中国平安（601318）：天量融资“短空长多”

　　突入其来的天量增发方案，使中国平安成为近期市场的众矢之的。中国平安能否使股市“平安”？增发对其本身将产生怎样的影响？其本身是否还具有持有或买入的投资价值？下述诸多机构从不同角度给予了专业方面的答案。中国平安把3月份才由股东大会表决的天量融资方案提前到1月份来公布，似乎有赶在发行制度改革之前“抢跑道”的嫌疑。当然，目前来看，这个天量融资案最终可能会产生三种结果：（1）在股东大会时遭到大多数流通股股东反对，被迫修改方案；（2）在发审时考虑到市场反应被大幅度削减融资规模，或者视市场情况被推迟进行；（3）在股东大会上向股东详解募集资金收购项目的情况，拟收购资产能较大幅度地提升公司的价值和业绩，最后取得股东们的认同。以上无论哪种情况，相对于目前的状况都可能“利空变利好”。因此，中国平安天量融资对行情的影响综合下来是：短空长多。

　　评级机构评级日期股票评级投资要点EPS （元）估值

　　(元)

　　07年 08年09年

　　增发后ROE为11.03%的情况下，预计国际财务会计准侧下08年EPS为3.45元，比之前预测提高12.1%；每股净资产29.29元，比之前预测提高63.35%；每股内涵价值38.2元，比之前预测提高36.5%。

　　平安证券2008/01/21 强烈推荐----3.45 ---- ----

　　在其它条件不变的情况下，此次融资将使平安2008 年的平均ROE 从19.8%下降至11.1%，下降幅度高达44.0%。

　　中金公司2008/01/21 -----1.942.27 ---- ----

　　公司巨额融资的目的可能是进行大规模的国内或海外收购与兼并，从目前投资时机来看，目前是海外并购非常好的时机。

　　海通证券2008/01/21 买入-------- ---- 121.43

　　面对国内市场的高估值和国际市场的低估值这一历史性机会，公司可能会利用机遇加快其迈向国际一流金融集团梦想的步伐。因此，收购境外机构的可能性最大。

　　安信证券2008/01/21 买入-B2.472.89 3.28 130.00

　　公司增发的目的主要是补充资本金及投资需要。公司未来业务规划是建立健全金融控股，并实现保险、银行和资产管理业务三足鼎立的局面。尤其是在公司比较薄弱的银行业务方面，仍需较多资本金进行规模扩张。

　　兴业证券2008/01/21 推荐2.112.63 3.53 134.00

　　2008年平安寿险保费收入将持续稳定增长，产险自从2006 年以来保费收入增长率便保持在较高的水平上。平安经历了2006-2007年的整合之后，目标客户基本上覆盖了所有平安保险业务的客户。目前平安信托管理资产突破300亿人民币，养老险受托年金过百亿人民币，平安养老险继获得受托人及投资管理人资格后，又获得帐户管理人资格，平安资产管理业务将在政策和市场环境的支持下快速发展。

　　国信证券2008/01/18 推荐2.683.77 ---- 135.88

　　增持 增发本身是中性的，关键在于增发所得投资何处，业务竞争力能否因而提高。另外，方案也可能被限售流通股股东否决。近期股价可能持续低迷。长期看，最大规模融资＋最大规模解禁＝最超跌优质蓝筹＝最佳保险股投资机会。

　　东方证券2008/01/222.483.43 4.36 99.38

　　业绩预测与估值的均值（元）2.3363.0733.723124.14

　　目前股价的动态市盈率（倍）34.4526.1921.61

　　风 险 提 示

　　（1）本次融资的时间及通过与否尚不确定；（2）融资的目的尚不清晰；（3）3月1日将临着大量“小非”解禁压力；（4）财产险中车辆险收益可能有变动；（5）08年投资收益将可能不如前两年。