刘士余履职一年记：直击市场要害 回应核心关切

　　从去年3月5日在十二届全国人大四次会议湖南代表团全体会议的公开亮相，刘士余履职证监会主席至今刚好近一年。彼时，刘士余刚赴任证监会不久，外界急于获知：履新以后，他在监管方面会有什么样的风格和思路呢？

　　刘士余用一年的履职经历对上述问题作出了回答。一年以来，刘士余的专业、实干作风及证监会的亮剑精神在日常监管工作中得以全面贯彻。就在今年2月25日，证监会刚刚向ST慧球及前实控人鲜言开除了巨额罚单，进一步落实了“稳、严、进”的监管思路。在系列监管工作中，刘士余的“刘氏风格”得以凸显。

　　2月26日，刘士余携证监会一众副主席，以新闻发布会的形式再次回应了资本市场的核心关切，这也是证监会对过往一年来工作的总结。

　　刘士余开场白依旧沿袭了刘氏风格，他说，“看到媒体朋友扛了这么多长枪短炮，对中国资本市场改革发展的期待，相信各位记者朋友今天的光临和报道，定会对中国资本市场改革发展注入正能量，也会给证监会撸起袖子抓监管注入正能量。”

　　对于过往一年的工作，刘士余强调了“稳、严、进”的总基调，“证监会系统紧紧围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险这个大局和供给侧结构性改革这条主线，努力做好资本市场稳定改革发展各项工作。”

　　刘士余首先强调“稳”，并且仍以2015年资本市场的异常波动为例。他说，“我一到证监会工作，就深切感到，在经历2015年股市异常波动后，市场最期盼的是稳。”

　　何为稳？刘士余说，一是政策预期稳。“我们牢牢地坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，保持政策的连续性，牢牢坚持那些被市场拥护、实践中行之有效的政策和做法，充分尊重市场规律，顺应市场需求，保持工作的定力。”

　　二是市场运行稳。“2016年，在广大投资者的共同呵护下，沪深两市波动幅度在收窄，投资者的信心在增强，市场运行趋于稳定，市场的各项功能明显增强。”

　　三是改革步子稳。“我们坚持问题导向，用制度改革解决股市异常波动后面临的一系列突出的问题，拿捏好改革的顺序，稳扎稳打。”

　　“稳”之后是“严”，刘士余将“严”理解为标准严、执行严及自身管理严。他说，证监会确定的IPO审核标准是严的，目的就在于保证上市公司质量，从源头上防止病从口入；对于资本市场的乱象，证监会及时亮剑，坚决亮剑，该盯住的线索盯住不放，该立案的及时立案，该彻查的及时彻查。

　　之后是“进”，过往一年，证监会作出了大量工作，包括：新三板分层，明确区域性股权市场的法律地位、运行规矩的明确，这方面国务院发了明确的文件；对贫困县企业的IPO在坚持标准不变的前提下提高效率；及时修订了上市公司重大重组和再融资的相关制度；着力完善证券基金期货经营机构的监管规则。

　　刘士余强调了促进资本市场支持实体经济的努力，并列举了部分数据。去年共有280家企业通过IPO的审核，248家企业完成IPO，融资1630多亿元。此外，上市公司去年再融资募集资金超过1.34万亿元；审核通过的并购重组261家，通过并购重组，增加上市公司的资本实力9800多亿元。

　　新三板方面，刘士余也透露了部分数据。去年挂牌企业翻了一番，年底超过了1万家，当年融资超过了1391亿元；交易所债券市场在多部门的协调支持下稳健发展，去年净增加企业债券的筹资超过了2.7万亿元。“这些‘真金白银’都实实在在地支持了实体经济的发展。”

　　方向开放方面，刘士余说，沪港通进一步完善，深港通顺利开通，证券行业的机构、证券交易所参与“一带一路”建设，取得了可喜的成绩。我们中国证监会和国际上有关国家、地区的证监会组织跨境监管协作机制进一步紧密，效率进一步提升。

