下半年资金压力大增(2)

　　“大小非”减持量不确定

　　在“大小非”减持方面，按照目前的市价估算，下半年限售股解冻额度合计为4264.49亿元。

　　按月份划分分别为，7月份531.30亿元，8月份1152.84亿元，9月份232.68亿元，10月份1529.22亿元，11月份413.86亿元，12月份为404.59亿元。单月解冻额度在1000亿元以上的为8月份、10月份。8月份涉及限售股解冻的大盘类公司有宝钢股份、长江电力、华电国际等，10月份涉及的公司有中国石化、民生银行、海南航空、上海汽车等。2007 年共有约8000亿市值原先的非流通股可以解禁流通。

　　下半年还有首发配售部分和增发配售部分解冻额度，预计为3000亿元左右。但上市公司的战略投资者将如何处理所持有股份，存在诸多的不确定性。

　　从上半年的情况看，由于市场处于涨势，真正减持比例不到20%，市场基本感受不到压力。随着市场调整的开始，大小股东的减持意愿可能增强，减持比例也可能会增加。

　　QDII分流有限

　　从放宽QDII看，目前银行系统的QDII额度已经有150亿美元，但从市场信息来看，推出的QDII 产品较为有限，市场反应还不算火爆。虽然有5家基金公司申请QDII产品，但从华安基金去年已经推出的首只QDII产品来看，从去年11月2日到2007年5月末的收益率仅为5%，因此收益率成为制约QDII 发展的最大的因素。

　　分析师预计，由于国内机构投资者对海外市场的了解仍然比较有限，同时还要承受

　　另外，很有可能在下半年推出的股指期货交易，也将吸引大量的短线活跃资金，使股票市场存量资金出现分流。

　　流动性过剩不改

　　从资金供给看，虽然政府多管齐下缓和流动性过剩，提高存款准备金率，鼓励海外直接投资，鼓励进口，降低甚至取消出口退税，但人民币长期升值，海外资金涌入，市场流动性过剩是未来几年难以改变的趋势。

　　随着中国劳动生产率的不断提高，越来越多的产业依靠质优价廉、配套完善取得全球的竞争优势，从进口替代到大量出口，中国外贸顺差不断激增，中国最早的全球优势产业纺织服装依然保持全球优势地位，赚取大量外汇，而中国的钢铁、机械等行业又在不断崛起，从净进口到大量的净出口，可以预见中国的贸易顺差很难减少。

　　最新数据显示，6月份中国出口总值1032.7亿美元，同比增长27.1%，保持强劲态势。进口总值763.6亿美元，同比增长14.2%，低于5月份19.1%的增速。月度贸易顺差269亿美元，再创历史新高。

　　今年上半年贸易顺差达1125亿美元，比去年同期增长84%。贸易顺差不断攀升的推动因素，在于中国出口结构升级对扩大出口和进口替代的强大推动力。而贸易顺差过大的根源在于国内的高储蓄率与消费不足，因此很难于近期内得到缓解。预计下半年出口增长保持稳定，贸易顺差将进一步上升，人民币全年升值6%。

　　另一方面，外汇占款的不断增加使央行货币投放量不可抑制的高增长，央行票据等对冲工具只可能缓解，不可能完全抑制住流动性的过剩局面。