三大券商会诊股市

　　文·璞玉

　　5月里坐过山车，6月权证也疯狂。广大投资者们被股市的风险“教育”得晕头转向，忙不迭地减仓、清仓、建仓、调仓、割肉、抢反弹，而监管部门忙着研究怎样的组合拳才能让股市不大涨大跌，职能部门出台每一项政策都要仔细斟酌，稍不留神，就会被投资者骂个狗血喷头。

　　整个市场都变得战战兢兢，首鼠两端。唯一能够笑看风云变幻的恐怕就是负责“教育”股民的券商了。潮起潮落都会有大笔的佣金进账，而权证市场更是墙里开花墙外香，给券商们带来了意外惊喜。

　　统计数据显示，今年5月，深沪两市股票基金成交额达5.99万亿元，再创历史新高。交易日日均进账6000多万，若按照券商佣金2‰计算，券商们5月佣金收入约119.8亿元。

　　尤其是在5月30日，市场受印花税上调到3‰影响，成交量放大，当日两市合计成交4165.92亿元，创日交易额历史天量。

　　6月的前三个交易日，股指深幅下挫，与此同时，权证市场开始疯狂。券商们又成了大赢家。根据国泰君安的研究报告，5月创设4.7亿份招行CMP1的券商有14家。其中，中信证券、广发证券和宏源证券分别创设1.12亿份、0.37亿份和0.3亿份。这些权证到期后，会给3家券商分别带来3.66亿元、1.20亿元和0.98亿元收入，仅中信证券权证创设收益就将达到7.63亿元。

　　股市动荡的春夏之交，唯有券商们四平八稳。

　　6月6日，在天津滨海新区举办的全国并购公会年会上，招商、宏源等几大券商高层接受了《英才》记者采访。

　　找谁算账？

　　“提高交易印花税的政策完全可以接受，但这项政策出台的方式却很难接受”，这似乎已经成为印花税风波后，广大股市投资者的普遍共识。

　　5月30日凌晨，财政部突然在自己的官方网站上宣布调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。

　　由于是半夜发布，且之前还有过财政部、国家税务总局“近期不会提高印花税” 的辟谣，很多人都感到了突然袭击的味道。不仅是普通投资者们感到措手不及，即使是顶级券商们对此也是倍感突然。

　　“我是第二天早上才知道这个消息的，尽管不意外，但也感到突然。”招商证券董事长宫少林说：“我想我是知道的比较晚的”。

　　而宏源证券的董事长汤世生是在凌晨一点半左右得知这一消息，他也没有感到太震惊，只是嘱咐员工对公司软件进行相应修改。

　　在2007年并购年会的现场，银河证券总裁朱利见到国务院金融研究所所长夏斌的第一句话就是：“股市都这样了，你还说要继续调控，我的客户都让我找你算账呢！”

　　夏斌连忙辟谣说：“那根本不是我说的，上海那家报纸的记者根本就没有采访过我。我在这里要郑重辟谣。”

　　上调印花税似乎让每个与股市相关的人都风声鹤唳，而对于这项政策的评价，券商们都是三缄其口，不敢妄言。唯有汤世生显得很高调的支持。“国家上调印花税，在一定程度上会控制投资者盲目的热情，是对投资者的保护。”对于这项政策，他态度是旗帜鲜明的“坚决支持。”

　　的确，这项政策对券商们并没有什么实质的影响。他们更关心的是自己如何拓展创新业务，以应对未来可能的危机。

　　谁让券商复活？

　　券商们都认为 “复活”绝不是依靠自己的创新力量独自完成的，归根结底，中国的证券市场还是“政策市”。

　　毫无疑问，苦尽甘来的券商们是新牛市的最大受益者。两年前，人们谈论最多的是券商之死；一年前，人们谈论的是券商复活；而现在，人们谈论的是券商的利润将会创出天价。三年里，他们的境遇可以用悲喜两重天来形容。

　　对于我国起伏不定的证券市场，券商们是感触最深的。

　　近些年，几家相当有名的券商相继倒下。朱利形容当时的券商处境时说：“整个市场都陷入危局充满了危机、不信任感、迷惑等情绪，对能否解决这些问题没有信心。”

　　而早在2005年，汤世生就调侃地说：“作为在股市前面冲锋陷阵的士兵，我已经伤痕累累。”今天再回味当年的心情时，汤世生说：“感觉就像在黑夜里行走，不过，黎明总是会来的。”

　　大批券商的倾覆也让管理者痛定思痛，认为只有改革券商自身的模式才能救活券商。一场券商自救运动在2005年底悄然展开。

　　过去券商有几大硬伤：挪用客户保证金，委托理财，坐庄炒股，老鼠仓……如今，这些问题不能说完全杜绝了，但是由于广泛的开辟创新业务，让券商的生死不再完全系于股市的起伏了。

