799家上市公司现金分红的背后(2)

　　慷慨的背后

　　在2007年利润分派率最高的20家上市公司中，有18家公司的利润分派率超过100%(表1)，这意味着这些公司不仅将2007年全年的利润全部用于分红，还动用了以前年份的留存利润用于2007年的分红。此类公司无外乎三种情况：

　　第一，公司以前年度保持了较高的现金分红水平，尽管2007年利润出现下滑，但为了维持股票的价格稳定以及股东的信心，上市公司仍参照以前年度的分红总额进行分红，从而导致现金分红总额超过2007年的净利润。

　　如滨海能源(000695)，公司在2005年和2006年分红金额分别为1288万元和1733万元，2007年公司净利润出现较大幅度下滑，但公司仍实施现金分红，尽管分红金额下降至510.94万元，但仍超出2007年的全年利润。

　　第二，公司利润额较低，以前年度公司较少甚至从不分红，但2007年公司开始实施现金分红，由于以前年度积累了较多的现金，因此，公司可以以超过当年净利润的金额进行分红。从对股东的责任看，这说明此类上市公司开始重视对股东的投资回报。

　　如鲁润股份(600157)，该公司2007年利润分派率为506.11%，居两市之首。在2007年之前公司从不分红，虽然每年的净利润较低，但账面上也积累了较多的现金。2007年末，公司货币资金总额为7560万元，虽然利润分派率高得异乎寻常，但实际用以分红的现金仅为947.68万元，因此，分红并不会影响公司的正常经营和发展。

　　第三，异常超高的利润分派有可能是上市公司向大股东的利益输送。此类公司即便在利润下滑的情况下，也会进行很高的现金分红，甚至分红金额还会出现大幅增长。

　　如宏达股份(600331)，2006年公司实现净利润6.39亿元，年度分红总额2.87亿元，利润分派率为45%；而在2007年，公司净利润下滑至5.53亿元，年度分红总额却大幅提高至6.19亿元，利润分派率为111.89%。我们注意到，第一大股东什邡宏达发展有限公司持有上市公司股份达41.09%。

　　由于高分红，部分个股的分红收益率达到10%以上。以南化股份(600301)为例，如果在年初买入该股，持有一年后，公司现金分红带来的收益率即达到14.11%。

　　在资本市场上，上市公司稳定而适当的现金股息，为投资者评估上市公司投资价值提供了重要参考，是衡量其投资潜力的重要方面。这是因为，在一般情况下，如果企业进行现金分红，既要求公司有真实的盈利，又需要公司管理层对企业的发展前景和财务状况具有充足的信心，在两者兼具的情况下，公司才有可能实施现金分红。

　　如果分红制度能够规范化，将使投资者获得的分红收益具有可预见性，从而强化投资者对持股公司长期投资的理念，减少仅仅为赚取差价而进行投资的行为，逐渐培养资本市场的价值投资者。

　　因此，现金分红可以看成是股市长期投资的基础。价值投资者的形成，对于防止股市价格大幅波动和稳定过渡股市低迷期均起到极为重要的作用。

　　在美国等成熟资本市场，投资者看重的并不是股价波动所形成的差价，纯粹依靠差价来获得收益的投资者并不是真正的投资者，而是所谓的投机者。对于大多数美国投资者来说，上市公司持续稳定的现金分红是他们投资股市的首要期望回报。