美股黑天鹅指数维持高位 是否有必要未雨绸缪？
最近两周的环球市场整体处于一个甜蜜点（sweetpoint）。主要经济体基本面指标维持向好，大公司季度业绩整体振奋，大宗工业商品价格反弹，市场化利率仍处于低位，量宽退出预期仍为缓慢过程。
股市进入财报季，已公布业绩的大公司多数达到预测上限或超预期。
摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）等金融巨头获益于逐渐抬升的利率曲线，同时固收/交易业务仍受市场低波动率影响。贝莱德（BLK）、嘉信（SCHW）的财报显示，资产管理规模（AUM）有机增长，投资者继续将资金投向被动管理的指数基金，尤其是ETF。
三星的半导体业务单元为其贡献主要利润，该公司未来两个季度的业绩仍会受惠于半导体行业周期；硬盘生产商希捷（STX）的财报也印证了行业景气度。
在线视频巨头奈飞（NFLX）录得超预期的用户增长，股价首次突破200美元。
最近两周，美国三大股指频刷历史新高。从市场波动率指标看，标准普尔500指数波动率指数（VIX）隐含的短期波动率预期仍处于低位，徘徊于~10一线。表征“左尾”风险（即多头发生大幅亏损的可能性）预期的“黑天鹅指数”（SKEW）连续七个交易日收于140上方，一度接近150，投资者可能在加大买入更深度的看跌期权，保护不期而遇的市场调整。据编制指数的芝加哥期权交易所（CBOE）介绍，SKEW指数通常分布于100-150之间。
SKEW指数最近三个月走势（根据Investing.com网站截图）美国参议院通过预算案，向税改迈出重要一步。安倍连任几成定局稳固日本经济政策连续性预期。美元指数（DXY）走出反弹行情。
特朗普在美联储下一任主席人选上斟酌，市场对“可能”被提名和“应该”被提名的人选存在分歧。接受CNBC调查的用户认为，Yellen最“应该”（should）被提名。赌博网站PredictIt的投注数据则更倾向于鲍威尔（Powell）获得提名。如果不是新近媒体消息称鹰派教授Taylor最可能胜出，美国国债收益率曲线扁平化会成为投资社区继续议论的话题。一方面税改、加息预期抬升短端利率，另一方面依旧平淡的通胀压抑长端利率。近期，2Y/10Y利差有加速收窄的趋势。
原油方面，特朗普政府有意废除前任促成的伊朗核协议，伊拉克北部库区向土耳其的原油输出量因该地区的紧张局势显著减少，石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯等可能延长减产协定，墨西哥湾区飓风对美国原油产量产生影响，以上成为最近两周国际油价的主要支撑因素。在工业化国家原油库存降至5年平均线以前，OPEC不会轻易放弃限产努力，油价稳定在当前的区间，对美国页岩油生产商也是一个甜点，由于Brent原油与WTI原油价差显著，美国原油出口有迈向每天300万桶的趋势。
黄金方面，西班牙加泰罗尼亚独立公投，以及美国对伊朗政策的潜在转变、朝鲜半岛日益紧张的局势，叠加美元弱势，COMEX黄金期货在13日结束的当周一度突破1300美元/盎司。但最近一周，随着风险类资产价格上扬，黄金再度回落至1280美元/盎司水平以下。
伦敦金属交易所（LME）铜价突破7000美元/吨。中国9月份PPI、进口数据刺激市场情绪。在国内新能源车产销高增的背景中，传出中化竞购全球第二大锂业公司智利SQM的消息。
数码货币投资逐渐回归狂热状态。比特币价格一度突破6000美元，总市值过千亿，从100亿到1000亿这一数量级跨越仅用了一年多。自中国政府禁止数码货币场内交易、叫停ICO以来，资金有向比特币明显集中的趋势。重仓比特币投资信托（GBTC）的基金ARK Web x.0 ETF（ARKW）年初以来的累积涨幅超过60%。
总的来看，本周市场的风险偏好有所回落。未来陆续登场的大公司财报是维系市场短期情绪的关键因素。投资者会密切关注本周一批科网巨头财报，包括亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）、英特尔（INTC）、谷歌（GOOG）、百度（BIDU）等。
作为行业指针的大公司健康状况是财报季股票市场最大的驱动因素。
苹果（AAPL）因iPhone 8市场反响不佳引发股价大跌。
eBay（EBAY）连续第二个季度宣布下调全年盈利预期；变形金刚IP拥有者孩之宝（HAS）受下游公司玩具反斗城申请破产感染，同为亚马逊（AMZN）的直接或间接“受害者”。
换帅后首度披露财报的通用电气（GE）季度业绩受累于油气等部门，分析师预测该公司将削减分红。
而本周二挖掘机制造商卡特彼勒（CAT）则收割了包括中国需求在内的基建复苏利好，与3M公司（MMM）一道助推道指（DIA）盘中上涨200点。
随着部分行业板块估值上升，机构投资者如对冲基金面临仓位的再平衡（rebalance），市场会借助负面事件完成调仓行为。有不少交易所交易产品可作为对冲股票市场向下风险的选项。
贵金属
黄金是传统上用来对抗通胀、对冲风险事件的重要选项。
SPDR Gold Shares（GLD）、iShares Gold Trust（IAU）是其中的代表性产品，均投资于实物金砖。
美国国债
投资者通常将美国国债作为典型避险资产。
iShares 20+ Year Treasury Bond（TLT）是其中的代表性基金产品，投资于到期时间在20-30年之间的美国长期国债。
日元/瑞士法郎
在外汇市场，日元、瑞郎都是典型避险资产。一方面，低利率使日元成为套息交易（carry trade）的理想融资工具；另一方面，日本是对外投资大国，在风险事件发生时，日元通常回流。
CurrencyShares Japanese Yen ETF（FXY）、CurrencyShares Swiss Franc ETF（FXF）是跟踪日元兑美元、瑞郎兑美元货币对表现的基金。
低波动率/高分红股票
低波动率股票主要集中于公用事业、必需消费品、电信等行业；高分红股票通常业绩平稳，分红率高，且要求具备长期分红历史。这两类风格存在较大交集。
PowerShares S&P 500 Low Volatility ETF（SPLV）、iShares Select Dividend ETF（DVY）是其中的代表性基金产品，前者投资于标普500指数成分股中的低波动率股票，后者投资于高分红股票组合。
看多波动率工具
芝加哥期权交易所（CBOE）编制的标准普尔500指数波动率指数（VIX）是可供基金跟踪的指数。目前，有一批产品以VIX及其同类指数为跟踪对象，主要用于在股票市场大幅波动时进行短期对冲。但须特别注意，它们并不适合所有类型投资者。富国银行由于不当销售这类产品被美国金融监管局（FINRA）判罚。
交易所交易票据iPath S&P 500 VIX Short Term Futures ETN（VXX）是当中的代表性产品。
（线索Clues / 李涛）
责任编辑：李涛
