机构对冲交易失误引发 市场深度不足成隐忧

　　证券时报记者 金凌

　　周二，A股市场一路震荡上扬，沪深300股指期货（IF）上午却出现异动，不足20秒内瞬间跌停后又迅速拉起，引来业界广泛关注。不少专家分析是乌龙指交易所致，经证券时报记者收盘后了解，当日异动是机构对冲交易失误引发，而期指市场流动性和深度不足则是事件发生的客观原因。

　　诡异的跌停

　　昨日上午10点42分11秒，期指IF市场突现盘面异动，瞬间暴跌近400点砸至跌停板，20秒后，期价又迅速回升至暴跌前水平。期间，中证500股指期货（IC）、上证50指数期货（IH）表现正常，现货指数也没有明显变化。

　　结合成交明细还原昨日上午期指IF异动可以发现：上午10点42分11秒，IF主力1606合约上突然出现两笔数量较大的空单开仓，分别为398手和107手，正是这两笔卖单引发市场瞬间跳水，期价较前1秒暴跌146点。1秒后，IF1606又有两笔成交，成交手数为141手和21手，成交类型显示为多头开仓和空头平仓，此时期价已跌至2732.4点跌停位置，1秒内再次重挫240余点。短短2秒内，期指跌幅高达13%。此后的7秒，期指封住跌停价，跌停价上共计成交210手。42分19秒起，期价开始回升；42分21秒，期价1秒内跳涨220余点。此后市场逐步恢复正常，异动持续时间不超20秒。

　　有业内人士分析指出，“目前比较确定的是第一笔大额卖单。其他信息只能推测，并不能肯定下的一定是套保单。柜台都是要查保证金的，账户里肯定要有足够的保证金，如果没开套保户，公司是不会留那么多保证金在账户的。这说明，虽然不一定是套保单，但肯定是套保额度比较大的机构所为。”

　　祸起400手对冲交易

　　伴随证券时报记者的进一步调查，期指IF异动的真相被逐步揭开。

　　据记者了解，周二上午引发期指IF剧烈波动的账户系国泰君安期货某客户，该客户当日抛空期指主要用于现货对冲，但由于市场流动性匮乏，一笔400手左右的市价卖单被直接向下成交。据悉，该客户在现货市场也买入了4亿元头寸，操作策略属于市场中性策略。

　　有知情人士表示，中金所相关部门已就该事件进行调查，并形成了初步调查结果。应中金所要求，该名客户已向交易所提交了书面情况说明。

　　专家认为，从订单数量看，第一笔交易应该是乌龙指，很可能是券商自营所为。之后的交易可能是跟随单，包括一些止损单及低位捡漏的买单成交。

　　根据中金所盘后公布的成交持仓报告，IF1606合约5月31日成交量第一名为国泰君安期货，总成交量3010手，较前一交易日增加1362手。

　　业界呼吁恢复市场深度

　　机构对冲交易是引发期指异动的主观原因；市场流动性和深度不足，则是本次事件的重要客观原因。有业内专家呼吁，应逐步修复股指期货市场的交易环境。

　　恒泰期货首席经济学家江明德表示，“这次股指期货市场的异动说明市场深度不够，空单量也不算大。市场深度不够，功能发挥会受到限制，异常情况出现就会对市场产生比较大的冲击。”

　　在他看来，股灾之后交易所对股指期货采取了限制措施，目前现货市场逐渐恢复稳定，期指市场也存在修复过程。股指期货当时采取的特殊措施可以考虑做一些修正，根据现在的情况，三个期指品种可以有一种差异化的调整过程。

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