重锤猛砸3500游资勇抄底 最坏的时期已过去

　　上周大盘探底回升，沪综指在下探至调整以来新低3516点后，地产、金融等蓝筹板块开始带领大盘震荡反弹，市场成交量也有明显放大。我们认为，目前影响国内A股市场的各种不利因素大部分已经消化，转暖迹象的出现预示阶段性反弹行情有望展开。

　　首先，从影响A股市场的估值因素分析，经过连续深幅下跌之后，沪深300指数08年动态市盈率已经下降到23倍左右，继续下跌空间有限，而从横向比较看，美国道琼斯指数08年动态市盈率为12.8倍，香港恒生指数为14.3倍，印度孟买SENSEX30指数为18.6倍。如果考虑到上市公司20％的增长，目前的估值水平已经基本合理。当然，估值水平并不能成为判断大盘是否见底的唯一标准，如果投资者预期上市公司业绩增速下滑甚至出现负增长，市场将有可能继续向下寻找新的估值水平。另外，目前的A股市场的情绪化比较浓厚，“跌可能跌过头，涨也可能涨过头”，但整体来看，大盘将会在合理的估值区间内波动，不可能长时间脱离合理估值水平。

　　其次，从调控压力释放的角度分析，上周宣布上调存款准备金率以及美联储连续降息之后，国内短期加息预期减弱，这有利于缓解投资者对严厉宏观调控措施的担忧。虽然2月份CPI高达8.7％，但这主要是因为去年同期基数较低以及受国内雪灾等因素的影响，最近商品期货市场已经开始调头向下，缓解了CPI继续上行的压力。从美国利率政策看，为防止次贷危机继续恶化及美国经济陷入衰退，美国联邦储备委员会18日决定，再次大幅下调基准利率，即商业银行间隔夜拆借利率0．75个百分点，由原来的3．0％降至2．25％，连续降息措施继续扩大中美利差。综合以上因素，我们认为，短期内央行加息的可能性并不大，政策调控预期的转暖有望给本周市场带来一定的做多信心。

　　第三，从流动性因素考虑，证监会已经连续数周批准新基金发行，虽然新基金发行出现滞销，但累积效应不能被忽视，不断发行的新基金仍然是市场增量资金的重要来源。同时，随着大盘蓝筹股的企稳，老基金赎回压力也将有所减轻，这有利于资金供求压力的缓解。限售股解禁方面，2、3月份的解禁高峰期已经基本结束，套现压力和投资者的心理压力也会有所降低，资金供求关系将逐步转向缓和，有利于大盘的止跌回升。

　　在投资策略上，我们建议投资者继续关注低市盈率品种，包括银行、地产、钢铁等行业，经过股价的大幅下跌，上述品种具备了阶段性的投资机会，尤其是招商银行、万科A、武钢股份这些行业龙头股，随着一季报的公布，蓝筹股可能会迎来反弹良机。而对于近期市场的另一主线，即创投、奥运、节能减排等题材股，投资者应该采用趋势投资策略，适度介入，不可盲目重仓操作。

　　来源：中国证券报

　　重锤猛砸3500 游资勇敢大抄底

　　上周四，大盘在3500点上演惊魂一刻。中石油以接近跌停开盘，瞬间让大盘狂跌200多点，上证指数瞬间直逼3500点。市场顿时失色，一片恐慌。继而大资金奋力强拉银行等指标股强行救市，尾盘最终以一根长长的下影线报收，形成单针探底格局。

　　谁在砸坑？又是谁在填坑？单针探底的形态，对后市意味着什么呢？

　　事件回放

　　大盘遭狂砸 3500点遇险悬疑重重

　　上周四，上证指数向下跳空开盘，跌破3700点，并不断震荡走低，进而考验3600点支撑。大户室里，老王看看绿油油的大盘，再看看自己又跌了8%的股票，冷汗直冒。

　　10：30，中石油、中国平安、浦发银行和万科等重量级股票复牌。其中，中石油以接近跌停的价格开盘，导致上证指数瞬间砸到3516点，这也是当天股指的最低点。老王再也忍不住了，赶紧割掉股票，“总算清仓了！”老王如释重负。

　　然而，随后的走势，让老王彻底崩溃。大盘在各路抄底资金疯狂涌入下，逐渐回升。在金融、地产、航空股的强势拉抬下，一度上涨近百点，收盘时，上证指数最终上涨40多点，全天震幅高达341点。而老王割肉卖出的股票，也全都翻红了。

　　“太害人了，究竟是谁在砸坑，谁在填坑？”收盘时，老王忍不住大骂。

　　谁能揭开老王心中的谜团呢？3500点关口，这在众多技术派人士眼中，可谓是本轮调整的极限位置。上周四，上证指数被砸到这里之后，随即展开放量反弹，全天震荡点位高达341点；成交金额放大到1000亿元的水平。

