文/特约记者 王艳伟

　　“市场一涨，需求就都来了。”深圳一家合资基金公司的基金经理对《陆家嘴》月刊如此形容当下海外机构对进入A股市场的渴求。

　　自去年12月以来，A股已经持续上涨两个月，QFII手上持有的A股投资额度正在急速消耗甚至逼近枯竭。普信集团北亚区总经理林羿向记者透露，普信的QFII额度实际上早已经用完。该公司于2008年12月获得1.1亿美元的QFII额度，此后截至今年1月31日，一直未有增加。现在普信内部正在积极讨论追加额度事宜。

　　与此同时，A股如虹的涨势也招来了大量热钱的觊觎，QFII额度吃紧已经是市场的普遍状况。

　　一些尚无法直接投资A股的海外机构就在想方设法“租借”QFII额度，他们紧紧盯着外汇监管局的额度审批情况，一旦发现又有新近获得额度的机构，尤其是那些影响力一般的企业，便直接打电话过去询问对方是否愿意出借额度。

　　一家外资机构的投资人士就向记者坦言：“我们早就预计额度会很紧张，但没想到会紧到如此地步，我已联系了很多机构，都没有额度可用。”

　　如果幸运，能找到尚有剩余额度的企业，剩下的事情就简单多了，需要额度的机构只需支付一点“通道费”，即可从QFII额度富裕的机构那里获得A股投资额度。

　　这已不是秘密。据这位人士透露，各家QFII索取的“通道费”各不相同，这需要看买方所需额度及双方的议价能力，有些资产管理公司直接收取费用，费率可高达4%。他曾找到一家愿意出借额度的机构，对方要求其公司股票买卖成交量必须达到租用额度的4倍，租借额度费用另算，商议为3%。

　　若直接借用的额度还不能满足其需求，投资公司就会退而求其次，通过购买QFII发行的股票衍生品或相关结构化产品来曲线投资A股。

　　额度转借本是被明令禁止的。2009年10月10日，国家外汇管理局发布了《关于基金管理公司和证券公司境外证券投资外汇管理有关问题》的通知，明确指出“证券经营机构不得以任何形式转让或转卖投资额度给其他机构使用”。

　　尽管如此，仍有各路资金想方设法伺机进入A股，而手握数亿美元额度的QFII机构则坐地起价。除了赚取出租额度的费用，QFII机构也能因此保住额度。因为如果实际汇入的资金不到获批的金额，外汇局就会削减该机构的额度。荷兰商业银行(ING Bank N.V。)2004年曾因为QFII投资额度有效期届满前实际仅汇入5000万美元，未汇满其所获批的1亿美元投资额度，被外汇局削减5000万美元的额度。

　　事实上，由于额度转借较为隐蔽且看似合规，监管层很难完全监管。而且，最早获得QFII资格和额度的机构大都是拥有综合业务的投资银行，它们除了自营证券、资产管理业务会用到QFII额度之外，其股票经纪业务的客户也会借由QFII管道投资A股，而经纪业务客户的正常交易与外借额度的交易之间界限并不明确。

　　监管层最不愿意看到的，是这些额度流向海外对冲基金。去年6月，证监会相关负责人就公开强调，严控这种借用额度的行为，正是为了防控短线资金进入我国资本市场。

　　但这恰恰又是最普遍的情况。“借额度的多数是对冲基金，因为对冲基金在中国不能申请QFII资格。而且对冲基金的投资特色是短进短出，赚一波钱就走，不在乎租借额度的那点成本。”一家基金公司QDII基金经理对记者说。

　　这位QDII基金经理认为，A股上涨的主因就是海外流动性泛滥。去年年末，随着美国新一轮量化宽松货币政策出台，国际资金持续不断流入新兴市场，在中国市场上，这些热钱最先涌入香港并拉动港股上涨，A股才随后跟进。

　　至于这波上扬还能持续多久，“可能国外投资者比国内投资者更加看好A股。”上述基金经理认为，美国上半年经济超预期复苏几无可能，投放的大量货币还需要慢慢消化，不会很快收紧，整体形势至少在今年上半年不会发生太大的变化。

　　如此看来，A股的涨势可能还会延续，QFII额度之争也恐怕还将继续上演。截至今年1月31日，国家外汇管理局共批准了399.85亿美元的QFII额度。

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