四类基金重挫后见忧患 调整市后新基金机会显

　　虽然3月19日以来两市的普涨格局，让投资者看到了反弹的希望，但市场依然被乌云笼罩，弥漫着不安和恐慌。根据其他媒体报道，随着3月13日上证指数破位击穿4000点，部分基金投资者心理防线也被一同击溃，开始不计成本，掀起一波赎回高潮。上海、深圳等地基金公司日赎回量从几百万元突然放大到了数亿元。根据WIND数据统计，截至3月20日，279只偏股型基金2008年以来净值增长率全部为负，其中三成以上的基金净值跌幅超过20%。基金业在经历了2007年收获的喜悦后，也品尝了2008年新的市场所带来的“财负效应”。

　　对比同期上证指数27.70%的跌幅、沪深300指数25.04%的跌幅，在附表“20008年以来基金净值跌幅前30名”中，具有杠杆放大性质的交易品种国投瑞银瑞福进取跌幅达35.11%，完全跑输大盘。另有华夏上证50ETF、友邦华泰红利ETF、融通巨潮100、大成优选、华安上证180ETF、融通行业景气、长盛动态精选跌幅均超过同期沪深300指数的跌幅，非常遗憾地没有体现出基金在风险控制和收益平衡上的能力。

　　谨慎应对四类重跌基金

　　1，风格所致，指数型基金扎堆重挫。

　　数据显示，截至3月20日，剔除QDII基金，2008年以来跌幅最大的30只基金中有11只为指数型基金，其中基金的主要标的为跟踪大盘蓝筹行情的上证50（同期华夏上证50ETF误差2.11%，易方达上证50误差为4.03%）、上证180（华安上证180ETF误差为0.47%，万家上证180误差为2.01%）、沪深300（大成沪深300误差为0.22%，嘉实沪深300误差为1.08%）等指数。由于被动跟踪的风格所致，上述基金均普遍保持了较高的股票仓位，其中多数保持在90%以上。虽然对比同期指数，指数基金净值跌幅略小，但在中小盘股主导行情的调整市中，净值自然损失惨重。

　　中信建投基金研究员吕江峰提醒投资者，虽然经过漫长的调整，大盘蓝筹股估值大大降低，但市场对大盘蓝筹的投资价值仍然存在争议，目前定论市场风格转向大盘股还为时尚早，所以目前并不是建仓以权重股为标的的指数型基金的最佳时点。在复杂的市场环境中，对于指数型基金，尤其是以权重股为标的的指数基金，投资者更需保持谨慎，等待趋势确立后安全介入，不失为稳健的投资选择。由于在热点转换迅速的市场中，指数型基金能够避免选股风险，而且未来股指期货的推出使得沪深300、上证50等指数的成份股存在短期的溢价机会，因此，尽管短线表现欠佳，指数型基金仍可作为今年重要的基金投资选择。

　　2，部分公司旗下多只基金沦陷。

　　附表显示，一家基金公司旗下多只基金入选最差排名的情况频频出现。剔除指数型基金后，大成基金有4只入围最差行列（旗下偏股基金13只），融通基金有3只入选（旗下偏股基金9只），中邮创业（旗下偏股基金2只）、诺安（旗下偏股基金3只）、景顺长城（旗下偏股基金8只）等基金公司也均有两只基金上榜。吕江峰及信达证券基金研究员董先安在接受《红周刊》采访时均表示，目前基金公司旗下多数基金都会共享研究团队提供的股票池，然后基金经理再根据基金产品特点以及市场状况从股票池中选择股票构建投资组合。另一方面，投资策略委员会权力很大，具体操作都需要经过委员会决定。因此如果出现同一时期一家公司的多只基金表现较差则说明基金公司的投研体系出现问题，或者是不能适应目前的震荡市场。

　　中信证券最新的基金仓位报告估算，上述基金在今年2月多数仍然保持了80%以上的仓位，以及较高的行业集中度。另外，应对市场下跌缺乏快速反应，调仓效果不佳，表现出较差的风险控制能力。

　　为此《红周刊》记者电话采访了大成基金公司投资总监刘明，刘明解释道，在实现全流通之后，股市晴雨表的作用比较明显，系统性风险仍然来自于宏观经济的情况。但基于对社会资产配置、消费升级、人口红利等备战因素判断，虽然中国目前宏观GDP增长过快，增加了紧缩性预期，但他坚定认为经济不会出现大的滑坡，宏观经济应该能够实现软着陆。正是基于这样的一种判断，公司基金在调整市场中并没减低仓位，仍然保持了较高的仓位，这是造成公司净值表现不理想的主要原因。刘明同时指出，目前市场的恐慌情绪，将压低市场的估值水平，动态市盈率在20倍左右应该比较合理。公司将始终坚持精选个股，持有并获得超额收益的原则，争取在长跑中取胜。