　　巨量震荡之下，究竟谁在砸坑，谁在填坑？沪指“单针探底”之后，是否真的探底成功？

　　数据揭秘

　　权重股砸盘 幕后黑手是机构

　　上周四，将股指瞬间砸向3516点的力量，明显是中石油、中国平安和浦发银行等权重指标股。那么，重锤砸盘的幕后黑手究竟是谁呢？

　　揭秘三大砸盘重锤

　　能够对权重指标股构成砸盘威胁的，显然应该是大机构。记者通过上证所交易信息分析发现，近期砸盘的重锤包括三类：首先是以基金、保险、QFII等机构投资者为主的力量；其次，持有大量获利丰厚筹码的解禁限售股股东；第三，前期抄底被套的游资。

　　重锤一：基金等机构

　　中石油从48元起跌，股价不断下台阶，到上周跌到了20元附近；中国平安今年从100元以上，跌到了50多元；浦发银行从60元跌到了30多元。这些权重股如此巨大的下跌空间，砸盘的自然少不了基金等机构。

　　上周四上午十点三十分，中石油一开盘，便被砸下9%。上证所交易数据显示，基金正是砸盘的最大空头，3家基金席位累计卖出金额高达3亿元。同时开盘的浦发银行交易数据显示，5家基金席位卖出金额靠前，其累计卖出金额超过3亿元。

　　“其实基金砸中石油，是天知地知的秘密了。”一位分析师说，“在中石油上市之初，不少基金就已经认为它高估了。”记者分析数据发现，在近期，虽然基金席位也在不断买入这些股价已相对较低的权重股，但相对于抛售的金额来看，显然不是一个数量级别。

　　的确，从中石油上市第二天开始，多个基金席位就在不断卖出中石油。

　　不仅仅是中石油，中国平安宣布巨额再融资的当天，某基金席位就卖出了近3亿元平安；次日，另一基金席位狂抛2亿元平安。

　　再看浦发银行，2月20日该股开始大跌，每天卖出金额最大的，几乎全是基金席位，最多的一天抛售约2亿元。

　　其实，除了基金外，还有保险资金、QFII和社保等。权威数据显示，某席位在中石油上市第二天，曾经抛售14.8亿元，随后不断减持；3月19日，该席位又抛售了5.89亿元。从中石油上市以来，该席位累计抛售中石油金额高达54.96亿元，却从未买入一股。该席位在中国平安的交易数据中也多次出现，其累计卖出金额高达18.6亿元。分析人士猜测，这个席位很可能是专门申购新股的保险资金席位。

　　重锤二：解禁限售股股东

　　限售股解禁的大小非股东，是砸盘的又一大重锤，其中最明显的就是中国平安的原有股东。

　　3月3日，平安31亿股限售股解禁后，中信建投北京三里河营业部和平安证券深圳八卦三路营业部成为最大的空头；而3月10日至3月19日，平安证券深圳八卦三路营业部成为每天卖出金额最大的席位，其累计卖出金额高达32.8亿元，买入金额不到2亿元。3月20日，平安证券这家营业部继续领头抛售平安，当天净卖出3.6亿元，净买入金额为0。

　　而这家神秘的营业部，就位于深圳中国平安总部大厦内。分析人士认为，该席位大量的卖盘，应该是来自于平安众多解禁的大小非股东。

　　重锤三：被套的抄底游资

　　除了上述两大主力空头之外，3月20日早盘，还有大量卖盘抛出，其中有不少是来自被套的前期抄底游资。

　　数据显示，这类资金主要分散在各地营业部席位，这些席位也常常是大笔抛售权重指标股。

　　分析人士指出，这类资金主要是前期看到指标股大幅超跌后而涌进来抢反弹的游资，但由于指标股的下跌超出预期，才不得已割肉出局，成为又一砸盘的重锤。

　　近期机构净卖出明显

　　通过分析近期机构的交易数据，我们发现机构净卖出明显。虽然3月20日股指触底反弹，但抄底的席位极为分散。基金席位的确在买入权重股，但并未出现大手笔买入的机构席位。以中国平安为例，买入金额最大的一个基金席位，其净买入量仅为1.14亿元，其他多为分散的营业部席位。

　　买入和卖出金额相对较为平衡的权重股，只有招商银行比较明显。当天，招行买入金额最大的基金席位净买入1.64亿元，少于净卖出最大基金席位的1.68亿元。

　　就整个市场而言，交易数据显示，3月19日机构席位净流出金额近75亿元，3月20日再度净流出60多亿。

　　分析人士指出，几乎可以肯定，上周砸坑的就是基金等机构，而填坑的则是散户游资。

　　 记者采访

　　V形大逆转 抄底资金踊跃进场

　　“现在回想起上周四的那一幕，真的有点后怕！”私募基金操盘手刘晓旭回忆说，“当天开盘后大盘就不断下跌，直逼3600点。当时我们很多人都感觉喘不过气来。谁知道中石油一开盘，又跌了将近100点，3500点都差点被击破，真的太恐怖了！”

