万国测评董事长张长虹授课股市大讲堂实录(2)

　　主持人:因为短期上市公司的供给不可能增加那么快。

　　张长虹:不可能增加那么快，因为有很多条件在制约。事实上我们还是在供求关系中受到相当程度的调剂。在这样的一种背景下，其实这些上市公司整合社会资源的能力，也正在逐步地加强。这是一个方面。

　　第二个方面，我们经济下一个阶段，比如发展的主要的方向，我们的龙头在哪些地方？实际上最近我们也看到比如我们的金融服务业，以银行为代表的。我们的房地产业，特别是现在大量储备的房地产业，现在总的表现比较强一些。在哪些方面我们会面临着突破，可能会成为一个比较重要的方向。

　　在整理阶段，应该是一个相对比较冷静地来对待，而且进行一定程度的调整市场结构、资金结构，都是可以的。

　　主持人:其实张老师给我们做了一个非常深刻而且非常详细的阐述。其实您刚才提了很多比如对市场有利的一面和对市场不利的一面，都分析得非常全面。我们看到这些因素在过去一两年其实反复被市场经济学家有提及，但是在市场一片向上的情绪当中，可能大家没有精力或者是也不愿意给予它过多的关注。我们看到这个市场其实对情绪的影响是非常大的，或者是心理的作用是非常大的。今年市场有几个结构，也是一个网友总结的，不知道您是否认同。他说5.30之前每个人见面都问消息，大家觉得不管上市公司怎么样，有消息、有题材就好。5.30之后大家就打听有什么新的政策。现在这个时候发现消息也没有用，政策也没有用，现在市场进入一个没有方向的感觉。

　　张长虹:大家不问了(笑)。

　　主持人:大家也不问了。对投资者而言您刚才也提了一些建议，投资者现在应该做一些基础性的工作，包括真正对自己投资理念的整理，对上市公司的研究，可能这个也是大家非常需要做的。就上市公司的研究和对公司的选择来说，您对于一些新进入的投资者有哪些建议？现在应该是研究公司基本面、研究公司业绩的最好时机。

　　张长虹:没错，5.30之前，这样一种热情，任何人认为买任何一只股票，这只股票如果不涨停，就觉得今天买的不太正确(笑)。这个时候应该说是一个过分热情、过分期待，这样一个过程至少还会重复，将来还会有，但是可能近期不太会有。

　　这一段时间，比如我们的投资者，比如我到底怎么操作股票，我们可以把它简单地做一下分类。

　　第一类的投资者，比如说我对风险相对不太喜欢有风险，我希望较为稳定的收益，或者是这个钱对你来说很重要。这种情况下，你可以去购买基金，因为基金有几个好处：第一个好处，它是由专家在进行

理财，大家还是要相信。经过反复分析研究，总的来说从一个长线的情况来看，短线不管，几个月的波动不管，从长线来说或者是在多个股票组合的情况下，它所获得的发展潜力仍然要大一些。因为我可以到上市公司去看，我看业绩会不会好转等等。在风险下跌的时候，由于有源源不断的资金进来，甚至可以在一些资金上进行，重点股票可以抱团取暖，这样使得基金操作的稳健性要高于个别股票的操作。另外，基金还可以获得战略投资者的配售。另外还可以获得其它一些搭售新股等资金方面的便利。这样，基金是一个合理的选择，原则上这些选择应该比储蓄可能来得更好一些。当然最安全是储蓄，它实际上也是在贬值，只不过是贬值的速度慢一点，这是第一个投资者的选择，可以选择基金。

　　第二类投资者，我也愿意自己操作，但是我还是基本上希望我的投资是相对安全的。这种情况怎么办？我的基本建议就是你就可以选择一些蓝筹股。这些蓝筹股总的来说，现在随着国家经济的发展，其实集中度在迅速的提高。也就是我们的利润在向上游倾斜，控制资源，控制重大的铁路，属于具有垄断意义的资源方面在迅速倾斜。在大渠道，比如向工商银行倾斜。这些企业所带来的稳定性还是比较强的，而且它们也最能代表，中国如果下一个阶段还要继续长期发展，它们最能够享受到这些企业长期的发展。

　　另外，从资金的角度上来说，它进退非常方便，因为每天资金的进出不会受到影响。在这一点上，这一批投资者可以选择一些大蓝筹股票，这是第二类。

　　第三类投资者，我希望不仅是能够分享到比如中国经济的发展，还希望能够有所超额地去享受。这种情况下，在分析和研究上市公司方面，你就要有一个更深刻的研究。我还是认为，刚才我们之前就说这个问题，事实上即使到现在中国有一批企业，我认为它们的价值仍然是被低估的。因为中国的企业以前没有证券市场对它们评判，很多东西是没有原来是表现出来的。比如城市成本，我原来的地很可能是一万块钱甚至是几千块钱一亩拿来的，而现在可能就是几万块钱一亩了，像宝钢，实际上中国这样的企业情况非常多。另外，国外很多企业是把商誉作为很重要的资产进入企业之中，而我们现在看即使一些非常优秀的非常知名的企业，比如像长虹、海信，这些企业很有名，但是没有看到商誉记录。我们看到一系列具有区域龙头的，又具有强大的商誉，具有很多地产储备的企业，他们现在的价值还没有从市场中得到充分的体现出来。所以，我认为下一个阶段，随着证券市场本身的高速发展，证券市场现在其实已经看得出来了，由于上市公司本身地位在牛市中可以获得较高资金的来源和较低的资金成本，因此事实上它们就存在着整合这个行业的可能性。如果这个过程能够进行得话，我们上市公司现在的一批区域的、地区的、行业的龙头性的企业，我认为它们将就一个非常大的发展。

