管理层意见分歧 股市仍有调控压力

　　4月19日上午8：00，北京一家私募基金的投资经理开始与研究人员讨论当日的操作策略，讨论的重点逐渐聚焦到当天即将发布的宏观经济数据上。会议不断被客户打进的电话中断，询问数据发布后会否加息。从市场的敏感中，这位投资经理似乎嗅到了一丝危险，会议还没有结束，他决定开盘即清掉50%的仓位。

　　4月17和18日，沪市3600点附近已经积累了3400亿元的成交量。

　　经济数据引发调控恐慌

　　这位投资经理对股市宏观调控的担忧使他踏准了节拍，19日的中国股市沪市暴跌163点，跌幅达4.52%。

　　受A股影响，香港恒指大跌477.38点，跌幅达2.29%。

　　19日下午3时股市收盘后，国家统计局第一季度经济数据发布了无多大新意的数据——一季度GDP增长11.1%，而一季度居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.7%，3月CPI同比增长3.3%，全社会固定资产投资同比增长23.7%。

　　这和本报在一个月前的预测性的报道，出入并不大。(详见《预期脱靶宏观调控力度加码在即！》2007年3月26日A11版)，随后，国家发改委宏观院和国家信息中心相继调高第一季度GDP增长预期。

　　引发市场调控恐慌的直接诱因，是这份经济数据被国家统计局从原定于18日发布改为19日下午3时，原计划公布的一些数据新闻稿相应被顺延至20日公布。此举被市场理解为敏感经济数据推迟至次日发布，宏观调控将再次出手！

　　“这是一种误解，实际上19日下午国家统计局发布会的数字已经公布了CPI、固定资产投资、消费等主要核心经济数据，第二天的新闻稿的数据并不是很重要。”国信证券宏观分析师林松立说。

　　“谣言不攻自破！像你这样的‘老统计’记者都知道，我们这次的经济数据发布都是按常规程序来发布的，第二天发布的数据只是一些类别数据，不存在什么敏感数据。”国家统计局综合司新闻处张英香处长对本报记者说。

　　投资者的恐慌来源于政府可能启动针对股市的调控措施。德意志银行大中华区首席经济学家马骏4月18日发表报告称，政府“按兵不动”带来的风险将明显高于“主动调控”可能带来的政治和金融风险。所以政府将不得不加大力度抑制股市泡沫。

　　这份报告称，央行很可能继续以超出市场预期的速度提高准备金率和利率，并且配合其他监管机构的措施，如外汇局对非法境外资金流入的大检查、证监会介入关于内幕交易与价格操纵的调查，以及银监会加强控制银行资金非法流入股市的举措等。马骏甚至认为，不排除政府征收资本利得税的可能性。

　　市场亦有传闻称，5月份可能上调印花税。

　　谁在做空中国股市

　　在本报记者与多数投资界和经济界的交流采访中发现，大部分专家和机构认为2007年第一季度宏观经济增长在正常区间内，经济数据并不是股市暴跌的主要理由。

　　“第一季度11.1%的经济增速很正常，不算快，现阶段中国经济增长的内生动力很充足，增长速度过低，反而是不正常的。”林松立说。

　　在经济数据发布的一周前，林松立不断与公募基金机构交流未来宏观经济走势，得出一个结论是“在未来3～5年，顺差持续增长看不到拐点。”

　　“打击股市的就是市场本身，是恐慌，自己吓自己！明明宏观经济‘没有病’，但资本市场却有了‘心病’。”林松立说。

　　“一个月前我们就预期，第一季度GDP增长会超预期，在当时会提醒投资者关注企业利润的增长超预期，这会成为利好推动市场的上扬；但一个月后，当经济增长超预期真正来临时，市场在高位会出现恐慌情绪，恐慌将使所有消息都变成利空。”前述投资经理说。

　　4月19日的上午，利空传言在中国股市满天飞舞——CPI超警戒线，再次加息，调控加码……这一天上午，本报记者接到数位投资界人士的电话，询问宏观经济有何种利空消息，此种情形与2月27日的小股灾时的情景别无二致——恐慌将无谓的利空放大。

　　“CPI很正常，股市总有市场分歧。有些人做空，有些人做多，但有些人在利用市场恐慌借机打压。”经济学家王小广说。

　　“与2004年的高物价比较，现在单月的CPI是3.3%，第一季度CPI仅在2.7%，这哪儿叫通货膨胀？”

　　“物价迟早要跌下来，有些人总是担心物价会涨上去。两到三年后，就是通货紧缩的问题，物价下跌是必然趋势。这是我几年一直的观点，不会变。”王小广说。

　　学者韩志国认为宏观经济数据不支持加息，他甚至说：“第一季度经济数据的出台表明再次加息的警报已经解除。一季度扣除粮食和

　　王小广认为目前宏观经济的主要矛盾不是在价格上涨上，而是在出口和投资上。他的基本判断是“出口和投资增长过快，由此带来经济增长偏快，而物价运行正常”，“加息的理由不是物价上涨，而是控制投资增速，特别是

　　调控重点不应是股市

　　3月份出口增幅仅为6.9%，当月中国贸易顺差大幅跳水至68.7亿美元，仅为2月顺差额的28.9%；而2月贸易顺差高达237.57亿美元，出口同比增长达51.7%。顺差巨烈波动成为中国宏观经济第一季度之谜。

　　在上周的一次官方内部研讨会上，商务部研究院院长柴海涛说，这只是一个暂时现象，原因是“国际资本大幅跨境流出所致”；而这不是趋势性的，中国顺差仍会持续增长。

　　青年学者马光远指出，与其说是3月份出口增速大幅回落，还不如说是1～2月企业出口增速太快，3月顺差回落是对1～2月顺差过大的一种纠偏。

　　“前两个月顺差增长过大的一个可能原因是假出口，企业在出口时虚报了出口价格，目的是出口结汇后，以更多的美元换回人民币，赌

　　温家宝总理18日主持召开的国务院常务会议上，新一轮宏观调控的重心开始浮出水面。此次会议提出要抓紧缓解流动性过剩矛盾。抑制货币信贷过快增长。加强对资本尤其是短期资本跨境流动的监管。改进外汇管理，拓展对外投资渠道。促进资本市场健康发展。加强金融调控和监管，防范各种金融风险。

　　种种迹象显示，贸易顺差和流动性过剩将成为未来的宏观调控的主目标；但在4月18日市场下跌中，股市成为“靶子”。

　　国务院发展研究中心一位官员对本报记者说：“目前实体经济好调控，但流动性过剩所造成的问题比较棘手，央行、发改委和银监会都很慎重。股市涉及千家万户，而且属于市场行为，管理层不会轻下重手。”

　　接近管理层的消息人士透露，在未来的货币紧缩政策安排中，相关部委已经发生微妙的分歧。发改委紧缩预期较为强烈；央行较稳健，货币政策主要盯住物价；而证监会较温和，担心频繁的紧缩政策会影响资本市场。

　　韩志国呼吁，贸易顺差过大的源头是经济结构失衡，有关部门不能把顺差和流动性过剩的板子打在中国股市上，相反，不断发展壮大的资本市场会解决流动性过剩问题。

　　“股市没病，刚刚焕发出强大的生机。现在部分人仍然沿用怀疑的眼光看待股权分置改革才一年的新市场。”韩志国激动地说。

　　4月20日，前日暴跌的大盘从恐慌中苏醒，沪市大涨136点，离3600点历史关口只有一步之遥。

　　中国经营报记者：刘晓午

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