　　之后，刘士余及证监会其他副主席回答了相关记者提问。

　　对于如何理解“稳”的提问，刘士余以女记者的珍珠项链为例阐释了“珍珠项链监管说”。他说，路是要一步一步走的，关键是要走到正确的路上，方向要对。

　　“打一个比方，女记者带的珍珠项链，串好得有步骤，要有珍珠，珍珠就是上市公司的质量，就是上市公司，珍珠要有条线，要牢固不能忽粗忽细，这是改革的方向，穿珍珠得一颗一颗穿，珍珠项链串起来得有锁头，这就是监管。改革、稳定、发展必须是全方位的，是要协调的，要有工艺，资本市场跟串项链是一样，要有好的珍珠，就是高质量的上市公司，珍珠要够，就是上市公司数量要增加，串起来的项链要好看，就是基础制度要扎实，改革方向要正确，珍珠项链夏天怕汗，要呵护，就是资本市场要加强监管，保护投资者合法权益。”

　　刘士余强调，检验改革是否下了真功夫，方法对不对，效果好不好，唯一标准就是资本市场是否稳健发展，资本市场的监管、发展在任何时候都必须牢牢坚持稳中求进的主基调，这是基本原则。

　　“聪明人要避免摔跟头。”刘士余说，资本市场无论是市场方面还是监管这一侧，都要牢牢坚持稳中求进的总基调。去年底到今年初，他同资本市场各方进行过探讨，聊聊资本市场还能做什么。

　　“刚刚结束的监管工作会议，对做出了一些安排，就是改革要有新进展，要有新突破。特别是资本市场有共识的制度，必须迈出关键步伐。当然，知易行难，很多朋友跟我讲都是难啃的骨头。但是回头来讲，资本市场发展到今天也给我们啃难啃的骨头提供了良好的外部环境。”

　　刘士余进一步强调，在平衡好资本市场改革、发展、稳定三者的关系方面，他有很多思考和探索。

　　“说实话，这个问题也是我到证监会工作以后，我和同志们一直在思考、探索的一个问题。有句话‘风平浪静好行船’，中国资本市场多年的实践证明，没有稳定的市场环境，任何改革都无法推进，甚至已经迈出的改革步子可能要倒回来。这方面我们是有深刻教训的。反过来，如果我们不坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，不坚持问题导向的改革哲学，那么资本市场当中长期积累下来的“顽疾”就不可能减少，更谈不上根除，资本市场的发展就没有活力，稳定就缺乏牢固的基础。所以说，改革和稳定是相辅相成的。”

　　对于IPO的问题，刘士余说，有人担心IPO数量多，力度大可能会影响二级市场。

　　“过去当资本市场下行压力较大的时候，我们也曾经用过暂停或减少IPO的方法以图稳定市场，缓解下行压力，也取得时点性的效应，但从长远来看效果并不好，因为没有解决资本市场长期发展的稳健性的机制问题，没有解决资本市场的活水源头问题，没有解决资本市场服务实体经济的能力问题，但从短期来看，某个时点新股发行增加了，会影响二级市场的供求关系，但同时也改善了市场的市盈率，动态的看，资本市场的根本动力在于分享实体经济发展的成果，在于为实体经济服务，一个脱离实体经济发展水平的资本市场是不长久的。要想长久，就必须有新的公司进来，新的公司进来就会自动增加市场流动性，带来增量资金，因为投资价值在增加，全社会的信心就增强了。”

　　刘士余说，去年以来，证监会就新股发行问题持续的加强和市场沟通，主流观点认为资本市场在股市异常波动后自我修复功能要比预期的好，具备适时适度加大IPO力度的条件，证监会的工作就是尊重市场规律，顺应市场需求，去年就加大了资本市场的审核力度，增加上市公司的供给力度，实践证明，市场是欢迎的，是有生命力的，去年280家企业IPO过审，248家完成IPO，有信心解决所谓的堰塞湖问题，堰塞湖是对排队公司家数多、进展慢的一个形象的称呼。

