7月18日，上海大智慧网络技术有限公司、万国测评董事长张长虹做客新浪。（图片来源：新浪财经）
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　　各位新浪网友，大家好！

　　主持人:各位新浪网友大家好，欢迎大家做客新浪财经股市大讲堂，今天我们非常荣幸为大家邀请到了中国证券业副会长张长虹先生为我们授课，张先生也是非常知名的市场人士、万国评测董事长，大家非常熟悉，开始之前先给网友打声招呼。

　　张长虹:你好，大家好。

　　主持人:张老师2005年1月份的时候曾经做客新浪，跟网友有一次非常详细的沟通，我们把上一次的资料调了出来，看到非常有意思，当时的时间是2005年1月21日，张老师来的第一句话是“非常希望能够和新浪网上的证券爱好者进行交流。到目前为止还在认真看证券行情、证券信息、了解证券市场发展的投资者应该说都是最可爱的人。”我们看当时的背景就是1100点左右，市场非常清淡，大家的信心也不是很足。在过去的30个月，两年半的时间市场发生了非常大的变化，这时张老师重新做客新浪，首先请谈一谈您对过去30个月市场变化简单的看法。

　　张长虹:应该说证券市场经历过从2005年到现在市场变化的人应该说确实非常幸运，因为这个市场基本上应该说经历了中国证券市场最大的一次转折，这次转折不光简单是说我们的行情从1100点到4000多点，而是更重要的是它经历了整个证券市场制度性的变革和整个证券市场已经从一个被边缘化的市场变成了逐步成为整个社会资源调控和整个投资者结构调整、投资调整的一个核心的位置。所以，在这样一个位置、这样一个背景下，应该说这样的一种参与，我觉得是一个非常难得的经历。

　　主持人:我们看到在过去的这30个月里市场从1100点到达最高点4300，在最近这两个月里，市场又呈现出比较大的波动的状况。新浪财经的“股市大讲堂”也是在这个时候推出，也是希望大家能够在这个市场不是特别理想的状况下大家做一下研究、做一下反思，调整一下自己的投资策略。今天非常荣幸能够请到张老师过来，张老师能不能简单对最近这两个月的市场进行简单的述评？

　　张长虹:股市是在人们的心里上会不断发生变化的，当时在1100点的时候我记得也就是在这一次，大约当时提出，一个是认为股改会进行，因为当时的标题就是股权分置的改革。那个时候还没到来，当时标题就是股权分置改革的问题。当时提出未来我们的证券市场高点将达到5000点左右，就是在这里提出来的。但是那时包括网友评论，画了一张很大很大的饼，这个饼永远不可能实现。但是在短短的30个月内已经基本实现。但到了这个位置上，应该说投资者又进入一个比较茫然，4000点到底怎么走？我们可以在这两个月里看到从5.30行情开始，市场就出现了反复振荡，最低点到了3500点一下。反弹也达到了4300点，这样一个非常大宽幅的振荡。

　　这个振荡应该说也是有它相当的合理性。有几个方面：第一个阶段，我们回顾一下可以看到，从1100点这样一个位置一直到大约2800点到3000点的位置，在这个位置上，事实上是以基金所掌控的最核心的一些股票，比如像中石化，一些银行类的股票，这些股票反复上扬。因为这是有一个先知先觉，对市场的一个估计，对市场的一个分析，在股改相当于平均得到30%对价的大的背景下，再加上特别是从2001年—2006年这个阶段，中国经济真正出现了高速的增长，企业业绩不断上涨。这样的背景下，一批特别的绩优股进行了反复的里程碑式的引领市场不断上扬。在这个阶段，整个投资者参与的并不广泛，应该说主要是以基金为核心的这样一个资金，他们获取了比较丰厚的利润。

　　第二个阶段，实际上已经是2006年底到2007年的5月30号，基本上是这样一个标志。这个标志就出现了，整个市场的投资热情被激发，被觉醒。在这样一种背景下，我们可以看到以资产重组为号召，大量的低价股迅速攀升，而且这种攀升，平均上涨幅度短时间内达到3倍以上。我们可以看到到5月30号已经出现一个情况，跟2002年当时出现的情况有点相近，低价股不管绩优绩差都是在12、13块钱左右，这样一种背景，市场对未来资产重组的预期被迅速地消耗掉，或者是迅速地被预期，这样一来就资金而言，人们巨大的热情被全面迸发以后，最大量的资金这时已经出来了，这样几个因素的作用下，再加上一些政策性调控的因素，从5.30开始进行了一个比较宽幅的振荡。这是涨幅的第二个阶段。

