增长因素的实证分析

　　（一）名义GDP对贷款增长的影响要大于和快于准备金率

　　我们重点关注名义GDP和准备金率两个变量对贷款增长的影响。因为综合了价格水平变化和实际GDP增长，名义GDP是影响贷款需求的主要变量，而准备金率是影响贷款供给的主要变量。我们选取季度贷款余额、名义GDP和准备金率的数据，样本范围为1999年4季度到2007年4季度。所有数据均来自CEIC Data数据库。其中，准备金率是用金融机构的准备金存款总额除以人民币存款余额得到。

　　我们采用Johansen协整检验法对各变量之间的关系进行协整检验，并在协整的基础上建立误差修正模型，以同时分析各变量对贷款余额的短期和长期影响。协整检验可以估计出变量之间的长期稳定关系，而利用脉冲响应函数可以分析各冲击对贷款余额的动态影响。

　　协整检验结果表明，贷款余额、名义GDP和准备金率之间存在一个协整关系，方程的估计结果表明：若准备金率不变，名义GDP增长10%，贷款大约需要增长12%；若名义GDP不变，准备金率提高一个基点，会导致贷款余额减少约11亿元人民币；虽然二者对贷款的影响都是显著的，但名义GDP的影响程度要大于准备金率的影响。它表明，当发生正向GDP冲击时，贷款余额立刻上升，但随后在波动中逐渐下降，到第六个季度开始稳定下来；与GDP冲击不同，当发生正向准备金率冲击时，贷款余额一开始并没有立即下降，而是缓慢下降，到第六个季度时达到最低值，随后又缓慢上升，到第12个季度才开始稳定在长期水平。

　　（二）通过转变经济增长方式来抑制贷款过快增长，并关注法定存款准备金率调整影响贷款增长的滞后效应

　　首先，影响贷款增长的最重要因素是实体经济的增长。当前我国经济增长主要是投资驱动，在经济处于上升期、企业固定资产投资意愿强进而贷款需求旺盛时，很难将贷款增长控制下来。而如果从制度、结构层面入手改变增长方式，将经济增长从主要依靠增加投资、扩大规模，转为主要依靠提高生产率、科技进步上来，企业的固定资产投资冲动降低，从而经济过热的局面得以缓解，贷款增速自然稳定下来。如果忽视转变经济增长方式而一味控制贷款增长，既容易导致总体经济的大起大落，增加经济硬着陆的风险，还会掩盖经济运行中的深层次问题，不利于长期增长。

　　其次，我国的经验数据显示，准备金率上升的确可以减缓贷款增长速度。因此，作为一种有效的货币政策工具，央行可以通过变动法定准备金率进而影响银行的实际准备金率来调控贷款增长。但需要注意的是，与实体经济变化相比，准备金率上升对贷款增长的抑制作用较小，不能过度依赖准备金率的调整来控制贷款增长。

　　第三，调整准备金率应考虑其滞后效应。准备金率上升对贷款的抑制效应并没有在当期显现，而是逐步放大，到1.5-2年左右才完全显现。因此，央行在使用准备金率工具时应有充分的前瞻性，应根据未来的总体经济走势和贷款变化情况来灵活变动准备金率。