续高增长无疑 通胀投资分歧大升值将加速(3)

　　人民币升值或将加速

　　近期CPI的快速上升意味着人民币出现了一种变相贬值，但这似乎依然不能阻止人民币加速升值的步伐。

　　本刊调查的绝大多数宏观经济专家认为，人民币将会在第三季度加速升值，尤其是人民币兑美元的汇率水平将升至7.42-7.55元之间。6月末的人民币兑美元的汇率为7.6155，也就是说第三季度升值600-1900个基点;总体均值为7.4688，相当于升值1467个基点或1.92%。

　　“三季度人民币加速升值是一个趋势。”祝宝良说。基于这种判断，他调升人民币兑美元升值幅度的预测，由二季度的预测升值500基点，调升到三季度升值1050个基点。

　　支撑

　　“三季度出口和进口之间的差距还将继续扩大。”惠誉评级亚太区主权评级部主管麦克名说，“从目前看，尽管中国政府已经竭尽全力减少贸易顺差，但是由于中国制造业的结构性优势，因此贸易顺差还会不断扩大。”

　　由于中国贸易顺差持续增长，部分预测机构上调了对全年贸易顺差的估计。祝宝良将全年贸易顺差预测值由原来的2000亿美元，上调为2700亿美元；高善文也将全年贸易顺差的保守预测值由2500亿美元，上调为2800亿美元。

　　在贸易顺差持续增长的推动下，人民币兑美元在二季度的升值幅度也超出大多数专家的预期，升值达到1187个基点或1.53$。但对二季度人民币兑美元汇率的预测中，有国泰君安证券研究所、国家信息中心、德意志银行三家机构作出的较为准确，为7.60，与实际值7.6155几乎相当。

　　高善文称，预计2007年全年人民币兑美元的汇率升值5%-6%，也就是每个季度约升值1.3%-1.4%的水平。

　　比较而言，国泰君安研究所对三季度人民币升值幅度的预测最高，其预测人民币兑美元的汇率将会在第三季度达到7.2的水平。这意味着人民币将会在第三季度升值4155个基点。

　　瑞银质疑中国投资数据

　　瑞士银行亚太区首席经济学家安德森(Jonathan Anderson)预测三季度中国固定资产投资增长速度只有12.6%，远远低于其他机构的预测值。安德森认为，除了国家统计局的数据，其他并没有任何数据能够显示中国的经济有如此高的增长率(参见本期“观察家”栏目文章)。他认为对于中国经济最真实的描述是：2003年经济高速增长，接着在2004年出现回落；虽然在2005年经济重启高速，但是在最近的四个季度，经济增长速度明显放缓。

　　安德森对于中国经济的各个部门进行研究后，发现电力部门和客运、货运部门当前的增长速度已经有放缓的趋势，其势头已经很难媲美2003年的情况。工业部门的数据(采用一些产品的生产情况作为样本)更加坚定了其看法，从工业生产到产品销售，当前的增长速度都并不在最高点。更让人吃惊的是，建筑行业增长速度出现了比较剧烈的下滑。直到5年以前，建筑行业的增长都维持在惊人的30%的水平上，但是目前只能维持个位数的增长速度。

　　安德森还认为，银行信贷也能够很好地反映经济增长的速度。当考察投资增长的时候，银行信贷是最为重要的指标。在中国，对于所有公司来说，商业银行的信贷几乎都可以说是最重要的融资渠道。根据瑞银的研究，银行信贷占GDP的比重已经降低到了20%以下，远远低于2003年的水平，因此安德森认为现在的投资增长也不会太高。