万国测评董事长张长虹授课股市大讲堂实录(3)

　　回答一下网友的提问。

　　有网友关注今年一季度、二季度半年报，上市公司平均增长率都超过50%，怎么看待上市公司业绩的增长？

　　张长虹:可以分为两部分，一类叫正常增长。所谓正常增长是从今年以来，随着资产价值的提升，特别是上游企业，确实我们可以看到它的利润本身确实有一个不断的上涨。

　　第二，我们的证券市场由于股权分置改变以后，很多原来被隐藏、被外流的利润现在不隐藏了，开始回来了，开始流进来了，尤其是房地产，是最明显的。可以看到过去几年中，上海的房地产涨价那么多，但是你看到一些企业的业绩却都不涨，或者只涨一点点。我们可以看到甚至有些企业会第一年的价格，把它们很好的楼盘都给卖出去了。像这样的一种背景，当时是流出的。但是现在情况不一样了，现在我们可以看到证券市场，像广东碧桂园在香港上市以后，造就了华人首富，有这样一种市场效应。事实上它是股权分置改革之后，资金或者是利润从原来的隐形化外流变成显形化内流的结局。所以，这个过程还会持续一段时间，甚至还会持续相当一段时间。

　　主持人:因为我们看到很多公司的业绩来自不是实业增强，而是来自于投资收益，尤其是交化持股。您怎么看待这一部分的利润增长？

　　张长虹:这种利润某种意义上叫非经常收益，这样的收益在今年上半年增长的情况，以后大规模出现这样的机会并不是很大。但是这样的增长对企业能力的壮大还是可行的，但是如果你在分析这个企业发展的时候，要把这部分先剔掉，看看它实质上长期的业绩。买企业本质上是买长期发展潜力，短期的利益是可以剔掉的。当然这一部分投资收益是一个较长期的价值，价值一直在这儿，还是对这个企业发展有一定好处。

　　主持人:我们看到有的投资者讲选股，不同的人有不同的选股策略，就是选白马、黑马，有的人选自己认为的白马，有的人认为市场选择的是白马，还有的人选的是市场人可能选择的是什么。我们看到像招行这样的股票，实际上基金也好，个人投资者也好，都是非常喜欢的股票，很多人传统观念会认为这些多散户的股票涨不上去，包括像万科，有些投资者的观点是，觉得一些个别的股票，会不会因为选的人太多，反而他们还是按照做庄和庄家拉伸的概念，反而不会有那么大涨幅，怎么看待这样的投资者？

　　张长虹:这是一个投资阶段，过去十年我们的确经历了一个小庄股的时代，06年以前基本上叫小庄股时代，小庄股时代是什么意思呢？庄家不是公司的大股东，而是持有比较多筹码的股东。这样一来，他们运作的时候，当然股东人数越少越好，控制以后拉升，然后放出消息，然后大家再跟进，然后他再退出。这样的过程是那个状态下非常重要的过程，这样分析也没有太大错误。但是这样一些股票不完全适合于大型的或者是蓝筹股票，它完全适合在一个比较大的牛市状态下。所以，在牛市状态下，如果被机构和个人都看好，它的人气比较旺的情况下，反倒会成为资金流向的突破口。比如像万科、招商银行，它反倒有这样不断持续上扬的基础。

　　大家也是看好它的业绩发展。看到底旺到什么程度？作为投资来讲，还是掌握一个度。如果旺到当所有市场各个方面都来看好它，都认为它怎么样怎么样，或者所有想进去的人都进去了反倒不行了。大家注意到，到2006年12月份，基金那一波行情炒完之后，包括中国银行、工商银行炒起来以后，其实整个社会都有同样一种观点，所有的人都必须跟基金一样，基金才能战胜大盘，他们买的就是工商银行和中国银行。但是当散户全部往上进行冲击的时候，事实上一波以小型股、低价股为特征的行情也就展开了。还是一个度的问题，由于整个市场处于整理期，即使关注这些股票，在心里上仍然是一种比较复杂的、谨慎的态度的情况下，这样的股票并没有说就不涨了，其实反倒有可能还是可以出现持续上涨的可能性。

