林园：投资经验主义

　　林园1989年凑了8千元进入股市，1992年赚到一千万。经过十多年的努力，现已成为了中国证券界的传奇人物，被誉为中国的股神，资金已经不下十个亿。

　　很多人认为投资股市风险很大，其实源自对股市的实质不甚了解。

　　股票市场实际上是企业的交易平台。我们不去看它是投资还是投机，既然是一个交易平台，股市是怎么赚钱的呢？赚谁的钱？我的理解是分享企业成长的利润，这一点与炒买炒卖获利不同，也是我投资的根基所在。

　　我们投资企业的钱，当企业经营的业绩好了，股市给它一个正市盈率的放大，我们分享收益。为什么会亏呢？是企业经营不好，企业赔钱了，作为它的投资者肯定要赔钱，这是PE的负向放大。投资股市的根就是投资你所选择的企业，只要

　　选择什么样的企业？

　　理解了买

　　大家都知道选择好的企业投资，但是全中国的好企业不多；并且，与我们通常眼光中的好企业不同，投资所选择的企业有自己独特的标准。

　　我选的企业首先是一个赚钱机器，满足我赚钱机器这一概念。这是投资最重要的标准。

　　很多企业是很好，它对社会的贡献很大。像一些竞争性的行业，它的东西很便宜，老百姓也都受惠，但是作为投资人的角度来看就不一定是一个好企业。因为我们投资的目的是希望它给我多赚钱，一个投资人所说的好企业和人们对它的尊敬度，和它对社会的贡献是不搭界的。

　　具体来说，这样的企业大致有以下几大特点：

　　首先，你要分析它的赚钱总量。这个不能低，我们的投资是一定，产出无限大，这才是我们钟爱的企业。

　　赚钱总量可以从这几个指标得到答案。第一是毛利率，毛利率是赚钱机器最重要的财务指标，18%以上，最好是80%甚至90%的毛利率，且毛利率稳定或者趋升才是我们选择的目标。投资最终要的原则是稳定，毛利率不能是下降的，其变化一定是趋升的，稳定或者趋升才是我们投资企业的根本。其次是企业的盈利能力，这个指标我们指的是每股盈利，每股盈利最起码三四毛钱，这才有能力给股东分钱。最后才是PE。PE水平是动态的，这个指标提示我们什么时候可以买入。

　　我买茅台酒的时候，PE大概在25倍。我给它算了20%的复合增长，所以加大对茅台的投资。到今天，茅台实际复权价格已经五百多元了。这时我又算了一笔账：根据刚刚公布的年报，现在茅台的PE在58倍，结合它的复合增长(我坚信茅台酒的复合增长在30%以上)，到2009年，茅台的PE又变成20多一点，这里面还没有考虑提价的因素(因为今年一季度它又提了16%)。

　　投资企业的标准第二就是选择可以带来双重放大效应的企业。

　　有的企业是好企业，也能赚钱，但是它的股本足够大了，最多只是享受它赚钱给你带来的那一点分红。我们不追求这样的企业，我们追求的是超常规的发展，要享受股本和盈利双重放大的企业，这种才是我们最喜欢的。

　　为什么我们要选这样的企业，因为证券市场一定是吹泡泡的市场，这个泡泡就是PE，市场会将企业的盈利放大。而我希望是双重的放大，一个是盈利的放大，分享盈利的成长性；另一个就是股本的扩张。这是一种双重的放大，享受到它的双重放大你就容易发财。

　　第三是投资寻找婴儿型的股本巨人品牌的企业。

　　范围再缩小，我们要找的企业一定是一些小股本的。也就是婴儿型的企业，股本很小，但是在行业中已经数一数二了，市场占有的份额非常高。这种企业是最容易涨的，我们要找未来三年涨十倍到二十倍的企业，这种企业的盈利能力特别强。

　　这种企业会在什么企业中产生呢？我们所说的就是选择婴儿的股本，巨人品牌的企业。还有就是选择一些没有竞争对手的垄断企业，好的企业是没有竞争对手的，是排他的。没有竞争对手的企业是最有竞争力的，一个企业连竞争对手都没有，这个企业实际上是最有竞争力的。

　　此外选择一些在目前激烈市场竞争中出来的好企业，比如伊 利、蒙牛也是我们选择的好企业。

　　在激烈市场竞争中出来的强势企业，你不要看这个行业大家都在做，但是它在这个行业中，目前已经做到了龙头老大，或者是老二，这就是他的竞争实力。而处于竞争阶段的企业，一般你不要选，如果你选择这种企业，要特别的小心，这种企业会给你带来高利润，但是也会有变化，风险大了，投资的不确定性就增加了。

　　相反，那些它的产品也是一个知名品牌，但是它的产品老是降价，那样的企业不要选。比如家电企业，这么多年看不到它涨价了，企业的盈利能力都在下降。比如联想，我看了它的财务指标，它的毛利率在下降，并且这个行业中，它还没有做到具有话语权的地步，所以我认为这种企业一定是走下坡路的。