　　另外，市场有预期，新股发行增加股市就下行，所以大家看到堰塞湖有担忧，800家这盆水倒下来市场是否要冲垮了。其实，堰塞湖的数字效应不是很重要，而心理效应比较重要，去年一年时间，把扭曲的预期给调整过来，变成了信心，当然，不在乎每周上市、过会的企业多几家、少几家，而是在乎过会企业的质量，加大了IPO审核、并购重组审核的质量关。

　　如何看待IPO排队家数，刘士余说，“我们是发展中的大国，发展驱动的效果下会有越来越多的企业上市，这是好事，这是中国经济活力的体现，是资本市场发展的源头活水，相信通过此次发布会，这方面资本市场参与各方的信心会增强。”

　　在上市公司并购重组方面，刘士余说，过段时间大家还会看到查处“忽悠式”重组的大案。

　　对于A股何时被纳入MSCI，证监会副主席方星海表示，我们认为任何一个新兴市场的指数，没有中国在里面是不完整的。是否纳入指数，决定权在MSCI，是其商业决策。

　　方星海说，对于股票停牌的问题应该予以关注和解决，国内投资者同样面临这样的问题，在外资企业在国内上市没有时间表。

　　“A股纳入MSCI指数，证监会乐观其成，纳入的话是欢迎的，任何一个新兴市场的股票指数，不管是MSCI还是其他指数，没有中国指数纳入是非常不完整的，是否纳入MSCI的决定权不在中国证监会，而在MSCI，这也是MSCI的商业决策，这背后有一些商业利益的考虑。对于今年是否纳入MSCI，证监会没有判断。”

　　方星海说，资本市场改革开放国际化的发展不会因为A股是否纳入MSCI而改变，对方也反映了一些诉求，一些诉求与中国资本市场的开放是一致的，如，10%的股票是处在停牌状态，境外的投资者会有担心怕不好卖出，对此问题证监会应予以关注和解决，内地投资者也有同样的关切；如外资企业在国内上市，证监会也在研究和关注。

　　方星海也回答了有关资本市场开放融合的问题，他表示，外国投资者包括外国机构投资者，可以通过QFII、深港通等方面进行解决，还有一部分是服务提供商，证监会欢迎境外投资者，服务提供商来中国开展业务，当前外国机构进入中国股比达到49%。

　　近期将在境外机构在国内以合资方式参与国内证券期货市场采取措施提高境外机构的股比，中国资本市场的对外开放，除了自主的对外开放外，另外一个原则，是希望在双边或多边的协议下推进合作，中国和欧盟、美国都在进行谈判，证监会在国际协议的框架下推进双向对等开放是赞赏的，在这一框架下，证监会将推进对外开放。

　　证监会副主席李超也回答了基金行业相关问题。他说，截至2016年底，全国整个证券基金行业资产管理规模达到了43万亿；2016年，证券公司为数千家中小企业提供了服务。公募基金持有人接近两亿人，85%以上持有基金资产5万元以下的投资者。如果计算公募基金为投资者创造收益的情况看，2001年以来，偏股性16%以上，债券型的达到了8%以上，累计分红1万多亿。

　　“当然，有的投资者可能不太同意我的看法。但是这个数据是一个平均的年化收益率。这个数字提醒我们，对待基金产品不要快进快出，要借鉴社保基金等一些好的投资经验。”

　　以下为观点集锦：

　　刘士余：撸起袖子抓监管

　　刘士余表示，过去一年，证监会的工作可以用三个字概括稳、严、进。过去一年市场最期待的是稳，这一点我们做到了。沪深两市波动收窄、投资者信心增强。刘士余表示，严，上市公司标准是严的，从源头上防止病从口入，执行严。进，我们坚持市场化改革不动摇，着力完善证券期货交易规则、交易所规则。为支持实体经济做出新的努力。证监会自身加强监管，牢牢抓住全面从严治党，整改。

