包括华闻传媒、百事通、博瑞传播、鹏博士、科大讯飞、凤凰传媒、海虹控股、四维图新和电广传媒。

　　市场人士指出，结合期指和两融来看，当前市场权重品种兜底、成长股行情愈演愈烈的特征十分明显。实际上，这完全符合当前的政策导向，即整体经济增速有底线，调结构是未来的主攻方向。

　　融资余额反弹逼近历史新高

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