　　最后一点，优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进，你能拥有它是最大的幸福。

　　比如黄山旅游。为什么会买黄山呢？黄山的品牌很好，但是我买的时候，黄山的总市值还不过20亿，而且旅游股进入高增长期了，它股本也不大。所以优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进，能拥有它是最大的幸福，因为全世界其他地方没有这种东西，它是稀缺的。

　　最重要性就是确定性

　　投资首先要考虑到风险，首先要考虑到它的底部在什么地方，我的风险是能够预测到的，这样才行。作为我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。这是一个大的原则，不能有失误。

　　很多人说经验教训是可以总结的，我觉得不能总结。股市上的教训总结就是金钱上的代价。你十次对，有一次错，我都觉得你这个方法是有问题的。我要求我自己是百分之百的正确，一百次中有一次错，没准你错的这个方法就是毁灭性的，赔钱就是让你毁灭性的。

　　我们不能做自己把握不住的事情。A股上市一千多家企业，我研究的企业，到目前为止也就不超过25家。95%的企业，我都搞不清楚，搞不清楚就是风险，这就是不确定。

　　我们怎么判断投资的确定性，就是你搞清楚这个企业如何投资，越简单越好。

　　大家说股市有风险。但是我认为股市的风险就是控制死了，这个风险其实是企业经营的风险，我们只要对经营的风险能够把握住，我们就是在做一个有把握的事。怎么控制经营风险?作为投资者就是进行动态跟踪，关注它的一点一滴，然后作出自己的判断。从另一个方面来看，它也是一个人的综合素质的体现。

　　很多企业搞多元化，搞重组，让人眼花缭乱，其实这是对投资者最大的陷阱。

　　所以投资体会，我的提醒是越简单越好。比如制造型的企业，产品结构一定要单一。你觉得单一会加大风险，实际上那是错的。比如江中制药。江中制药的产品很简单，很多企业都能生产，但是，这一家企业卖健胃消食片这一个药就占了十亿以上。别的20多家企业，也生产这个药，才占了份额的百分之几。这就是我说这个企业有核心竞争力。

　　还有一个是马应龙，生产痔疮药的。痔疮是十男九痔，但是为什么德国人的同类药风靡全世界，但就是打不进入中国？就是因为有一个马应龙顶着。我们看马应龙的股本很小，只有一千多万股。但是它把德国人就给顶在了外面，因为它卖得便宜，药又好，到现在已经有几百年的历史了。这就是我们要投资的企业，我们分享他成长的快乐就是了。

　　投资者应该做的事

　　作为投资者，你并不是将钱买入一个股票就完事大吉了，你还有很多事情要做。

　　第一是要有充分的耐心。

　　中央电视台曾组织了一个节目，问大学生是否该炒股？我觉得，大学生现在也应该炒股。因为投资证券市场最主要的资本是时间。

　　股市这个行业时间一定是最主要的。我们追求复合增长，时间代表了一切，国外这也是一个规律，为什么说巴菲特52岁时才是两亿美金，因为积累需要时间，特别是在中国，又没有融资的渠道，只能靠我们原始积累，慢慢裂变。我看了台湾人算的一笔账，每年你存一万元，把这些钱做投资，我们算一个20%的复合增长。40年以后，你就是亿万富翁。

　　目前很多人希望借助股市一夜暴富，这种投资心理是不健康的。我认识发展银行的一个董事长的秘书。重庆女孩，她每个月发的工资，唯一买了洗衣机和饭票，剩下的钱都买了她们企业的股票，这是她的一个投资思路，资本的积累是一点一滴的形成的。

　　其次是要制造不平等竞争。

　　作为一个商业型的投资，我认为最大的诀窍是一定要制造不平等竞争。如果我们跟别人在一个平等的竞争线上，大家都去做同样的事，你就没有优势了。

　　在1999年的时候，我曾经投资过一只股票。这个企业当时老板也是我的朋友，他叫我去。当时的发行价1.28元。我认为它的发行价高了我就没有认购。它也发行出去了，那只股票是在香港上市的，认购的都是一些大的机构，国外的投资机构，摩根、高盛。发行之后，来了一个金融风暴，这个股票跌到5毛钱。我们算它的资产净值是1.9元，因为它是搞

　　在很长的时间里这个股票就不涨，每年涨到六毛，再跌回来。一直到2003年才涨。我就觉得它不到两元以上就不会卖。结果2003年涨了老板给我打电话，说你赚钱了吧。我说我笨死了，是赚钱了，但是是赚得最不轻松的钱。以后我就总结一个经验，没有竞争优势的事，我以后不参与。和民企打交道是很麻烦的，他是私人的企业，我为什么要去参与。我没有优势，所以不平等竞争的结果就是我吃亏。

　　我是如何制造不平等竞争呢？并且一定是向自己有利的方向呢？

　　我的经验是，投资一个企业前，最少要跟踪三年。然后会少量的买入，继续跟踪，觉得没有问题，大量的买入。作为企业的投资者，我们一定要利用自己的权力，要做的就是改变分红政策，作为一个股东，它的股票涨了，分红政策必须要和它配合。根据市场的需要，让它或者送现金，或者是送红股，这是我必须要做的工作。-