　　刘士余：资本市场就像穿珍珠项链，上市公司数量要增加

　　刘士余指出，资本市场就像穿珍珠项链，好的珍珠——高质量上市公司 ；珍珠数量——上市公司家数增加； 线牢固——改革方向正确；珍珠要呵护护理——就是要加强资本市场监管，保护投资者合法权益。穿起来的项链任何时候戴着好看，那条线要坚固，就是我们的基础制度要扎实、改革方向要正确。这个珍珠项链夏天要怕汗啊，所以有汗以后要把它洗干净，它怕酸、怕碱，要呵护，那就是我们资本市场要加强监管，保护投资者合法权益。

　　刘士余：风平浪静好行船，改革与稳定是相辅相成的

　　刘士余表示，怎么拿捏好资本市场改革发展稳定的平衡。风平浪静好行船，没有稳定的资本市场环境任何改革都没法推行，甚至已经推进的改革也会倒退，这方面我们是犯过大错误，有过深刻教训的。刘士余说，就改革来讲，我的体会，路是要一步一步走的，关键要走到正确的路上，而且方向要对。

　　刘士余：聪明人不能老摔，要避免摔跟头

　　刘士余表示，检验改革是不是下了真功夫，方法对不对效果好不好，唯一的标准就是看资本市场是不是稳定发展，资本市场在任何时候都是坚持稳定的主基调。聪明人不能老摔，要避免摔跟头。

　　刘士余：今年要对关键性的制度迈出关键性步伐

　　刘士余说，我和资本市场的人士，投资者、机构，券商、专家学者进行过探索，聊聊，今年能干什么。大家去年盼望稳，今年盼望稳+进。今年，要对关键性的制度迈出关键性步伐。但是知易行难。

　　刘士余：减少或暂停IPO效果不好

　　刘士余表示，但从长远来看，从历史回顾来看，通过减少或暂停IPO的方法来稳定市场的效果并不好，因为没有解决资本市场长期发展的稳健性机制问题，没有解决资本市场的活水源头问题，没有解决服务实体经济的能力问题。

　　刘士余：有信心解决堰塞湖的问题

　　刘士余表示，我们解决IPO堰塞湖的路子，沪深两所吸纳新公司的能力在加强，新三板将发挥更大的作用，排队的企业满足度会越来越高，上市公司质量会越来越高。

　　刘士余：过段时间大家还会看到查处“忽悠式”重组的大案。

　　方星海：没有中国的MSCI是不完整的

　　方星海表示，A股纳入MSCI我们一直是“乐观其成”。任何一个新兴市场的指数，加入没有中国股票在其中是非常不完整的。是否纳入MSCI指数决定权不在中国证监会，是MSCI的商业决策，背后会有很多商业利益的考虑，但我们愿意和MSCI共同讨论这件事情。今年是否纳入，我们没有这个判断。不管是否纳入，中国资本市场沿着市场化、国际化、法制化的改革开放不乏是不会因此而改变的。

　　方星海：国际板一直在研究，存在技术性障碍

　　方星海指出，外资企业境内上市，我们所提的国际板，一直在研究，存在技术性障碍。包括会计准则，监管方面，信息披露。

　　李超：基金投资不要快进快出，短线操作

　　证监会副主席李超表示，证券基金行业服务实体经济，截至2016年底，全国129家证券公司，总规模5.8万亿，基金公司169家。证券基金整体规模43万亿，资金充足。为数千家中小企业登陆新三板提供了服务。李超指出，对待基金投资不要快进快出，短线操作，可借鉴社保基金操作方式。

　　李超：部分机构存在过分追求规模，追求短期效应

　　李超表示，证券基金行业发展与国际差距较大，部分机构存在过分追求规模，追求短期效应；合规风控基础不牢，形同虚设。近几年飞单、老鼠仓等有大幅减少，但这些现象任时有发生。李超表示，目前中国还没有国际一流的投行和券商机构。2015年股市波动，券商机构钱赚了不少，但声誉没有同步增长，反而有所下降。下一步要推动行业合规监管。

　　方星海：欢迎境外服务提供商到中国开展业务

　　方星海表示，证监会欢迎境外服务提供商来中国开展业务。将逐步提高境外机构参与境内金融机构的股比。