联想低价赎身

　　侯继勇

　　“只要联想股票低于某个价位，我们就会回购，资本对联想集团估值偏低，现在回购联想集团股票符合股东利益。”3月18日，联想集团(0992.HK)董事局主席杨元庆对记者说。

　　从3月7日以来，联想集团已经连续8次回购股票，但这还不是结束。3月19日、20日，联想又两次回购。公告显示，截至目前，联想共回购股票57154000股，共付出267912480元，回购成本介于4.25-5.10港元。

　　杨元庆认为，联想收购IBMPC已经历三年，整合已经成功，如今站在了新起点上，除高端时尚人群，新兴市场、成熟市场的消费类市场都是联想的增长空间，但投资者并不了解，导致联想股票被低估，这正是联想回购的好时机。

　　然而，联想的10次系列回购并没有刺激股价的同步上涨——截至3月20日收盘，联想集团股价报收4.38港元，当日下跌近4%。

　　2周10次回购

　　在股东特别大会上，联想集团CFO黄伟明表示，联想手头现金约为20亿美元，早前获股东授权回购公司股份不超过10%，回购股数最多不超过8亿股，因此，如果股价短期内没有大幅回升，联想会继续回购以提升股价。

　　联想股票发行总额为8556801022股，10次回购的股票占发行总量约0.67%，与10%相距甚远。

　　杨元庆表示，“我们给股票设定了一个上限，如果股票价格不超过这个上限，我们就会继续回购。”他没有透露上限的价格，但宣称联想集团有充足的现金用以回购。

　　根据联想集团最新公布的2007-2008年财政年度第三季业绩公告(4月1日至12月31日)：联想集团期末现金及现金等价物约21.58亿美元，期内9个月现金及现金等价物增加11.11亿美元；目前的信贷额度包括投资银行一笔为数4亿美元的5年期有期信贷，一笔由中国一家政策银行安排为数1亿美元的5年期定息信贷，目前仅动用信贷金额1亿美元。

　　财报还显示，除了长期贷款与定期贷款外，联想还安排了短期贷款——联想集团目前可动用的总信用额度为27.12亿美元，其中，4.96亿美元为贸易信用额度，3.81亿美元为短期货币市场信贷，18.35亿美元为外汇远期合约；截至2007年12月31日，联想集团仅提取贸易信用额度1.26亿美元，8.49亿美元用于外汇远期合约，6200万美元用于短期银行贷款。

　　杨元庆认为，回购股票不会对公司的运营产生任何影响。对于联想股价持续下跌的原因，他将其归因于两方面，一是受美国次级债影响，香港股市整体下跌；二是投资者尚未认识联想整合IBM之后的真正价值。

　　对此，Gartner亚太区硬件系统集团客户端产品首席分析师叶磊也表示，联想连番回购股票之举，可以刺激近期持续下跌的股价。

　　挑战奢华市场

　　“我们已经从当年30亿美元左右的营业规模，成长为营收超过170亿美元的跨国公司。”杨元庆称，并购IBMPC至今已近三年，联想已经顺利地完成了对IBMPC的整合，并达到了并购前设定的主要财务目标。

　　业界认为，原IBMPC业务与旧联想业务基于同一IT系统运营，将是联想集团完成整合的标志性事件。目前，联想集团的ERP系统、人力资源系统已经全部对接。联想集团内部人士告诉记者，新联想的其他IT系统，如供应链管理等，也实现了全球对接，联想将在年内实现所有的IT系统对接。

　　联想新发布的笔记本thinkpadx300就是全球运作的一种尝试。据杨元庆透露，thinkpadx300在深圳实现全球采购与整机装配，在日本大和、美国罗利、中国北京三地研发机构完成研发、设计、测试，在研发阶段，中国、日本、美国三地工程师时时互动，最终完成了电脑的设计任务。

　　“这证明联想能够集中全球研发之长，有了这种能力，新联想就能发挥联想与IBMPC整合的力量，在新的领域拓展。”杨元庆称，每隔一至两年，联相就会推出类似thinkpadx300这样有阶段性意义的产品。他同时称，thinkpadx300开启的挑战奢华是联想寻求新的市场的一个方向，2008年，新兴市场，美欧等成熟的消费市场、中国的五、六级市场，都将是联想的增长空间。

　　杨元庆认为，由挑战奢华始，从各个环节寻求突破，联想的价值终有一天会被人认识，因此此时正是回购的好时机。