证券市场年终特别策划-监管篇

　　 2007年，中国证券市场的监管者将与一亿股民一起，载入史册。
　　幸逢牛市，飞速发展的资本市场也同时凸显着制度建设的种种漏洞与不成熟。我们有幸经历这一切缺憾，也亲眼见证了这一切的逐渐改变。管理层为完善中国资本市场而做出的种种努力，都为后来者奠定了坚实的基础，虽也常有亡羊补牢之感，但管理层雷厉风行，作风严明果决，留给一亿股民一个焕然一新的中国资本市场。
　　2008年的证券市场，将还有哪些创新和变化？对这个有最庞大数量投资者的国度，管理层还将有哪些创新规范整肃市场并使之日渐完善，让中国的资本市场更加国际化，更加生机勃勃？我们等待着。

　　2007年资本市场监管大事件　

■ 打击内幕交易		加大信息披露
在股份全流通后，公司并购、资产重组越来越多，各种内幕信息随之增多，通过各种方式影响股价并从中获利的动机随之增强。这种情况下，证监会在10月出台了《内幕交易认定办法》和《市场操纵认定办法》，对当然内幕人、法定内幕人、规定内幕人和其他途径获取内幕信息者的举证责任进行了合理划分。		信息披露监管，实质上已经成为2007年上市公司监管工作的重中之重。因为信息披露所涉及到的“三公”原则，实为市场立足和发展的根本，而如何不断提高信息披露的质量，则是世界性的资本市场难题。对信息披露监管，证监会采用辖区监管责任制，建立交易所、证监局、上市部“三点一线”的监管分工架构。
规范上市公司并购重组		确立监管新标准
9月17日，证监会公布了六项涉及上市公司并购重组和非公开发行的文件。这对市场上个别机构借资产注入、整体上市、收购、借壳之名大肆炒作，以及虚假披露和内幕交易等现象是一次重拳打击。　　证监会此次发布的文件对规范定增着墨不轻。目前，定增遭证监会否决的公司已超几十家。		证监会向派出机构下发《证券公司分类监管工作指引(试行)》和相关通知，标志着“以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场影响力”的全新分类监管思路已进入落实阶段。《指引》规定，根据证券公司风险管理能力评价计分的高低，将证券公司分为5大类11个级别。
执法体制改革	>>更多	推进合规管理试点
11月证券执法体制又发生了重大改革：中国证监会行政处罚委员会设立，下设办公室；合并稽查一局、二局为稽查局(首席稽查办公室)；设立中国证监会稽查总队。此次改革，从制度上确定了证监会几年来推行的“查、审分离”模式，形成了调查与处罚权力的相互制约机制，提高了执法的专业、效率和公正水平。	·证监会规范2007年年报披露工作 ·证券投资者保护条例草案拟定出台尚待时日 ·大股东存在八类问题监管层将铁腕约束 ·范福春：坚持铁案原则提高办案质量 ·尚福林：资本市场稽查需加力有异常就有反应 ·打击内幕交易在行动监管部门冷对异常上涨股	证监会推动的“分批指导证券公司设立合规总监、建立合规管理制度”的试点工作悄然展开，中金公司、广发证券、海通证券、平安证券、国金证券和泰阳证券向监管部门报送了试点实施方案，并着手确定合规总监人选(CCO)，合规监管理念与财务风险监管理念形成了良好的互补。

2007：监管利剑封杀A股热钱

高位高危：监管层去向何方？

　　沪深股市在突破6000点后，关于市场估值的争论再一次甚嚣尘上，伴随着股指的连绵阴跌，看空者显然占据了上风，而监管层关于股市风险的态度，则成为“挤压泡沫”的重要力量，资本市场需要“又好又快”的发展，对市场估值的担心导致决策层对股市走势开始进行干预，开放式基金全面停止发行，48家基金暂停一切申购，社保基金开始全面和大幅减仓。

证监会控制基金规模导致48支基金暂停申购

　　证监会明确规定，基金公司和代销机构不得人为制造基金销售的紧俏氛围；对于新基金募集、基金封转开、拆分以及其他限量集中销售活动，基金公司要在发布公告或相关宣传推介材料之日起六个月内保持基金规模控制在向投资人承诺的范围内等。

证监会令基金公司降低港股投资比例

　　中国证券监督管理委员会责令数家基金公司修改等待审批的合格境内机构投资者(QDII)产品，要求这些产品降低对港股的投资比例。

深交所：不鼓励上市公司进行证券投资

　　深交所新发布的《证券投资备忘录》中明确表示鼓励中小板公司致力发展公司主营业务，不鼓励上市公司进行证券投资。这是记者7日从深交所获悉的.为控制证券投资风险，深交所将对上市公司证券投资行为进行重点监管。深交所要求，中小板公司在进行境内外股票及其衍生产品的一级市场和二级市场的投资、包括参与其他上市公司定向增发之前，应建立专门内控制度，并不得使用募集资金和银行信贷资金直接或间接进行证券投资。