　　市场心态太脆弱

　　西南证券研究员闫莉告诉记者，在上周三已经出现反弹迹象的情况下，上周四开盘就走弱有以下几个原因：一是前一交易日的反弹，成交量没有明显放大，反映出人气低迷，信心不足；二是美股在大涨后又出现大幅下跌，国际商品价格也出现大跌，报道对此渲染过多，对A股造成心理压力；三是中石油公布2007年报，略低于市场预期，复牌后的走势对大盘的影响不容忽视。

　　当天上午10：29，上证指数已下滑到3599点，跌破了3600点。10：30，大家的目光集中在中石油身上。谁知道中石油大幅低开，跌9%，盘中最低价为20.35元。由于其权重作用，再加上同时公布业绩的中国平安低开9.55%，导致上证指数由3600点瞬间狂泻至3516点，市场出现瞬间崩盘。造成这种情况，并不是由于中石油的业绩引起，而是当前市场心态脆弱，不堪一击。

　　为何大盘会被中石油弄得如此脆弱？

　　闫莉认为，目前市场情绪化非常明显。指数从6124点一路下跌，跌幅已在40%以上，市场承受力接近极点。纵观全球股市，A股市场是波动最大的市场，市场一片混乱，这一方面是因为政策的飘忽不定，另一方面是投资者投资理念的混乱，对任何事都过度敏感。

　　小盘股机会多

　　当然，也正是在大盘几乎崩溃的时候，抄底资金正式进场。刘晓旭对自己当天的操作十分得意：“其实上周二大跌那天，我就发现很多个股已经跌不动了，到收盘的时候，虽然还有很多个股跌停，但封单超过100万股的很少。很显然，该卖的都卖了，我随时准备进场。”

　　“当时，我看好一些最近严重超跌的个股，比如鹏博士、中体产业等。这些股票，在市场大幅震荡期间，是最容易获取短线利润。不过，这类股票对大资金来说，不容易进出，所以大资金要出手大盘蓝筹股，比如超跌的航空股和钢铁股了。”

　　其实，上周四的绝地反击，绝非几只超跌股和航空股等能够带动起来的，更为重要的是金融股和地产股加入到了多头阵营。当天，浦发银行上涨6%，招商银行大涨4.61%，深发展涨了7.33%。此外，地产龙头万科、招商地产、金融街和保利地产等，都出现了较大涨幅。

　　很明显，大盘股的反弹，稳住了整个市场，而超跌股和小盘股的大涨则令整个市场充满活力。

　　闫莉认为，反弹过程中，应该更多关注超跌板块，超跌板块中的小盘股应该好于大盘股的表现，对前期抗跌板块则需要谨慎。

　　 深度分析

　　单针探底 能否力撑市场底部？

　　3月20日，在中石油、中国平安和浦发银行等权重蓝筹股的砸盘影响下，上证指数创出了2007年6月以来的新低3516点，而随着抄底盘的涌入，大盘似乎已经转危为安。那么，上周四的“单针探底”，是否已经真正探出了底部？游资的填坑行为，是否能够撑起大盘的底部？

　　记者了解了多家机构的观点发现，到目前为止，机构对后市的判断依然存在很大分歧。

　　看多者：中期底部基本探明

　　方正证券认为，股指创出了本轮调整的新低3516点，由于再融资的市场影响已逐步淡化，同时近期万科、平安等公布了2007年度业绩大幅增长的消息，缓解了市场对于上市公司整体业绩受经济形势影响的担忧。此外，3500点一带是自998点至6124点涨幅的50%回调位置。预计市场中期底部已经探明，接下来市场将进入一个恢复性上涨的过程，第一反弹目标位4000点。

　　华泰证券也指出，上周四，两市大盘走出了惊天大反转的探底回升行情。从市场运行趋势来看，随着抄底资金的介入，短期市场有望延续反弹趋势，但周边市场以及宏观经济政策等仍将决定大盘的反弹高度。

　　国海证券的观点更为鲜明，他们认为，大盘经过连续快速下挫后，宽幅震荡就是见底的信号，这预示阶段性重要底部已基本探明，因此，在当前点位上，短线具备相对较好的做多机会，应把握住龙头股的超跌机会。

　　犹豫者：底部仍未明确

　　不过，仍有部分券商对于上周四的大震荡感到谨慎，认为目前底部并不明确。

　　中信证券的策略研究组认为，经过前期的大幅下跌，以及近期出现的一些形势变化，短期利空因素有望释放。不过，美国次贷危机对海外市场的冲击仍在持续，市场仍处于忧虑中，这些决定了A股市场走势仍比较脆弱。

　　东方证券张扬认为，大盘即使出现反弹，其高度也比较有限，反弹高度先看到4000点。

　　安信证券的柳世庆也表示，即使市场在持续调整后出现反弹，也不会是真正的大级别反弹行情，短期风险还是很大。海通证券陈久红也表示认同，他认为大盘上涨，肯定会引发不少解套盘抛售，从而制约反弹高度。