贵研铂业：下一支百元股

　　稀有金属板块的投资机会有四点：一是整体上市或资产注入；二是低估值水平的投资机会；三是稀有金属价格看涨；四是新技术给深加工类企业带来的机会。有其中之一，就足以吸引眼球，而贵研铂业，样样齐备。

　　股票名称：贵研铂业

　　所属行业：有色金属开采加工，贵金属功能材料开发

　　个股特色：稀缺资源，整体上市，技术垄断优势

　　2007年4月，作为有色金属板块龙头股的贵研铂业交出了一份让投资者眼睛一亮的年报：2006年公司实现主营业务收入6.7亿元，同比增长了97.40%；实现净利润3250万元，同比增长了631.73%；每股收益0.38元，同比增长660%。但即便如此，贵州铂业还处在洼地中，在2007年，可以飞得更高。

　　整合动力

　　股权分置改革以后，各上市公司的大股东有较大动力做大做强上市公司，目前有色行业中整体上市或者大股东注入资产较为频繁，已经成为上市公司实现业绩持续增长的重要因素之一。

　　2005年3月，云南锡业购买了元江镍矿，凭借贵研铂业的技术优势，企业扩大镍精矿的采选规模，改进电解镍工艺，做镍盐等衍生品，延伸产业链，公司业绩增长较快。

　　元江镍业在镍矿区域内拥有金厂矿区和安定矿区两块镍矿矿区，目前元江镍业持有的采矿许可证核准面积为0.25平方公里，有效期为2006年2月至2013年2月，核准可采矿石量为222万吨。2006年，新注入的元江镍矿对上市公司净利润贡献在60%左右，主营业务收入同比增长298.87%，实现净利润1952万元。

　　而在股改时，云锡集团还承诺：为了保证贵研铂业持续、健康地经营发展，云锡(控股)及其下属控股子公司日后在经营中将避免和放弃与贵研铂业同业竞争，其后续申请的镍矿采矿权将适时以市场公允价格转让或注入贵研铂业。因此，通过控股元江镍矿，贵研铂业将进入国内镍行业前三强。

　　价值洼地

　　当前，国外主要基本金属资源类企业的PE(市盈率)大致在10~15倍左右，相当于美国市场总体市盈率的50%-60%；黄金股PE较高，达到20~25倍左右，相当于美国市场总体市盈率。从港股主要有色股的估值情况看，平均达到17倍左右，这主要由于有两个黄金股所致，基本金属股的平均PE在12倍左右。

　　目前A股市场有色金属行业07年PE相当于整个市场PE的50%左右，我们覆盖的重点公司PE总体仅相当于整个市场PE的30%~40%，而国外有色金属股PE大致相当于整个市场的50%以上，因此从这个角度看，国内有色股并没有被高估。

　　目前的平均PE水平基本在15倍左右，而且我们预计这些金属品种价格在2007~2008年仍将维持高位。

　　一方面，需求上升。中银国际预测2007年中国GDP增长可达到10%以上，2006~2009年GDP的年均增长率也不会低于9%。强劲的经济增长将继续支持有色金属消费。在镍的需求结构中，约70%的镍被用于不锈钢工业。截至2006年底，中国不锈钢产能将达到1200万吨左右，其中在建产能将达到800万吨，由于中国不锈钢产能在2007年陆续投产，必将进一步拉动对镍的需求。

　　另一方面，国家宏观调控使得国际有色金属价格上升。

　　大国的崛起迫使中国建立矿产资源储备制度，据财政部日前公告，自今年6月1日起，将镍、铬、钨、锰、钼和稀土金属等金属原矿的出口关税由目前的10%提高至15%。虽然出口成本的提高会增加中小型矿山及冶炼生产商的赢利难度，但对于行业龙头企业而言，有利于行业整合优化。

　　另外，由于我国是钨、钼等的主要出口国，如果出口量因关税的提高而下降，那么国际供应量减少也会使得这些稀有金属的价格呈现上升趋势。

　　而在国际市场上，受低库存和生产商罢工消息的影响，镍价不断刷新历史高点。截至2007年1月23日，LME三月镍价一度上摸到37325美元/吨，库存降到5025吨水平，不到全球两天的消费量。

　　据估计，2007年镍等小金属价格将显著高于2006年水平。只有到2008年下半年，随着供求关系的改善，镍价才会逐步回落。

　　技术优势

　　贵研由于研发出了“常压浸出”这一开发红土镍矿的新工艺，元江镍矿的开发取得突破性进展。

　　此前，开发低品位红土镍矿，是一个世界性难题，由于技术的限制，全球有70%的红土镍矿没有得到开发利用。“常压浸出”工艺的问世，不仅标志着世界低品位红土镍矿实现了工艺、技术上的突破，还填补了云南作为有色金属王国无镍的空白。

　　并且，新工艺大大缩短了生产的工艺流程，降低了产品能耗，成本由原来的每吨11.8万元，降到现在的每吨6万元。资源回收率由原来的75%提高到现在的95%，产量大幅提升，成为带动一方经济的龙头。

　　2007年，贵研铂业电解镍产能扩大到1000吨，由此造成的运费下降和产品售价的相对上升将部分提升贵研铂业的赢利能力。

　　此外，公司还拥有汽车尾气净化催化剂的技术优势。目前贵研铂业控股76.96%的子公司昆明贵研催化剂有限责任公司经过近三年的市场开拓，长安、

　　持仓机构：

　　博时精选股票

　　中信经典配置证券投资基金

　　博时价值增长证券投资基金

　　东方红2号集合资产管理计划

　　交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金

　　注：持仓机构在此指基金、投资机构、上市公司交叉持股情况。