股市7天资金秘密：8924亿交易量背后铁血博弈

　　资金对于股市，如血液之于人体。要了解股市的方向，资金逻辑不可不察。

　　3月12日到3月20日，短短7个交易日，从最高4273点，到最低3516点，上证综指最高下跌了757点，跌幅达17.7％，许多股票的价格，已经被重新打回“5?30”时的低位。虽然上周四沪指被从3500点附近强势拉回3800点高位，但依然没人敢肯定，股市已经走出了危机。

　　这7天中，沪深两市共成交8924亿元（本文引述成交金额均根据同花顺软件），平均每天交易1275亿元。交易最低迷的3月14日，沪深两市总交易额仅949亿元，与去年5月9日高峰时的3809亿元对比，交易额萎缩到只有四分之一的水平。

　　谁在疯狂出货？又是谁在拼命抄底？8924亿元的交易背后，各方力量进行了怎样的铁血博弈？

　　沪市成交额超千亿仅一天

　　3月12日，沪指以4255点跳空高开后，就以一条45度对角线直接往下俯冲，收盘勉强站在4000点上，跌幅2.3％，全天交易899亿元。随后几个交易日，虽然有过小幅的挣扎，但大盘一直顽强向下，直到3月20日，逼近3500点低位，才开始了一波反弹。

　　在这7个交易日中，沪市成交额超过1000亿的，只有3月20日一天。而整个1月，只有一天成交额少于这个数字。

　　根据中金公司的统计，2008年沪深两市出现限售股权出售的公司多达1200家以上，各种限售股份所需资金总量超过3万亿元。这个数字，超过了当前流通股市值的1/3，后市似乎仍不容过于乐观。

　　基金整体抛盘较为明显

　　在各路资金的博弈中，基金的进出，相对是最直观的。根据指南针系统基金风向标的统计，从3月12日到3月18日5个交易日，沪市A股买入456亿元，卖出502亿，净卖出46亿元。

　　按指南针对53个行业资金进出的分析，5天时间，有21个行业基金为净买入，32个行业为净卖出，虽然各有进出，但基金整体抛盘较为明显。

　　53个行业中，银行净买入33亿元（买入79亿元，卖出46亿元），排名第一，运输物流净卖出19亿元，紧随其后。此外，净卖出超过10亿元的，还有证券保险、钢铁冶炼、机场港口、通信及服务4个行业，净卖出额分别为16亿元、15.4亿元、14.7亿元和11.5亿元。

　　而同期净买入超过10亿元的，只有煤炭及炼焦、石油化工、土木工程、白酒4个行业，净买入金额分别是49.2亿、15亿、13.2亿和11亿。其中煤炭及炼焦行业最引人注目，基金共买入71.1亿，占基金总买入额的比例高达15.6％，其买入金额和净买入金额，都高居行业第一。

　　即使把时间拉长到3月18日前的10个交易日，基金共买入892亿元，卖出1102亿元，净卖出210亿元，基金整体依然在做空。其中钢铁冶炼净卖出65亿元，银行59亿元，证券保险44亿元，其他板块都在30亿元以下。

　　基金席位分歧巨大

　　不过作为交易实体的基金席位则分歧很大，既有疯狂抛售，也有大举建仓。

　　其中实力最强的要数G26310，该席位连续5日净买入，总额高达15.2亿元，而且每天的净买入都超过1亿元，分别为3.6亿、5.7亿、2.2亿、1.3亿和2.4亿。数据显示，该席位大举建仓了煤炭板块，5天计买入中国神华2.8亿元，天煤平安1.1亿元。

　　G23819席位也在每天建仓，5天分别买入0.3亿元、0.6亿元、1.5亿元、1.3亿元和4.8亿元，5天中有4天卖出额都为零。该席位光买入中国石油，就达2.5亿元。

　　以一天的买入额计，G26557可以拿个单项冠军，3月18日，该席位大举买入7.1亿元，其中包括中石油2.3亿元，中国神华1.2亿元，中国石化1.2亿元。

　　相比之下，做空席位也毫不逊色，像G27181席位，在3月12日和14日净卖出各7.7亿元和5.3亿元。5天中，该席位卖出大盘股36只，而同期买入的只有2只，而且买入量都只有2000万元左右。净卖出最多的3月12日，G27181卖出超过1亿元的，就有中国神华、中国中铁、中国石油、中海集运、中煤能源5只超大盘股。

　　5天中光卖不买的还有G25965，光3月18日，该席位就一口气卖出5亿元。

　　T字头席位大举出货

　　根据上交所TOPVIEW数据，在3月12日到18日的拉锯中，T打头的席位几乎一致做空，比如3月12日，中海集运被打到跌停，当天该股卖出前6大席位，清一色全是T字席位，而且每个席位卖出额都在1亿元之上。

　　T字头席位是分配给QFII、保险、社保和银行等金融机构的专用席位，其资金实力，都不可小觑。

　　这些席位中，T20487成为做空的主力，5天全为净卖出，金额分别是11亿元、5亿元、0.4亿元、0.2亿元和1.2亿元，5天即做空近18亿元，其中中煤能源、中海集运、中国石油、中国神华4只股票，都卖出2亿元以上。