　　第三个阶段就是这两个月进行反复的振荡，当然第一次首先是前期过分上涨的这些低价股大规模的回潮。第二，基金的股票基本上保持了稳定。不同的政策，政策也是属于密集期，而且政策所面临的预期也处于密集期。所以，在这个市场上，投资者心理上确实也感觉到进去的时候已经被套住，一割肉又涨起来了，处于进退两难的状况，这应该是证券市场一个必然的阶段，这个阶段一个是消耗前期的获利盘。第二，事实上是一个市场的预期甚至是一个博弈，这个博弈就是市场和政府之间，机构和个人之间，这样的一种不同的博弈。同样还有未来的投资者在进入这样一个市场中也需要一段时间，同时我们也知道，在原来所上涨的几个重要的因素，在第一个阶段被基本消化。第一，被大幅业绩提高所带来企业的价值的提升，我们说从1000点到4000点，基本上差不多有这样一个消化。第二个阶段，对一个短期内进行重组的预期，也基本上有一个消化。因此，市场进入了这样一个阶段，它和我们整个中国经济处于的一个阶段，就是我们经济向何处去？我们经济到底发展的东西在哪里？比如说我们对外面临着人民币的升值，对内我们面临着通货膨胀的压力。我们面临着环境污染等等因素，由于我们粗放式发展带来产业结构的挑战，这是我们同样面临的问题。同时我们还面临着比如说随着人力资本的提升，包括对失业率各个方面所面临的一系列的担忧，包括农村低收入者，一系列的担忧。因此，证券市场现在出现的波动，不光是证券市场本身，而来自于整个社会发展的结构和模式，在这个地方都要有一个调整。所以，在这样一个证券市场本身需要一次调整，而我们整个外围大的经济和大的政策变革也在面临着一次调整，也就是说大家都在选择这样一个方向的情况下，市场出现一个上去大家感觉到也难，有阻力，但是下去大家觉得还有希望。处于这样一个背景下。因此，操作它的难度肯定会增大很多。

图为万国测评董事长张长虹与新浪财经主持人 点击此处查看全部财经新闻图片

　　主持人:对，事实上也正是由于这种操作难度非常大，我们看最近的交投非常清淡，市场天量一下子变到地量的过程中，很多投资者也非常迷盲，我们挂出预告，很多投资者基本上都是讲自己被套住了，有的投资者问什么时候进场，有的投资者舍不得割肉，就把股票放在那儿了，大家有一个普遍的想法，中国的宏观经济是长期看好，股票是长期看好，在牛市中被套跟在熊市中被套不一样，总是会解套，但是是消极的态度。您怎么看在现在的市场情况下，究竟我们是有为还是无为，怎么看待市场和进行操作？

　　张长虹:我们专家说你永远不要预测点位，因为从点位来说综合性的因素是非常丰富(笑)。如果在这一个阶段，当然我们把利空的因素和利多的因素都可以聚集在一起来做出一定的判断。

　　就我个人而言，因为你在干这一行，你总得要给出一些你自己的分析和判断，也是一种分析和判断。

　　我是这样认为的，几个方面：

　　第一，我初步判断，按照中国经济整个状况，2500点到3000点应该是中国股市的长期状况。我们在股改完成整个证券市场的脱胎换骨之后，实际上这样的区域已经成为中国未来作为证券市场能够重组、资源整合、发展各个方面非常重要的一个基础。因此，这个点位应该说是一个比较安全的点位。

　　在4000点，很可能3500点到4500点之间，很可能是我们整个股市宽幅振荡整理的一个过程，这个过程持续的时间可能还会相当的长。最近有的专家说我们一下子就上5000点，当然在最熊的时候我们也认为会上5000点，但是这个阶段可能是一个整理的过程。因为下半年我们看到外围资金仍然在入市，大规模的银行储蓄资金向证券转移的过程没有结束，事实上应该是第一波的结束，但是这个过程并没有结束。同时另外一点，随着成交量的减少，我们可以看到新股IPO的压力、大小股减持的压力。如果再往后走，比如前一段时间，由于在5月份以前，很多很高的资金成本，比如借款或者是保底操作等等进入市场的资金，在这个整理的过程中，他们逐步消耗了他们的能力，使他们面对的风险逐步加大。像这样一些因素也会制约这个市场进一步的发展。所以，我们最近可以看到即使大盘反弹，涨幅的股票数量非常少，而且热点非常散。实际上在这样一种背景下，这样一个整理的过程可能是一个持续的过程，这个整理的过程等待着这样一个突破。一个方面是对过去获利盘的消化。第二，是要对差不多到今年年底主要的小非差不多，原来你长的时候也付出，而且成交量2800多亿，没有事。但是到市场开始弱化的时候，这一部分对市场的压力也体现了，而且可能要出了。这样一个背景，小非要把它消化掉。我们刚才说过一些属于非正规的甚至一定程度有一定违规或者是高风险的资金进入市场，这个整理的过程中事实上它要被消化掉。

　　当这些过程被消化掉，我们另外一些积极的因素也在成长。第一点就是股权分置以后带来的上市公司最积极的变化，我以前是在市场募集资金，把钱抽出去输血到其它地方。但是由于我们现在市场已经能够使非流通股的价值以股票的价值进行衡量，当我要进行市场资金一定程度的变现时，是可以通过卖股票来进行实现，这样一个大的背景下，外围的资金会向上市公司集中。这可能是最大的改善上市公司结构的时间。我们不能简单地说，我这些公司好像现在业绩成长怎么样，但是由于我们公司本身的数量是相对减少的，上市公司的数量和整个社会企业相比是少的。上市公司的股价来整合社会资源的过程将是一个比较长期的过程。

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