799家上市公司现金分红的背后(3)

　　据芝加哥的Ibbotson Associates公司计算，如果在1925年底把1万美元投入美国标准普尔500指数中，并把随后每年的红利也重新投入该指数所代表的投资组合中，那么累计投资到去年10月底时原来的1万美元就增长成1781万美元。可是，如果不是这些年的红利，而仅靠股价上涨来赚钱的话，原来的1万美元到去年10月只能增长到69万美元。因此，红利在美国股市发展中起着关键作用：如果不是红利，股市对美国投资者的吸引力会大减。

　　回顾美国股市历史，除1929年和1987年股市伴随着经济萧条而出现的灾难性动荡之外，其余年份基本保持了稳定，这一方面与美国宏观经济形势相关，另一方面也和美国股市渐趋成熟的分红制度分不开。

　　在美国，上市公司现金分红实行按季度发放制度，由于投资者投资股市所获得的分红收益高于银行利息，且有不断提升的态势，故在股市下跌的时候，股市仍具有较高的吸引力，仍有投资者愿意入市，从而保证美国股市资金存量的稳定，避免股指的大幅波动。

　　相关数据显示，美国上市公司的现金红利占公司净利润的比例在上个世纪70年代约为30%~40%；到80年代，提高到40%~50%。到现在，不少美国上市公司将税后利润的50%~70%用于支付红利。

　　与此相比，中国上市公司2007年29.84%的平均利润分派率还存在很大的提升空间。只有提高上市公司的现金分红水平，实现中国证券市场的稳定发展才不是一句空话。

　　再与香港市场做比，2007年香港H股市场上市公司分红总额为5008.26亿港元，折合成人民币约为4442.32亿元(表2)。

　　尽管香港市场仅有622家上市公司实施分红，比A股市场少177家公司，但其分红总额远高于A股市场。出现这一现象的主要原因在于，一方面，H股上市公司净利润水平高于A股公司；另一方面，H股公司利润分派率相比也较高。

　　根据目前可获得的数据，香港联交所所有上市公司2007年实现净利润总额为14408.75亿港元，平均每家公司为16.66亿港元，折合成人民币为14.78亿元。而2007年A股上市公司每家公司平均净利润仅为6.5亿元；

　　利润分派率方面，香港上市公司2007年平均利润分派率为34.76%，高于A股上市公司的29.84%。

　　由于A股市场目前市盈率相比于香港市场仍然较高，因此，A股市场0.99%的分红收益率远低于H股市场。

　　公司缘何不愿分红

　　为什么在A股市场上，上市公司盈利了，却不愿进行现金分红，来增强投资者对该公司的信心呢？

　　首先，公司成长与股东收益之间存在着一定的利益对立。

　　对于股东来说，这是一个长期利益和短期利益之间的权衡问题。对于部分公司来说，虽实现了盈利，但是由于公司所处的发展阶段，对现金额需求较大，如果公司为了满足股东对分红的需求而进行现金分红，这无疑会减少公司用于自身经营和发展的资金量，不利于公司的发展，更不利于股东的长远利益。因此，此类公司在实现盈利之后，并不是让股东一起来分享利润成果，而是转而把利润投入到新的生产经营活动中去，以谋求公司持续发展。