基民们请注意了！基金换手率越高收益反而……

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　　基金经理也像一般投资者一样，有的倾向于经常操作，有的则倾向于买入股票后长期持有。基金换手率就是量化的来衡量基金的交易频繁程度的指标。

　　基金换手率又称基金周转率，指基金某一阶段股票买卖的频率，一定程度上体现了基金经理的操作风格。本文中使用的换手率的计算公式如下：

　　理论换手率=（买入股票成本总额 + 卖出股票收入总额）/（2*基金持有的股票平均市值）

　　一般来说，基金换手率越高，操作风格越倾向于做波段，赚取短期差价；换手率越低，就说明基金经理越倾向于买入股票后长期持有，享受企业成长带来的长期估值增长。

　　换手率水平随行情变动

　　牛熊交易室（niuxiong2016）统计了2012至2016年上半年偏股型基金的换手率，如下表。

　　表1：偏股型基金历史换手率

　　来源：牛熊交易室，聚源金融终端

　　由上表可知，基金的换手率不是一成不变的，会随着行情的演绎而变化。比如，2012年股市基本呈现单边下跌的行情，2014年则单边上涨，所以偏股型基金的换手率在这两年都较低。2013年经历了几个明显的波段，换手率也有显著增加。2015年同时经历了疯牛和暴跌行情，所以偏股型基金的换手率也为近几年最高。

　　牛熊交易室（niuxiong2016）还统计了偏股型基金今年上半年的换手率情况，其分布如下。

　　图1：2016上半年偏股型基金换手率分布

　　来源：牛熊交易室，聚源金融终端

　　可见，今年基金的操作都偏保守，大多数基金的换手率都小于500%，占比81.66%。还有253只基金的换手率在100%以下，占比17.12%。

　　基金换手率与基金规模成反比

　　影响基金换手率的除了行情和基金经理自己的操作偏好外，基金的规模也是一个很大的影响因素。牛熊交易室（niuxiong2016）根据今年上半年基金换手率和基金规模作图如下。

　　图2：偏股型基金换手率VS．基金规模

　　来源：牛熊交易室，聚源金融终端

　　从图中，我们能较容易的看出基金规模越大，基金的换手率越低。这是因为基金规模越大，其操作的冲击成本越大，所以其更倾向于持有而不是频繁调仓。小基金则因其体量较小，操作上会更加灵活，也更倾向于通过频繁操作来获取波段收益。

　　基金换手率与基金业绩无显著相关性

　　对于基金投资者来说，最关心的莫过于换手率对于基金业绩表现的影响了。牛熊交易室（niuxiong2016）对于成立于2013年前的偏股型基金2013年至2016年上半年的平均换手率与该期间的年化收益率之间的关系作图如下（剔除了异常值）。

　　图3：偏股型基金换手率VS．基金年化收益率

　　来源：牛熊交易室，聚源金融终端

　　由上图可知，随着平均基金换手率的增加，基金的年化收益依然围绕着均值上下波动，所以近三年基金换手率与基金的业绩表现并无显著的关系。因此，把基金换手率作为唯一的依据来选择基金是不够的，还需结合其他指标一起来考察。

　　牛熊交易室（niuxiong2016）分别整理出了偏股型基金2013年至2016年上半年平均换手率最高以及最低的10只基金，如下。

　　表2：基金平均换手率最高 TOP10

　　来源：牛熊交易室，聚源金融终端

　　表3：基金平均换手率最低 TOP10

　　来源：牛熊交易室，聚源金融终端

　　可知，换手率最高的10只基金规模都较小，更有5只基金规模不足1亿。纳入统计的458只基金的平均期间年化收益率为18%，而换手率最高的10只基金的平均年化收益率仅为10.73%，跑输整体水平。基金换手率最低的10只基金规模大多数都超过10亿，其平均年化收益率为21.06%，跑赢整体水平。