救市预期高涨 落空仍将疲软

　　渤海投资研究所 秦洪

　　虽然昨日A股市场大幅弹升，但难改周K线图的震荡盘落的趋势。尤其是上证指数一度跌穿“5·30”行情的低点和中国太保等在本周的跌破发行价，仍然让市场感受到“熊”的气息。正由于此，笔者对下周一的走势依然感到不乐观，当然，考虑到一季度业绩等因素，大盘的调整速度或将得到缓解。

　　两大杀跌动力

　　对于近期A股市场的持续下跌的原因，笔者倾向于认为不能再将调整原因归咎于全球资本市场，因为美股等西方成熟股市在近期纷纷企稳，但A股市场的趋势依然是疲软向下，既如此，就有必要从A股市场本身寻找调整的原因。

　　而就目前来看，主要有这么两大因素导致着大盘跌跌不休。一是在实质全流通渐行渐进的背景下，高估值的大厦轰然倒塌也在情理之中。随着限售股的纷纷解禁，A股市场将从原先的1/3流通向1/2流通且迅速向全流通过渡，这就意味着市场的筹码供应量将超出资金的承接预期，既如此，筹码与资金需要在一个新的低位获得平衡，那么，资金流动性过剩所支撑起的高估值体系自然土崩瓦解，A股市场自然大幅回落。甚至有激进的观点称，除非股价迅速回落至大小非也不愿意减持的水平，否则大盘难以有大的行情产生。

　　二是一季度业绩不佳的预期。由于近期一系列统计数据显示，1-2月的企业盈利虽然也在增长，但增长速度远低于往年同期，隐含着上市公司的业绩在2008年一季度或将出现增速下滑的趋势。与此同时，高煤价所带来的火电盈利下滑、成品油价格未上调所带来的石化行业盈利下滑等预期将压抑着电力股、石化股的股价弹升空间，这可能也是近期中国石油、中国石化跌跌不休的原因，也是导致大盘在本周重心下移的原因。

　　股指期货拯救大盘？

　　但是，没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。尤其是在单边回落的行情中，不少高位深度套牢的筹码已麻木，不愿意再减持，此时，就缺乏再度杀跌的筹码，或者说短线做空动能衰退，如此就再配合一些利好传说等因素，略有买盘的涌入就能够推动着大盘的大幅反弹，昨日就是如此，上证指数在中国石油以及以中国平安为代表的金融股企稳弹升的推动下企稳走高。

　　与此同时，随着A股市场的动态市盈率渐趋合理，业内人士关于股指期货的呼声再度高涨，而一旦股指期货顺利推出，那么，股指期货概念股就受益巨大而涨升，与此同时，权重股也会因为股指期货而获得估值的溢价预期。巧合的是，无论是股指期货概念股还是权重股在本周末均大幅上涨，看来，股指期货的预期在关键时刻拯救了大盘。

　　不过，以往经验显示，在强势市场里，周五行情相对疲软，但下周一却大涨，为何？市场担心会在周末出现调控股市上涨的信息，一旦周末未有类似信息，那么，多头将再度宣泄做多激情，红色星期一也就出现。而在弱势市场里，周五行情则相对亢奋，但下周一却疲软，为何？因为市场期望持续下跌后，在周末会出现利好信息，但如果周末未有类似信息，那么，空方则将再度宣泻做空动能，黑色星期一的概率较高。业内人士称此为“弱市”常规。

　　调整速率或缓解

　　当然，值得指出的是，虽然一季度业绩成为近期A股市场回落的主要压力源泉，但笔者认为下周一季度业绩或将成为缓解大盘调整速率的做多动能，因为一季度业绩较佳的石化股等品种均大幅回落，市场已用股价大幅回落的K线图充分地反映了一季度业绩不佳预期，真正一季度业绩面“市”后，反而有利空出尽的感觉，对市场的压力有所减缓。

　　与此同时，由于市场的疲弱，一部分上市公司业绩不俗的品种未得到充分的预期。更何况，此类个股在大盘弱市格局中也有较大的回落特征，所以就形成业绩增长但股价回落的态势，其间的落差会形成一定的反弹动能，从而对A股市场的走势或将形成一定的支撑。比如说银行股、地产股等本周相对活跃的品种就是如此。

　　也就是说，前文提及的两大压力已开始分化，即限售股解禁压力犹存，但一季度业绩预期不佳的做空动能在持续下跌后已压力大减，故笔者推测大盘或将在黑色星期一之后跌势放缓，如果未来有进一步对限售股解禁的减持予以进一步规范信息的话，那么，不排除大盘在3300点上方筑底的可能性。