本轮美元贬值将于下半年见底

　　2007年7月至2008年3月的美元贬值显现出贬值幅度大、波及范围广、影响因素多和波动程度大的特点。

　　此轮美元贬值不利于人民币汇率结构优化，可能冲抵中国货币政策效果，且不利于中国资产价格的理性形成，从而对中国金融生态造成负面影响。

　　对美元中长期均衡汇率的实证研究表明，此轮美元贬值不会引发系统性的美元危机，美元贬值见底的根本条件是次贷风波滞后影响充分显现后美元均衡汇率的企稳及其长期恶化可能性的消除，美元贬值见底的时机很可能是2008年下半年。

　　中国工商银行城市金融研究所课题组

　　自2007年第三季度次贷风波爆发以来，美元汇率加速贬值，并刺激国际油价、金价一路飙升，造成了以“三金（美金、黄金和黑金石油）异动”为表象的国际货币体系初步紊乱。受此影响，国际金融市场波动加剧，恐慌情绪进一步蔓延，欧美政策调控者遏制次贷风波持续恶化的困难潜在增加，受次贷风波直接冲击较小的新兴市场也面临着货币升值压力加大和外部金融风险激增的挑战。

　　对此，中国政府高度关注。2008年3月18日十一届全国人大一次会议闭幕后，温家宝总理在人民大会堂回答记者提问时就明确提出：“我现在所忧虑的是，美元不断贬值何时能够见底？”针对这个关乎次贷风波走向、世界经济发展、国际金融稳定和中国经济增长的关键问题，本报告将对此轮美元贬值的态势、特点和原因进行简要分析，并研究其对中国金融生态的影响，并借助对美元中长期均衡汇率的估算来判断未来美元的走向。