宁波华翔（002048）内涵式增长与外延式扩张并进

　　内涵式增长与外延式扩张并进

　　●受益汽车行业增长。在国内整车市场快速增长以及零部件国产化率不断提高的背景下，我国汽车零配件企业迎来了发展的春天。公司依托低成本及技术优势在国内及国际市场上快速扩张，演绎“中国式”汽配企业成长之路。

　　●2007年经营良好。公司2007年实现主营业务收入26.43亿元，同比增长66.75%，实现净利润1.44亿元，同比增长43.04%，其中近几年来主营业务收入年均增速在30%以上，同时各个业务比例也得到了一定的优化。

　　●内涵式增长年均30%以上。公司的产品系立足于内饰件领域，通过新客户的不断开发，提高其销售增速，此外公司产品将从单个零部件向总成模块化方向发展，目前还处在总成化初级阶段，模块化乃未来目标。新增客户的开发和配套收入的增长将保证公司业务增速。

　　●外延式扩张加速公司发展。2007年公司收购富奥可谓影响深远，既加强了与一汽集团的联系，能扩大公司未来销量，又奠定了其在国内汽配行业的地位。我们认为为应对国内和国际市场的发展，未来公司将继续国内和国际的收购之路。

　　●增发保证后续发展。公司拟非公开发行不超过4000万股，募集10.36亿资金投资6大项目，其中为东北汽车基地配套的项目占全部募集金额的56%，若项目达产，将大幅提升公司收入与利润，对此我们保持乐观。

　　●投资策略。预计公司2008年-2010年EPS分别为0.82元、1.13元和1.58元，虽然目前国内A股市场汽车行业2008年动态PE已降为22倍左右，但考虑到公司在汽配行业中内外饰件领域的龙头地位，以及高速成长性，我们给予公司一定的估值溢价，以2008年35倍PE计算，其合理股价为28.7元，给予“推荐”评级。（长城证券）