中国这一次的轮回，我想大概从汇率引起的。在经济学中有这么一个简单的不可能三角形，他告诉你一个国家的货币当局最希望是获得独立的货币政策、汇率的稳定和完全的金融一体化。我们宣布了2010年资金自由流动，你能放弃掉的只有汇率的稳定。大家可以想美国的货币政策独立，美国的资金自由流动，汇率是浮动的。欧元成员国对于欧元的汇率是固定的，资金是自由流动的，但是他们没有自己独立的货币政策，听命于欧洲中央银行。这种情况我们选择了独立的货币政策，浮动汇率，你放弃的只能是汇率的稳定性。

　　大家看我们05年7月21号调整汇率，我们资产泡沫是在汇率调整之前出现的还是汇率调整以后出现的？调整汇率以后，马上资产价格就开始疯涨，我们提出了一个口号马上紧缩的货币政策。这样的一个重复，大家可以考虑一下，我在去年曾经说过现在如果要把经济调整的话，解决汇率的问题就解决了中国经济的问题。到现在来看，确实代价是很大的，我和大家讲这么一句话，因为大家都是干证券的。我和大家这么讲，如果说资产投机的回报预期高于实业投资的回报预期，这叫泡沫。如果出现了这样的一个问题，结果一定好不了。短期资产投机回报很高的话，一定有一天使得你收益大幅度下降熨平，最后平均利益率要出来，显示自己的威力。我的一个判断，资产投机的回报预期高于实业投资回报预期的时候就比较危险了。

　　最后还剩5分钟我说一下企业微观的问题。因为这次的中央经济工作会议很重的一笔就是调整结构，调整结构是一个动态的，是一个生生不息，永远进行的。这里面我想提醒企业界的朋友，第一、你在调整结构的时候要考虑产品的弹性和产业的弹性。比如我讲一个简单的道理，米饭五毛钱一碗你吃多少？你吃一碗，三毛钱你吃一碗，一块钱你也是吃一碗，这种产品是属于没有弹性的。反过来有的产品一贵销量就大幅度的变化，这个叫做有弹性。我讲一个简单的道理，你们都知道有一些玩具厂倒闭，有一些没倒闭，你看什么样的玩具厂倒闭了？凡是生产微电子、高级玩具的厂子倒闭了，凡是生产绒毛、塑料的玩具厂子没有倒闭。欧美收入高的买高级玩具，收入低的买低级玩具。所以你考虑产业结构的时候，要注意你的产品弹性是怎么样的。我跟你讲，如果产品你调整的越高档次的话，我可以跟你说它受收入的影响就越大。在经济普遍困难，欧美普遍收益预期下降的时候，这件事情你必须考虑。

　　第二点，我们现在都讲要从劳动密集型产业调整为资金和技术密集型产业，去创新。这绝对是正确的，但是你考虑一点，如果你以劳动密集型产业为主的话，请问你在国际市场的竞争对手是谁，大概是泰国、马来西亚和印度等等，这个时候竞争的优势在你手里。如果你真正的调整为资金密集型和技术密集型的时候你的竞争对手是谁？最低就是韩国，你碰撞的是日美欧。如果这个时候你不研究竞争对手转换的话，竞争平台发生变化的时候你会陷入极大的困境。所以你调整产业结构的时候要把竞争对手发生的变化认认真真的考虑进去。

　　第三、你必须承认一个事实，就是当你进行研发的时候，我真的问你一句，在全球进行研发的时候是成功的多还是失败的多。我相信你不用过脑子就会告诉我，它一定是失败的多。如果你企业拿出一千万搞研发失败了，你企业破产了，你可能问我美国为什么不在乎这个事。你没有美国搞研发的社会机制。我再问你一句话，如果一千万个人一个人拿出一块钱搞研发，研发失败了谁在乎？美国有一个研发失败风险分摊的收益机制，这就是为什么我一直讲创业板赶紧上，至于股指期货缓行。

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