　　在这场以“创新”为主题的券商自救运动中，宫少林无疑是最有发言权的一位。2006年，他出任国通证券董事长，国通证券也被列为国家创新试点券商之一。

　　今年，更名后的招商证券通过并购、定向增发等手段，将自身规模膨胀到了32.7亿，而如果今年能够上市成功，其规模可能达到百亿。

　　谈到招商证券的创新业务，宫少林感慨良多：“2001年开始的大调整让整个市场出现了分化，注重品牌和诚信的券商得以在这样的大环境下生存下来。然而，生存下来后，如果不创新，还会在未来的市场上被淘汰、吞并。不创新的券商在今后的资本市场上是没有出路的。”

　　因此，他在出任招商证券董事长伊始，就在国内率先提出了资产证券化的思路，并亲自撰书《企业资产证券化的前沿》，让券商们不再拘泥于传统的自营业务，而是积极拓展相关的业务。

　　朱利同样认为重整资产证券化产品，使国内市场上首批非银行金融机构不良资产证券化，其推出具有里程碑式的重大意义。

　　汤世生则认为迈步真正意义上的投资银行，进行多种业务的创新，从而使得产品差异化增大，产品多元化加强，这是证券公司历史发展的必然选择。

　　在各券商众多创新产品中，权证也是创新业务中亮丽的一笔，随着权证市场的火爆，他们今年的EPS也将大幅增厚。

　　然而，券商们都认为，“复活”绝不是依靠自己的创新力量独自完成的。归根结底，我们的证券市场还是“政策市”。

　　宫少林认为，牛市来临与我们国家经济持续向好是分不开的，券商们的创新业务的开展离不开国家相关政策的支持。

　　对于券商的起死回生，汤世生的感激之心很诚恳：“走出低谷的券商应该正视其自身的地位，在建立持续竞争力的同时，政府其实给了券商最大的支持。”

　　预测后市

　　券商们顾左右而言他的背后，尽显库里有粮的超然与坐享大牛市的从容。

　　以往几次印花税风波对股市的刺激作用相当明显。而这次先辟谣再搞突然袭击的方式出台，从效果看更加有效，5天打掉近千点，蒸发几万亿，威力十分巨大。

　　风波过后，投资者更加小心，监管部门更加理性、慎重地考虑出台政策的方式，而唯有券商们显得轻松自如，对待后市也是普遍的乐观。

　　对于风波后的市场，招商证券是坚定看多，提出了“黄金十年”的乐观估计，并始终旗帜鲜明表态：下半年最看好的是食品饮料、钢铁和机械三大行业。

　　宏源证券同样看多，不过，问及下半年最看好哪些行业时，汤世生笑了笑，抛出一个诙谐的答案：“这个问题你得问写股评的人，我无法回答。”

　　在接受采访时，券商老总们总会不经意地戏里戏外切换自己的角色，跳跃性思维就随处可见。宫少林与《英才》记者聊起了房奴们的艰辛，汤世生把话题引到了民族责任，顾左右而言他的背后，尽显库里有粮的超然，坐享大牛市的从容。

　　正处于招商证券IPO冲刺阶段敏感期的宫少林，对印花税闭口不谈，对后市只有一句话：“绝不能简单的看空或者看多，资本市场应该是我们国家经济发展的良好反映，未来

　　汤世生则总结了一句话：“市场的发展，政府意识的提高是一切的基础。”对于印花税风波后的市场，他预测道：牛市不变，这只是组合政策之一。

　　拔最多的鹅毛 听最少的鹅叫

　　印花税起源于证券市场的发源地荷兰。1624年，荷兰政府发生经济危机，入不敷出。为此，当时的荷兰执政者摩里斯准备用增加税收的办法来解决财政困难。

　　由于害怕开征新税种会引起人民的反对，他便要求大臣们出谋献策。可是大臣们也想不出良策，于是，他们想出了公开招标的办法，以重赏来寻求新税种设计方案，谋求敛财之妙策。

　　在众多的投标方案中，有一个印花税的设计独具匠心，最终被摩里斯采纳。因为人们在日常生活中会经常使用契约、借贷凭证之类的单据，而对这些单据征税，一方面老百姓会认为凭证单据上有政府盖的印，在诉讼时可以有法律保障，因而对交纳印花税乐于接受；另一方面，由于单据的普遍应用性，税源也将很大。

　　英国经济学家哥尔柏曾经说：“税收这种技术，就是拔最多的鹅毛，听最少的鹅叫。”而印花税就成了“听最少鹅叫”的“良税”。

　　由于税负轻微、税源畅旺、手续简便、成本低廉、易于接受，印花税开始迅速在欧洲乃至世界蔓延，成为世界上普遍采用的一个税种。

　　证券交易印花税是印花税的一种，是专门针对股票交易发生额征收的税种。1988年10月1日，我国开始恢复征收印花税。而证券交易印花税是1990年在深交所率先开征，当时是按成交金额的6‰对股票买卖双方双边开征。

　　之后，证券交易印花税不但成为政府增加税收收入的一个手段，而且也成为政府调控股市收益的重要工具。在1991年以后，为适应不同时期的股市需要，我国曾先后7次调整证券交易印花税税率。