年初少人觊觎的3500变现实 业绩增长是上涨本质

　　□本报记者 徐海洋

　　3532.86点，年初少有人觊觎的沪指3500点已经变为现实；

　　2417亿元，市场成交额突破了历史天量记录；

　　14连阳，上证50指数创造了1992年以来主要指数最长的连阳记录；

　　154元，A股面值拆细以来的最高股价记录也被继续改写；

　　……

　　这是一个创造记录的年代！牛市的步伐在以不可思议的速度前进！

　　虽然天量天价的走势会给部分投资者带来心理压力，但创造记录并不一定等于丧失理性。从近10年市场估值变化过程来看，沪指3500点的估值仅处于估值区间的中位线附近，动态市盈率更是低于市场的10年平均值。化解3500点风险的基础在于上市公司，尤其是蓝筹公司的业绩大幅增长。

　　直观上，绩优蓝筹股是近期市场强势走高的核心推动力，统计数据能够支持这种判断。WIND资讯提供的统计结果表明，自3月18日沪指攻克3000点大关以来，市场核心指数中涨幅最高的是上证红利指数，其19个交易日累计上涨25.22%。而深证100、沪深300等成份股指数也都出现在了涨幅榜前列，且涨幅明显超越上证指数。而这些指数成分股的共同特征都是绩优、蓝筹、大盘。

　　再从行业和风格指数角度观察，在相同期间里，申万行业指数中涨幅最高的三个行业是纺织服装、有色金属和黑色金属(钢铁)行业，其同期涨幅分别达到34.12%、32.07%和28.27%。这些行业公司2006年年报也都出现业绩的大幅增长。而申万风格指数的统计结果则表明，4月以来，低市净率、绩优、高价的大盘股是领涨市场的主力军。这种情况和整个一季度低价、小盘的题材股活跃形成了明显反差。

　　事实上，这种变化有其深刻的原因。自年报披露开始，市场就不断出现业绩惊喜。截至昨日，共有876家上市公司披露了2006年年报，占全体公司的60.83%。其中，76.71%的上市公司净利润同比实现增长，具有可比性公司的净利润合计同比增长40.88%，加权每股收益同比增长29.21%。

　　动态来看，今年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增长43.8%，远高于去年同期和全年的水平。3月下旬以来，国内外机构还在不断上调经济增长的预期值。这种增长的趋势也表现在了上市公司的业绩预期上。近期核心蓝筹股业绩利好不断，宝钢股份一季度业绩预增150%、中国石化一季度业绩预增50%、金融街一季度净利润预增3000%、中铁二局一季度利润同比增长200%……，中信证券、招商银行、中国人寿、中国国航等核心蓝筹股也都有非常良好的业绩增长预期。申银万国发布的报告称，化纤、证券、非汽车交运设备一季度净利润增幅将分别达到1400%、540%和228%，钢铁、石化、汽车的一季度业绩增长也有惊人的210%、130%和105%，而申万重点公司一季度的业绩增长能够达到78%。

　　按照这样的业绩增长计算，中国石化、宝钢股份等蓝筹股对应的市盈率仅有10多倍，几乎是没有风险的。换言之，蓝筹股的业绩增长对其股价构成了坚强的支撑，市场也因此产生了很大的安全边际。

　　最后，我们来看BLOOMBERG提供的一组数据。近10年来，沪综指加权平均市盈率的波动范围在16.73倍(2005年7月29日)至63.64倍(2000年11月30日)之间，昨日沪综指市盈率为41.02倍(TTM)，处于10年波动区间的中位值附近；而动态市盈率仅有35.46倍，仍然低于37.28倍的10年平均水平。可见，指数高位的风险已经被业绩增长有效化解，3500点的市场总有波动，但也无法改变由业绩增长和流动性堆积共同推动的长牛趋势。