　　T20471也高调做空，5天中有4天为净卖出，金额分别为2.2亿，6.8亿、0.2亿和1.1亿，净卖出10.3亿元。

　　资金抽逃导致下跌狂潮

　　资金抽逃，有力地促成了此轮下跌。

　　央行发布的2月份金融统计数据显示，2月份人民币各项存款增加13351亿元，同比多增8045亿元，其中居民户存款增加9712亿元，同比多增600亿元，增加额是1月份的5倍之多，创近期新高。

　　一个更直观的事实是，温州民间资金，已经出现撤离股市的趋势。2月份当地储蓄存款中的定期存款增量占存款总增量40.7%，比去年同期增加18.8个百分点，同期温州4家全国百强证券营业部的排名，也出现了不同比例的下滑。

　　业内人士分析认为，2007年以来央行连续六次上调存款利率，使得居民对存款利率满意度逐步增加。加之今年，沪深股市大幅震荡，部分投资者已经选择将资金从资本市场转向银行。

　　而3月19日发布的《中国A股市场近期整体资金流向研究报告》显示，一周Ａ股从外部纯流入资金约64亿元，从股市内纯流出资金约374亿元，资金约净减少310亿元，其中沪市减少199亿元，深市减少111亿元。

　　来源：理财周报

　　CPI、政策面、供求关系是大盘企稳的先决条件

　　相信本周的股市行情会令很多投资者难忘。不管是周一、周二的暴跌，还是周四的大幅震荡，无不让人有心惊肉跳之感。

　　好在几经反复之后，市场似乎有所企稳，让近期一直备受煎熬的投资者稍稍松了一口气。但问题是，大盘是否真的稳住了？股市如果要有效摆脱近半年的下跌，又需要什么样的条件来配合？

　　客观而言，时下股市的激烈震荡，并不是一种市场常态，它更多是由于在特殊条件下，多空力量平衡被瞬间打破后市场所作出的反应。其中也体现了一些投资者情绪化操作的因素。从这个角度来说，时下的市场，不管呈现出什么样的走势特征，都很难认为是真正企稳了。想要行情稳住，显然还需要一些条件来配合。

　　条件之一：CPI指数回落

　　一个很现实的问题是，如果说股市从6100点开始的回落具有明显的挤泡沫成份的话，那么到大盘下跌到4000点以下、依然有不少机构重仓蓝筹股被无情地抛售，就不能简单地用“价值回归”来解释。

　　事实上，在这个时候，很多投资者关注的不仅仅是相关股票当前的投资价值（应该说它们确实很明显），而是其未来的发展。这里的思维逻辑是，如果CPI指数继续上升，政府必然动用更为严厉的政策进行调控，而无论是使用货币政策工具还是进行行政干预（哪怕只是临时性的），毫无疑问都会对企业的效益产生负面影响，即把通胀的压力让企业来承担。

　　另外，要抑制通胀，就必须抑制投资、控制信贷、降低经济增速。无论是从什么角度来说，当CPI指数不断上升，并且已经形成事实上的高通胀局面时，投资者很难对后市形成稳定预期，必然也会对行情的演绎持较为悲观的态度。在这种情况下，当前看上去较低的市盈率，不足以吸引投资者。

　　道理很简单，买股票就是买未来。如果未来不好，那么是没有人会来买股票的。今年1月份的CPI指数是7.1％，2月份是8.7％，这样的数字公布出来，市场当然会恐慌。因为人们感受到的不仅仅是高通胀压力，对高通胀的预期也在强化。

　　恐慌之下，股市超跌严重。一旦跌过头了，那么也就有了反弹的机会。目前来看，就已经形成这种反弹。但以投资者现在的心态来说，基本上还是从短线操作的角度着手——因为股市超跌了，价格过低，所以入场抢反弹。既然是反弹，那么高度自然是有限的，也就不可能形成大的行情。万一接下去CPI指数继续创新高，那么在市场预期进一步改变的情况下，行情就必然会再度大幅下跌。

　　从上述角度出发，现在还不能说股市已经基本企稳。相反，如果从3月份起CPI指数涨幅开始下降，那么自然会给投资者以完全不同的预期。一旦这个影响股市的重大负面因素被改变，大盘无疑会受到极大的正面提振。

　　那么，对于今年CPI指数应该有什么样的预期呢？在最近举行的十一届全国人大一次会议上，中央提出今年的CPI控制指标是4.8％，这与去年全年平均水平相同，且比目前的银行利率高出不少。但是与今年1、2月份7.9％的平均水平来说，明显要低出不少。如果全年CPI指数能够达到预期控制目标，那么可以预期在接下去的一段时间，CPI指数将开始回落，到了下半年更会明显回落，估计要低于3％。

　　从有关部门的分析来看，今年新增的涨价因素将推动CPI指数上涨1.5％，去年的“翘尾”因素会拉高CPI指数3.3％。这样算来，全年CPI指数控制在4.8％以内有可能。若果真如此，股市真正企稳乃至上涨，应该说是有较为充分的理由。当然，现在人们对此还只能是有所期望，尚不能将其作为确认的目标。也因为这样，我们把CPI涨幅的回落，作为股市能够真正企稳的前提条件。现在看来，出现这种状况的可能是存在的，3月份的CPI指数环比有望出现回落。这样一来，投资者无疑可以对股市的未来走势感到某些乐观了。

