专家：20%的股本融资限制基于两方面考虑 对中小创或有点影响    

　　新浪财经讯 2月19日消息，日前，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，规范上市公司再融资行为，获得了市场的广泛关注，新浪财经多方征集网友关心问题，实地采访专家，为投资者解读政策要点。

　　问：证监会2月17日表示，对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，规范上市公司再融资。其中规定上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。为何按照20%的股本限制？

　　专家答：首先，监管层推出这次安排，主要一个考虑就是满足上市公司正常合理的融资需求，没有合适的项目，就不应该来伸手要钱。

　　另外，融资是上市公司的一个财务安排；它有多种组织方式，包括银行贷款、发行债券、股本融资；实际上，股本融资成本是最高的。在股本融资里边，又有增发配股，非公开发行，还有一些股债结合的产品，比如可转债、优先股。

　　定增不是上市公司唯一的融资品种，它只是融资品种之一，说得绝对一点，2006年之前没有定增这个产品，上市公司也能融资，发展得也还可以；所以不能夸大单只融资品种对上市公司整个的融资影响，投融资的影响也不能夸大。

　　第二，20%的限制条件主要是基于两点考虑。第一点，监管层主要是借鉴香港闪电配售的制度安排；在香港，上市公司再融资主要有两个方式，一个叫闪电配售，就类似于我们的定增，今天晚上收盘了，然后找个保荐机构，保荐机构给自己的客户打个电话，一晚上搞定，然后第二天股票就可以上市流通了，香港做这个比较多，但年度股东大会有一个授权，闪电配售不能超过这个总股本的20%，啥时候启动由董事会来决定；另外香港还有一个融资品种叫做供股，类似于我们的配股。

　　第二点，经过测算，在过去几年，70%-80%的上市公司再融资占股本的比例都在20%以内的；另外呢，20%的限制对大国企，例如五大行和两桶油基本上是没有影响的，很多大国企的A股流通股本占总股本的比例很低。

　　影响大的是规模比较小的企业，比如股本就一个亿，非要多融资，但其实影响也不是特别大。中小创企业的股本不大，但是股价还不低。

　　所以，在参考了香港的经验和A股再融资的历史之后，结合现在的实际情况，监管层认为20%总股本的限制对上市公司的合理融资影响不大。