799家上市公司现金分红的背后(4)

　　另一方面，由于现金分红涉及双重征税问题，即在公司层面，分红是在税后净收入中进行分配，在个人层面，分红仍需缴税。因此，一些公司可能会采用股份回购或其他更适合的方式来代替现金分红方式。

　　在成熟市场，投资者对一家上市公司的投资有股票和债券两种选择。从投资者的角度讲，现金红利和债券利息被征收同样的税率；而对于公司来说，股利是在所得税后支付，而利息可以抵减所得税。所以，同样作为对投资者支付现金的方式，支付利息似乎比支付红利更具有优势，因为，现金分红相比而言比较昂贵，上市公司在进行现金分红前都会考虑，采取此种分红方式所承担的税收负担是否合理，能不能通过其他的方法获得相同的收益。出于这种考虑，一些公司不愿意选择现金红利的分配方式。

　　上述解读仅是我们基于尽责高管层的分析，而对于大多数公司来说，其不分红的原因可能会包括一些“不足为外人道也”的隐情。

　　其一，对于一部分公司来说，虽然实现盈利，但盈利的现金获取能力却相当弱。换句话说，盈利的成色较低。甚至，少数公司的盈利是靠虚增收入或减少费用形成的，在这种情况下，公司的现金不会随着利润的增长而增加，因此，这些公司便不具备现金分红的能力。

　　其二，对于管理层来说，即便可以分红，但将现金留在企业无疑会给下年的经营留下充足的回旋余地，尽管这样会降低股东的回报率。充足的现金将允许管理层犯一些错误，比如投资于回报率很低甚至出现亏损的项目、失败的理财等等，而这些错误将会损害股东的权益。

　　靠不住的送转股

　　在中国的A股市场，送转股已经成为很多上市公司一种对股东的“回报”方式，好处是上市公司不需要拿出真金白银，却也能落得“分红回馈股东”的美名。

　　送转股只不过体现为直接的或间接的股票拆分，并导致股价的降低。对投资者来说，既没有实现股票增值也没能得到现金分红。

　　巴菲特曾经说，送股不过是无聊的数字游戏。他把送股比喻为一张大饼分成几块而已，是没有任何意义的，对股东来讲没有任何的好处。

　　对于监管层来说，除了针对股民的投资风险教育外，引导上市公司稳定而合理的现金分红是倡导A股市场价值投资理念的重要途径，也是维护中国证券市场稳定健康发展的必经途径。

　　对于上市公司来说，稳定而合理的分红有利于公司的市场形象，增强投资者对公司发展前景的信心，从而稳定和提升股价。而我们也认为，一个优秀的上市公司管理团队应当具备这样的能力：以合理分红后的留存利润创造更高的股东收益。

　　对于投资者来说，需要做的只有两件事：第一，选择稳定高分红的公司；第二，持有它们的股票。