　　条件之二：政策有所调整

　　CPI指数的回落，固然能够化解股市运行的一大负面因素，但如果只有这一点，恐怕还不足以让市场全然走好。为什么？客观而言，现在的投资者对管理层的股市政策，还是有所担忧。

　　一个简单的事实是，最近市场各界对降低交易成本，特别是调降印花税反映强烈。从上到下，舆论几乎一边倒。这种状况，在过去从来没有出现过。实际上，大家也都很清楚，降低印花税不可能改变市场运行的大趋势，投资者由此减少的交易成本，相对于限售股解禁、新股IPO以及上市公司的再融资来说，并不成比例。

　　尽管如此，大家还是热切希望降低印花税。个中原因在于印花税实际上代表了一种股市政策。“5·30”前，市场很火爆，特别是绩差股借助题材被大肆炒作，市场换手率奇高，投机气氛很重。在这种情况下，管理层断然决定提高印花税，以此来打击过度投机。虽然此举在社会上一直有不同的看法，但客观而言它所表达出管理层对当时市场的不安与担忧，还是为广大投资者接受。

　　问题是，如今的股市已经跌到去年“5·30”之前的水平了，而且不但个股炒作被抑制，即便是蓝筹股也大幅度向下破位。这种状况管理层是否也感到不安呢？有没有担忧呢？如果答案是肯定的话，那么就存在通过调整政策来影响市场的必要。如果说提高印花税抑制了市场，那么调降印花税将提振市场——即便这种调整的本身作用有限。印花税若调整，这种政策导向将长期地发挥作用。客观来看，我国股市在很大程度上还是一个政策市，既然如此，也就避免不了投资者对政策的依赖。在目前的市场状况下，人们的确希望得到政策的呵护。

　　就目前管理层的股市政策来说，可以调整的空间还很大，并不局限于印花税。而且，一些政策已经提出来了，但一直没有落实。因此这方面的调整不但是相关制度的改变，还包括已有政策的落实。

　　对于市场反感、实际效果也并不理想的无上限再融资政策，恐怕就应该考虑进行必要的调整。而融资融券说了几年了，现在是否能够加快落实呢？如果整个政策环境有利于股市、政策调整的倾向对股市构成利多，投资者的热情将被自然激发，同时对于大盘成功地构筑底部也会起到积极的作用。就目前情况来看，恐怕这也是市场企稳的一大前提。

　　条件之三：供求相对平衡

　　如果仅就股市本身来说，影响其走势的最直接因素不是别的，应该是供求关系。CPI指数也好、股市政策也好，它们都是通过影响供求关系来影响市场。

　　今年以来股市之所以会一路下跌，其中很大的一个问题就出在供求关系上。本来大家对今年的限售股解禁就有不小的担忧，因为毕竟数量太大了，譬如今年2、3月份就达到每个月约4000亿元市值的水平。雪上加霜的是，在这个关键时刻，中国平安、浦发银行等很不合时宜地推出了再融资计划。特别是中国平安的再融资计划，按初始数据计算的数量高达1500亿元以上，这不能不惊动市场。

　　这个时候，大家考虑的就不仅仅是中国平安的问题了。如果这种先例一开，别的公司同样也能推出再融资，有了钱谁不会用？如此这般，市场怎么能够接受呢？而且，中国平安这个显然不为市场欢迎的再融资方案，居然能够以高票获得通过。这里所暴露出来的问题，更令普通投资者寒心。当大家意识到在这场博弈中普通投资者是如此弱小、以至根本不能主宰自己的命运时，“用脚投票”就成为无奈的选择，下跌因此成为必然。

　　现在需要做的，就是平衡供求关系，稳定市场。在这里，控制股票扩容是矛盾的主要方面，只有股票的供应控制住了，才能够让大盘真正企稳，并且吸引新的投资者进入，资金扩容才有望实现。人们注意到，最近管理层在这方面颇为动脑筋，证监会有关人士对再融资问题两次发表谈话，特别在最近，具体讲到再融资方案的“必要性、可行性、合规性以及市场接受情况”，均包括在管理层的审核标准中。此举的确可以认为是在控制无节制的再融资。应该说，限售股解禁是既定的，不可能再进行节奏调整，而IPO与再融资则可以随机而行，客观上这也是市场化的做法。

　　控制了股票的超速扩容，那么市场也就能够喘上一口气，无疑有利于行情的企稳。所以，广义上的股票供求平衡，就特定范围来说对股票扩容予以必要的限制，将是大盘改变走势的重要基础。

　　从去年10月份股市见顶回落开始，大盘调整已经快半年了，幅度很大，投资者要求在避免“大起”的同时避免“大落”的呼声日渐高涨。相信在以上所提出的三个条件逐步具备后，股市将真正企稳，结束长时间的下跌，走出理性的上涨行情。

　　来源：理财周报

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　　编辑：倪鹏翔