来源：新京报
谈新股
建言IPO常态化：强市多发，弱市少发
股市跌时是非多。市场处在弱市之时，监管当局的一些行为总会浮现于舆论浪尖之上，早已是市场常态。近期，市场争论的焦点似乎更多集中在以下两个方面：
其一，关于IPO常态化的问题。市场下跌之时，新股发行很容易被指称罪魁祸首，呼吁暂停的声音也日渐增多。
其二，监管的边界问题。包括二级市场要约收购、上市公司之间的资产重组要不要严加监管。有声音认为横向扩张是企业成长重要方式之一，若对市场主体（包括机构、上市公司）在资本市场上的兼并收购进行控制，将影响企业业绩扩张，这是行政监管过度扩权的反市场行为。
对于这两个问题，笔者的观点是：监管部门应当关注市场情绪与理性建言，不能对市场主体行为进行过度干预、不当干预，但也无须迁就市场的不合理要求，要坚持严格并持续履行自身监管职能，正确的决策与方向不应改变。
关于IPO要不要暂停，笔者认为，近期市场下跌并非新股发行节奏过快所致。股市波动更多取决于多重因素的综合促动，从宏观经济到上市公司业绩表现，包括市场流动性、估值状况、趋势成因等方面，都是直接因素。当然，政策也是重要变量之一，政策本身以及推出的时机、方式，都可能引发市场情绪波动（甚至是非常激烈的情绪波动）。由于新股发行影响二级市场股票供需平衡，当然会对市场产生一定影响，因此需要根据市场状况掌握一定的节奏合理安排。
至于市场投资者，则需要正确地、辩证地认识新股发行短期与长期的利好利淡效应。由于此前新股发行制度的改革，以及监管当局对股票上市审核管理中对行业导向的掌握、引导与监管，在当下IPO常态化的背景下，近年新上市的公司，质量较以往其实有较大提升，这一变化有目共睹。长期来看，这些新鲜血液的加入无疑有利证券市场活力的保持与提升；而向市场增加优质股票供给，也是股市“供给侧结构改革”的直接体现。就此而论，新股发行长期而言对股市是明显构成利好的。
不过，市场动态平衡与IPO节奏的把握，属于长期与短期、矛盾与利益的平衡问题，这就需要相关部门充分考虑市场承受能力。笔者建议，强市多发，弱市少发，比如，若能在当前市场下跌时稍稍放缓节奏，这一举措不仅顺应市场呼声，也符合逆市场调节的正确思路。
顺着股市“供给侧结构改革”的思路扩展一下，对于当下市场，笔者不主张IPO阶段性再度暂停，并且除非极端情况，IPO能不暂停尽量不要暂停，这是市场对于补足投资品种供给、保持融资功能的双重需要。
不仅如此，新股发行制度改革也需要进行优化。比如，如何解决新股上市初期定价过程中的定价机制问题，如何防范股价过度泡沫化与过度波动问题，都需认真探讨。更深层次，相关部门需着眼于提升资源配置效率的目标，让“不合格”的股票少占市场资源，根本上是抑制绩差股票借由“壳资源”之名，被投机性爆炒这一A股痼疾，退市机制也需要更有力地持续推进。
至于二级市场资产兼并的监管尺度问题，事实上，监管层对市场的严格监管符合其职能要求，也是保持市场长治久安的举措，应当支持。
万科股权之争招致的“野蛮人”话题或可管窥一斑。险资对上市公司的收购，不仅涉及产业与资本市场的共生共荣，还牵涉金融市场的安全稳定。如此而论，金融机构的收购行为理当遵从严格的秩序规范，而这就需要监管加以约束。当然，相关部门有必要进行科学探讨，如何建设健全合理与符合市场要求的制度秩序规范，防止金融机构利用自身资本优势进行自利性投机与操控市场。至于市场对“过度监管”影响上市公司正常重组兼并存在疑虑，这就要求监管当局通过严格恪守边界，消除市场质疑。
端午前夕，监管部门出台“减持新规”引发关注。此前，对于董监高等特定股东普遍存在的持股期间短、过度投机、与其他股东之间存在潜在利益冲突，以及由此导致上市公司经营短期行为等问题，市场多年来一直都在呼吁解决，这些问题是市场秩序系列失范的重要根源。此次新规能够从制度源头堵漏，推进了各类股东与上市公司利益的长久绑定，某种程度上也倒逼了上市公司注重持续经营，追求业绩长久回报，这或是顺应了市场长期以来的理性呼声，值得点赞。
傅子恒（万联证券研究所所长）
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