　　如果我们是简单地静态来看，可能现在市盈率要30倍或者是40倍，但是如果我们动态地来看，证券市场已经有的市盈率30倍，在同样的企业中花10倍就可以买到，不仅买到了，而且还消灭了一个竞争对手，从而使得企业的盈利能力各方面都得到一个很大的增加，使我们整个一系列的企业能够变强。如果这样的前景我们能够看见，实际上一系列的龙头企业都会产生一个很大的价值。

　　下一个阶段，我们对一个行业龙头的企业，特别是包括一些低迷的行业，现在市盈率很可能40、50倍，50、60倍，但是我们看到它的产值在不断成长，它的市场占有率在不断提升。这种情况下只要各个方面的条件一旦具备，它们的盈利能力会迅速地提升。

　　所以，我就觉得行业龙头是我们第三类资金关注的，应该选择这样一系列的企业来作为一个很重要的关注。我们可以在这些龙头上，尤其可能会关注，比如对下一个阶段比较重要的，包括新能源方面，包括消费类，庞大的消费类。包括化工，属于带有消费品下游生产的企业，我觉得这是很可以关注的。

　　如果我的偏好还不够，还希望下个阶段能够获得更进一步的利润，这种空间可以再分析，因为我们知道在过去几个月中，事实上我们现在新建企业是越来越困难了，新建企业和新扩展，包括环评等等各种东西。

　　主持人:现在很多领域进入门槛越来越高。

　　张长虹:我们看到由于上市公司得天独厚的条件，大家在前几年就已经开始大规模地产能扩张，这部分的企业也可以作为我们的一个关注。比如说它现在在建的项目和它现在已有的项目比，甚至可以超过一倍以上，甚至有的达到两倍以上。像这样的一些企业，我们是可以来进行关注的。因为这些企业一旦投产，而在国家强大的现在正在不断地批准投资的背景下，这些企业现在的产能就很可能成为未来整个市场最重要的一个支持的基础。像这样一些企业，也是可以关注的。

　　第五类资金，如果就想以小博大，愿意通过承担更多的风险获得高收益，这一类资金做什么呢？做资产重组。实际上证券市场的资产重组是市场永恒的话题。比如我们现在有三块、两块这样的公司，但是我们也知道我们现在的市场已经有超过一百块钱的公司，超过70、80块钱的公司很多，超过40、50块钱的公司也有。我现在想变成40块钱的公司，怎么变呢？如果我的利润增长，从现在1分钱、5分钱的利润增长到1块钱，我的价值就会提升到跟你一样的高度。这样的空间现在是存在的，空间从哪里来？就从资产重组。当外边的上市公司把优质资产注入这个公司以后，这个公司的价值得到提升，价值提升股价得到提升，使得资产重组的利益增加，股东的利益增加。由于这样的利益链存在，实际上资产重组并不简单说是一个赌博，这一部分就是你有比较高的风险偏好，但是我愿意去享受它可能带来的这样一个价值。当然很可能100个公司，可能最后只有10个公司或者是20个公司能够真正重组成功，可能大部分公司不会有很大的重组成功，因此你需要做这方面的判断，也是要讲技术的，比如它的负债情况，主要股东的情况，和当地政府的关系，有些地方政府就非常热衷支持这些公司的重组，优质资源倾斜，很可能重组成功。也可能这一类的商业机会，基本上在全国各地都会有，只是说你选择什么样的状态进入。你要考虑到万一没有成功，比如你选择的是ST，也可能被摘牌了，这种可能性都是有的。这是值得关注的。

　　前五点是投资者做选择时重要的关键。当然有一些技术偏好的投资者，包括分析技术，包括对分析的数据各个方面，应该也有一个更深刻的认识。如果你能够坚持好一种分析方法，而不是在这个状态是这个样子，那个状态是那个样子，事实上即使你亏和赢，都不会差别很大。但是最重要的大部分亏我们可以看到都是在底部割掉，人家恐慌的时候你恐慌，人家膨胀的时候你又开始膨胀，这样一种情况，应该说可能影响是比较大的。

　　当然还有一点，建议大家除了A、B股市场以外，还要关心周边市场。因为事实上今年一个很重要的前提就是多层次资本市场的提出和全球资本市场的连动。这两个事情，如果投资者在这种情况下，包括场外市场、三板市场、B股市场、港股市场，多关心不同的市场变化，而且关心不同市场价格的差异，也会有很大的投资机会。

　　主持人:非常非常感谢张老师对我们投资者类别做了一个非常清晰的判断。所以，我们最重要的一个工作首先要明确自己是属于哪一类投资者，选择响应的投资策略和投资理念。

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