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中国平安上市高价股里添新丁

http://www.sina.com.cn 2007年03月01日 11:36 证券日报

　　中国平安保险(集团)股份有限公司11.5亿A股于3月1日在上交所上市交易，股票简称为“中国平安”，股票代码“601318”，每股发行价格为33.8元。其中，向战略投资者定向配售的3.45亿股将从上市交易之日起锁定12个月，网下配售对象配售的2.3亿股将从上市交易之日起锁定3个月。

　　中国平安从财产保险起步，从一个行业到多个金融服务领域，从深圳走向全国，走向世界，逐步发展成为以保险为核心，融资产管理、信托、银行、证券等全方位金融业务为一体的多元、紧密、高效的综合金融服务集团。而就在上市前夕，平安旗下的深圳商业银行已落实收购平安银行，开始在打造单一银行品牌上迈出了实质性步伐。平安保险是一个注重价值的企业，过去十几年来业务重点一直是在长江三角洲、珠江三角洲、北京、天津环渤海地区等经济发达的沿海城市，取得了很好的效益。随着近年来中国经济的快速发展，部分原来不发达的县域城市的经济迅速发展起来，使得金融产品的销售在这些地区成为有利可图，因此，也制定了向这些经济发展起来的县域城市的业务发展规划，相信在可见的未来，这些地区的业务发展，也会为公司带来可观的经济效益。　

　　作为中国保险业的龙头之一，中国平安多年来获得了持续快速的业绩增长。按中国会计准则，2003年至2005年三年间，中国平安净利润分别为21.06亿元、26.08亿元、33.38亿元，2003-2005年的年均净利润增长达25.91%。2006年1-9月，平安即实现净利润36.77亿元，超过2005年全年净利润。2006年前三季度每股收益0.59元，2005年每股收益为0.54元，2004年为0.42元，2003年为0.43元。本次A股发行募集资金扣除发行费用后，将主要应用于公司主营业务的发展，如保险业务、银行业务等。

　　总体来看，公司目前以保险业务为主，未来3到5年致力构建保险、银行和资产管理均衡发展的战略框架，同时，消费信贷、

企业年金、新型健康险、第三方资产管理也是公司新的利润增长来源。综合分析，中国平安是国内综合实力最强、盈利能力最强的金融控股公司之一，拥有高素质的管理团队、完善的公司治理、领先的信息技术系统、健全的风险管理和内部控制制度，搭建了包括保险、银行、证券和信托等完整的金融服务平台和强大的业务分销网络，能够为客户提供全方位的金融服务。在金融混业的大趋势下，竞争优势非常明显我们非常看好平安未来的发展前景。

　　长江证券：

　　最高估值54.68元，成为最贵金融A股

　　第一，我们认为，中国平安上市后的合理股价为49.03-54.68元，将成为A股最贵的金融股。

　　我们根据公司基本面及A股市场估值情况认为，中国平安上市后合理股价为49.03-54.68元，市净率为10倍左右。由于近期市场调整，保险类

股票也随之下跌，但我们认为中国的保险行业正处于高速发展期，而中国平安又是行业翘楚，成长性良好，三年内保费收入复合增长率为15%，净利润复合增长率为46%，投资收益年均复合增长率为32%，在未来中国保险市场的爆发性增长下，仍将保持高速增长，因此我们坚持认为45元以下属于低风险区域，可以积极介入。

　　第二，按照合理估值，中国平安流通市值将达到628.82亿元，进一步增大金融股在A股中的权重。

　　中国平安上市后，按照54.68元的合理估值上限测算，其流通市值将达到628.82亿元，总市值达到15263.92亿元。按2月27日收盘价计算，中国平安将在所有金融股中流通市值排名第三，仅次于招商银行和民生银行，总市值也仅位于工商银行之后排名第二，上海市场金融股总体市值占上证指数比重将达到60%，权重进一步增加。

　　东方证券：

　　六个月目标价70.35元

　　估值方法说明：面对平安多样化的业务，依然采用以内含价值为基础的估值方法，即：公司估值＝公司内含价值＋寿险新业务价值＋财险业务价值＋估值假设变动影响。

　　建立以上估值等式的根据是：

　　首先，财险业务占公司毛保费收入的20%和税前利润的10%，必须考虑财险业务价值，而银行、证券和信托业务所占比重较低，仅计入公司净资产价值。

　　其次，我们认为“评估价值＝内含价值＋新业务价值＝调整后资产净值＋有效业务价值＋新业务价值”的估值方法对财险业务同样“兼容”；

　　再次，根据招股书，调整后资产净值适用于整个集团(包括平安寿险及其它业务单位)，而有效业务价值及一年新业务价值仅适用于平安寿险，不包括其它业务单位。

　　因此，要额外考虑财险的“有效业务价值”和“新业务价值”，即“财险业务价值”，也就是未来财险业务能够带给股东的税后可分配利润的现值。

　　为了便于对比，我们的估值方法与国寿类似(见《Big is Beautiful》)，首先计算假设变动前的公司评估价值，即“公司评估价值＝公司内含价值＋寿险新业务价值＋财险业务价值”，之后再加上“估值假设变动影响”，得出公司估值结果。

　　我们估值假设的变动是：调高投资回报率150bp，降低风险折现率150bp。

　　如果考虑保险以外的业务的发展前景，或者说，银行、证券、信托等业务的“新业务价值”，估值结果还应该再高一些，从这一点看，我们的估值结果是偏保守的。

　　中信建投：

　　合理股价44—56元之间

　　预计中国平安06年和07年的净利润分别可以达到52.36亿元和63.80亿元，EPS分别为0.85和0.87元(考虑摊薄因素)，与美国的保险业上市公司相比，中国保险业和证券市场的高成长性决定了中国保险公司特别是行业前列的保险公司理应该享受一定程度溢价，目前中国人寿A股的06和07年动态市盈率分别在87和67倍左右，谨慎起见，我们给予中国平安A股50到65倍的07年动态市盈率，合理股价在44到56元左右。

　　中信金通：

　　可能冲上50元

　　二级市场方面，尽管大盘大幅震荡，但平安上市表现仍有看头，预计平安上市后短期内很有可能冲上50元，运行区间在47-52元之间。净率为10倍左右。由于近?

　　南方汇通：机构新宠强力突破

　　该公司作为我国西南地区唯一的铁路货车修理基地，行业垄断优势相当突出，其前景被广为看好。参股海通证券公司具备目前市场最为瞩目的金融题材。

　　二级市场走势来看，该股前期受到机构席位的单向买入，并一度出现连续涨停的走势，期间量能持续放大，机构快速建仓意图已经暴露。显然公司基本面即将发生的转变，已经吸引了众多机构主力资金的关注。在连续的拉高建仓过程中，主力机构的持筹成本被进一步提高，受到周二指数大跌影响，该股跌停创出调整以来低点，同时，周三回探至5.27元后受到资金支撑，午后稳步拉起，大单不断买入将进一步推动股价向上展开突破，可重点关注。(浙江利捷）

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