　　网友:现在这个市场，我自己已经割肉清仓了，但市场总是等不来大跌。

　　主持人:很多人在等最后蓝筹补跌，在市场中其实蓝筹表现是相当稳定也是不错的。当然有些人判断的标准，认为最后一跌可能是来自蓝筹的补跌。您怎么看待市场大家的这种判断？

　　张长虹:即使清仓也没有什么关系，即使下跌你没有损失，回补了损失。但是想等底部，一个是等待的时间，我们要知道，我们的牛市是持续了两年，如果你把蓝筹打开，从2003年1月1号开始，事实上蓝筹从来没有创过新低，我们原来做过一个88指数，当时选了88只股票，从2003年1月1号开始，就从来没有创过新低。应该说市场走了很大一波行情，整理才一个多月，整理的时间不是很长。一个是在整理过程中，如果你看准一个方向，应该是可以有耐心的。另外，就蓝筹而言，是否等到最后跌下来，确实不好判断。因为它有大下跌的因素，它有几个因素：

　　第一，从2007年1月份到现在为止，蓝筹几乎没有涨，或者涨幅非常小。这一波假如只是对今年以来行情的一次调整，确实他们调整的空间相对偏弱一些。

　　第二，我们可以看到在这一段时间，持有这些股票的主要是基金。基金由于现在能够通过银行各个方面能够源源不断获得资金的补充，每个基金大概有20、30亿的资金流入，只要平均分配到这些股票上，这些股票想跌也不容易。所以，在这个阶段，除非有下一个阶段更大政策性利空的情况下，市场还是走一个盘整的市场，你要想它暴跌也不容易。至于盘整的时间多长，我们可以再往前多看一点。

　　主持人:换句话说也是可以回答刚才那位朋友的问题，就是对双投双底的判断，也是前一端市场比较热烈的讨论，也是不太明朗，您怎么看？

　　张长虹:技术分析应该说我们知道双投下跌幅度比较深，如果是双底，上涨幅度比较高。这是一个涨势的中继站，现在简单来看是双投和双底意义不大。尤其是盘整时期，反倒有可能在顶部的时候，比如到了4200、4300的情况下，如果有些做差价的朋友倒是可以选择，如果双投确立，总要窜出去才能出去，但是窜出去我们看到有些也回来了。所以，这时简单判断双投双底，很难有比较好的心态来操作。

　　主持人:我们利用最后一段时间回答好多网友提出的关于股指期货的问题。我们看到最近各方面的信息，股指期货推出时间可能比大家预想晚一点。有关股指期货推出的影响从去年下半年大家就开始讨论，一直到现在。现在大家感觉虽然时间会往后推，但确实也感觉股指期货越来越近了，怎么看待它可能对市场产生的影响？或者是投资者以怎样合理的心态面对即将出来的产品。

　　张长虹:对股价而言，股指期货如果把它放在未来作为一个利空的因素，并没有什么问题，实际上它是两点。第一，它作为一个新增的品种，在T+0交易当中新增的一个品种，肯定会吸引一部分热钱进入这个品种中，会分流一部分A股市场的资金，这是第一个问题，作为一个品种来分流。

　　第二点，它具有做空的机制。因为以前我们买一只股票都必须上扬才能赚钱，但是它这个机制是下跌也能赚钱，这样也形成了我能够做空的一种基本状态。在这样的一种背景下，应该说对市场肯定会形成一定的分流。但是这种分流，现在的问题在于，这种分流第一资金规模有多大。第二，做空到底有多少资金会在上面做空。事实上在第一个阶段，我们说它会怎么对冲风险，可能性不大。在保证金的状态下，它的波动可能会非常剧烈。如果波动很剧烈的情况下，其实你对冲A股的风险，可能性不大。更多的还是属于市场在里头多方做空的力量进行博弈，进行价值发现。比如很可能权证到了马上要归零的前几天还在四块多，然后再跌回去。大家都看到这个风险，但是大家也要等到那一天才卖出，是这样一种状态。

　　总的来说是一个偏空的力量，而且对市场也会发生影响。但是由于我们已经预期了一年多了，这种影响不会特别大。

　　主持人:非常感谢张老师今天能够做客我们新浪，回答了很多网友的提问。同时最重要的是给我们从整个市场的状况，包括我们整个投资者的理念，以及在操作上需要注意的地方都做了一个非常清晰的梳理。也是非常非常感谢张老师能够做客，尤其是我们觉得非常有意义的是在这30个月当中感觉到冰火两重天对市场的关注。我们也希望通过我们的股市大讲堂，通过邀请张老师这样的专家人士跟我们网友进行直接的沟通，希望我们的网友、投资者能够树立更好的投资理念，把握更好的投资机会。真正通过资本市场来分享中国经济的成长，也能够实现您自己资产

　　再次感谢张老师做客，感谢网友支持，下次再见。

　　(聊天结束)