2007年：穿越重重黑幕强化市场监管

监管部门冷对异常上涨股

　　最近一段时间，不少公司纷纷公告前期停牌的重大事项没有结果，复牌后股价连续跌停。12月3日同时复牌的ST啤酒花(600090)和鲁银投资(600784)在巨量卖单的抛压下连续跌停。这两家公司都因为重大资产重组而停牌，前者曾连续涨停，后者则在停牌前一日开盘涨停。上市公司股价突然大涨——宣布临时停牌——重大事项获得批准——复牌后连续涨停，这样的“四部曲”在三季度前屡见不鲜。然而时过境迁，如此风景现在发生了逆转：如果临时停牌前股价异常上涨，那么该公司的所谓重大事项十之八九都会遭监管部门的“横眉冷对”。

杭萧钢构：疯狂市中的最大黑幕引发市场操纵监管

　　杭萧钢构，一家本在中国A股市场并不起眼的上市公司，在2007年突然成了轰动中国乃至世界投资界的焦点，344亿元大单、十余个凶猛的涨停板、股价异动后引发的调查和争议、一堆至今未能寻找到答案的重重悬疑。杭萧事件如何定性？中国证监会认定杭萧信息披露违规，股民起诉杭萧的案件近日亦已开庭。可以说，杭萧事件将2007牛市的疯狂演绎到极致。不过，硬币也有两面，证监会日前能发布《证券市场操纵行为认定办法》，或与杭萧的教训不无关系。从某种意义上讲，这些“老鼠屎”的存在是坏事，也是一件好事。

　　2007监管反思篇：疑问与期待　

疑问之一：股改是利好还是利空		股指期货登场
股权分置改革无疑是本轮牛市的主线。可以说，牛市就是在围绕着股改做文章，但很明显，股改行情存在着很大的功利性。成也萧何，败也萧何，2007年11月大量限售流通股的集中解冻终于把股指拉下了6000点并出现了持续低迷，股改到底是利好还是利空，现在尚难定论。		股权分置改革顺利推进后，中国资本市场也拉开了制度变革和金融创新的大幕，股指期货再度成为大家所关注的一个焦点问题。我们预计2008年股指期货将正式在中国资本市场鸣锣登场。股指期货的推出将使中国资本市场完成从“单边市场”向“双边市场”的过渡。
疑问之二：权证创设是否公平		多层次资本市场建设
在股改的过程中，引入了权证的概念，随着投机者赌性的爆发，不知何种目的出现的创设权证开始超过了真实发行的认沽权证，创新类券商赚到了太多的钱。　　如果一定要创设，那就应该让所有人都可以创设，这样才能够真正从源头上压低权证的价格，以便减少投资者的损失，同时给大家提供一种更好的金融工具。		从最近多层次资本市场建设的进程来看，创业板市场是目前的关键点，也是整个社会的关注点。2007年，创业板市场曾经呼之欲出，但是由于某些障碍最后没有成行。2008年估计会成为现实，而且，就创业板而言，我们认为应早不应晚。我们要充分认识到，由于创业板缺失，中国大量高科技企业开始外流，选择海外发行，这必须引起足够的重视。
疑问之三：新股发行制度是否合理	>>展望	央企整合创造大机遇
越来越多的人想分享一级市场的无风险收益。3万亿元资金在不断地摇啊摇，是社会资源的浪费也是信贷资金的大比。　　有识之士开始呼吁按持股市值配售新股，这一方法以前用过，虽然后来被指不公换成了上网定价发行，但现在又被提起，看来新股上网定价发行的合理性也存在质疑，到底以什么方式发行最好，恐怕还需要认真推敲。	在中国证券历史上，从没出现过牛市涨得这样酣畅淋漓；从没出现过全世界目光都锁定在中国股市的情景；从没出现过一次阶段性的调整就让数千万股民心惊肉跳的状况……这就是 2007 年，一个让世界认识中国股市的年头，一个让众多投资者实现光荣与梦想的年头，一个在全球资本市场中掀起中国风的年头。　　2008年的中国资本市场和我们的监管层，又将会有哪些新的举措？值此辞旧迎新之际我们一起来畅想一下。	我们认为经历了两年多整合的摸索后，在一系列政策的配合下，未来央企整合的进度将会加快。我们预期，央企整合上市将成为2008年中国资本市场相当亮丽的一幕，这也将为投资者提供了重要的投资机会。当然，我们还有更多的期待，公司债市场亟待强势崛起，QFII也必将迎来扩张期，2008年的中国资本市场，将是全新的。