　　不过，吕江峰向投资者建议，虽然上述公司的基金中不乏在2007年单边上涨中表现突出的品种，但在2008年复杂的市场环境下，仍建议回避上述以超配换取收益的激进型基金。

　　3，高位建仓，次新基金无奈深跌。

　　中邮核心成长、泰达荷银市值优选、大成优选基金等作为2007年8月成立的次新基金，因为建仓于市场较高的估值环境下，成本较高。另外，受当时狂热的市场情绪影响，新基金建仓迅速，行业配置往往也以金融地产为主，缺乏安全边际，而且从流动性角度，均超配置大盘蓝筹。以大成优选为例，该基金成立于2007年8月1日，随后便进行了快速建仓，大笔买入浦发银行、中信证券、招商银行等金融股，三季度末股票仓位已经达到96%。因此与震荡市场的热点相脱离，在步入调整之后，基金净值损失严重。

　　4，基金规模扩大，优势基金业绩难以持续。

　　中邮创业核心优选作为2007年复权净值增长率排名第二的强势基金，入选2008年以来表现最差30只基金行列，着实让人大跌眼镜。另一个意外的是，博时主题行业作为2007年增长率排名第三的晨星五星级基金，虽然未能跌入后30名，但截至3月19日跌幅也高达21.09%。对于这些以往的优质基金的“发挥失常”，国泰君安基金研究报告中指出其在于赚钱效应下，优质基金被投资者追捧，基金规模迅速膨胀。中邮创业核心优选基金份额从2007年初的16.34亿份增加到现在的142.46亿份，博时主题行业从2007年初的53.83亿份增加到如今的124.05亿份，在从“瘦子”到“胖子”的催肥过程中，基金能否延续原本的投资风格，体现出旧有优势，更加考验基金经理的能力。预计短期内上述基金业绩仍然难以得到有效改善。

　　同时，与上述情况相似的是目前市场上表现较好的东吴价值成长双动力、信诚精粹成长等中小盘基金也将于近日迎来拆分。基金规模放大之后，2008年的新锐基金能否重演前者业绩大幅下滑的一幕，值得投资者重视。

　　调整市后新基金机会凸显

　　“从来只有新人笑，有谁听到旧人哭？”在一轮大的调整期中，新发基金的建仓优势在弱市中凸显。目前市场正进入新发基金的密集期，信达证券基金研究员董先安认为，相比较颓势尽显的老基金，新基金可以作为基民关注的重要投资品种。首先由于大盘经过深度调整，多数股票特别是新基金建仓必备的大盘蓝筹股的估值水平已经回落到相对合理的水平。另外，新基金具有3～6个月的封闭建仓期，可以选择谨慎的建仓原则，从容选择适合的时点进入。因此和老基金相比，新基金持仓成本更低，投资选择也更加灵活。另一个值得注意的是，本轮新发行的基金各具特色，制度风格上具备创新性，部分基金更能在目前震荡市场环境下突出优势。

　　吕江峰建议，投资者在选择新基金时，应以投研实力、投资风格作为重要参考，在今年13只新发基金中，他认为南方盛元红利、东吴行业轮动基金值得重点关注。

　　南方盛元红利资产配置相对灵活，股票和固定收益类产品投资也有较大弹性。股票配置中红利股的配置不低于80%。红利股往往具备持续良好的盈利和分红能力，有着较好的分红预期，而且2006年、2007年数据显示，上证红利指数均能大幅跑赢大盘，体现出稳健的投资风格。基金经理陈键先后担任南方宝元债券、积极配置基金经理，目前兼任基金天元基金经理，经验丰富，任期内业绩表现较好。加之南方基金整体投研实力的支持。该基金有一年的封闭期，预计业绩影响因素较小，适合长期投资选择。

　　东吴行业轮动股票型基金主要利用“行业轮动识别模型”，从行业利润增长趋势和行业动态估值水平两个角度把握市场行业轮动趋势，并在此基础上选取具有成长优势、估值优势和竞争优势的股票进行战略建仓。该基金风格较为适合2008年复杂多变、行业热点变换的行情。基金经理庞良永于2006年10月开始担任嘉禾优势精选基金经理，任期内业绩虽不十分突出，但波动性较小。进入震荡市，东吴旗下双动力基金业绩十分抢眼，尤其是对于行业热点的把握能力比较突出，体现其投资决策委员会的投研能力。稳健的投资者可以对这只风险控制能力较好的基金适当关注。

　　来源：证券市场红周刊

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　　编辑：倪鹏翔